SMM：全球镍钴锂分析黑粉进出口政策落地后市场表现及趋势【SMM电池回收】 ...

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在由SMM主办的GBRC 2025 SMM电池回收与循环利用产业大会-动力电池回收论坛上，SMM锂电回收产业分析师林子雅围绕“黑粉进出口政策落地后的市场数据和趋势”的话题展开分享。她表示，随着海外废料逐渐退役，供应增加，海外黑粉规模逐渐提升，但仍以中国为主。黑粉进出口放开后，短期内对中国黑粉市场供应有一定支撑，但因多数黑粉无法达到氟含量要求，供应增加有限。

全球锂电回收市场规模及展望

全球理论锂离子电池和可回收金属量

目前，退役电池主要来自产间废料；2028年后，预计报废电池中理论可回收金属量将逐步超过产间废料量。预计来自社会退役的锂电池回收量自2024年到2030年的复合年均增长率有望达到44%左右。

全球镍钴锂市场分析及展望

全球原生镍季度平衡

据SMM分析，资源端：2025年镍矿市场受多重因素影响，供应仍存不确定性。一季度流通量少，冶炼企业库存告急，镍矿升水上涨。二季度雨季结束供应预期增长，但需求和政策不确定性使价格持稳偏强，湿法矿涨价快于火法矿。三四季度预计随着印尼镍矿补充配额的发放，镍矿供应偏紧情况将得到缓解，价格将有所走弱。但全年来看，印尼内贸矿价格较去年整体依旧偏强，短期会受到政策、雨季等因素共同影响。

供应端，全球原生镍在2025年仍将维持产量较高增速。其中：

•NPI：2024年，受印尼RKAB政策影响，NPI全年处于去库过程。2025年，随着RKAB配额增加，原料供应预期宽松以及新增产能预期下，预计NPI供需偏紧情况将得到缓解。

•纯镍：2025年，中国的电积镍产量将显著增加，全球纯镍过剩的情况将进一步加剧。为全球原生镍过剩的主要来源。

•硫酸镍：2025年，下游三元材料市场份额受磷酸铁锂挤压，将继续减少。需求难有明显增长下，硫酸镍企业仍将以销定产，供需平衡。

需求端：2025年下游不锈钢产量维持稳增态势；合金特钢铸造板块维持增长。电镀领域于此需求将保持稳定，难有明显增长。新能源板块，磷酸铁锂电池对三元锂电池挤占仍在持续，来自新能源板块对镍需求增幅有限。

综合来看，在供给持续增加，需求增速放缓下，全球原生镍基本面过剩格局不变。短期，仍需关注贸易谈判进展对宏观造成的影响，进而影响市场，镍价将继续偏弱运行；中长期供需格局仍将过剩，价格中枢将承压走低。

硫酸镍：7月硫酸镍供需较上月略有走松，预计8月镍盐厂减、停产将致硫酸镍供应偏紧，结构性需求增量带动硫酸镍价格回升

据SMM分析，长期来看，供应端，硫酸镍新投项目持续放量会支撑硫酸镍供应量持续走阔。从需求端来看，由于下游磷酸铁锂市场将持续挤占三元市场，需求增长持续承压。供需过剩格局未变。但目前大部分生产企业仍持续面临亏损。因此，虽预计供需仍过剩，但过剩程度有限。成本端来看，随着海外原生料MHP、高冰镍的不断投产及释放产能，后续镍盐原料市场供应转宽松，原料价格预计将下行，成本支撑走弱。整体硫酸镍价格在后市维持偏弱运行。

•回顾7月，从成本端来看，7月MHP市场流通量仍较为紧俏，MHP系数维持高位；高冰镍卖方库存较低，下游采购积极性也不高，7月成交系数同样持稳运行。与此同时，受美国关税、降息不确定性及基本面疲软影响，LME镍价在 7月呈现下行趋势，带动当月镍盐生产成本走低。需求端，7月三元排产情况较6月有轻微改善，但由于前驱体厂镍盐库存相对充足，因此其对镍盐的外采需求仍较为疲软。前驱体生产企业对镍盐价格的接受度未有明显上行。供应端，7月部分厂商有新增硫酸镍产能，在需求未明显提振的情况下，硫酸镍供应量上行进一步推动镍盐价格下行。综合来看，7月镍盐外采需求的低迷是驱动价格下跌的核心因素。

•步入8月，整体原料市场供需仍维持紧平衡状态，预计8月原料系数将保持稳定运行。但受原生镍过剩格局强化、基本面持续偏弱影响，镍盐生产成本预期仍有下行空间。需求方面，8月三元下游需求出现结构性增量，部分前驱厂排产有所回暖，相关企业硫酸镍采购需求会出现增量，对硫酸镍价格接受度或将有所提升。供应方面，目前部分镍盐厂原料现货库存水平较低，存在减产预期。此外，部分厂商8月有停产计划。8月镍盐供应量将有所降低。综合来看，8月硫酸镍市场供需结构将表现为需求增长而供给走弱的状态，预计硫酸镍价格将有所回升。

出口禁令下，钴价持续走高，其中钴中间品累计涨幅最大；钴中间品价格走高挤压钴系加工品利润，原料价格驱动成品价格走高的趋势逐步显现

据SMM现货报价显示，两轮禁令后价格累计涨幅方面，钴中间品现货报价涨幅高达125%，钴中间品价格走高，挤压钴系加工品的利润，原料价格驱动成品价格走高的趋势逐步显现，硫酸钴涨幅达95%，四氧化三钴价格涨幅达91%，电解钴价格涨幅达63%。

受价格回暖驱动，硫酸钴产量迅速增加，累库逐渐累积；电解钴的累计库存仍然较高，价格支撑最弱。生产企业积极转产，供需转向去库

受硫酸钴价格持续回暖驱动，硫酸钴产量逐渐增加，库存逐步累积，SMM预计2025年三季度硫酸钴供需或呈现紧平衡的态势；四氧化三钴方面，预计从二季度到三季度，其供应过剩的幅度或将有所提升；电解钴方面，当前其累计库存仍然较高，因此对价格的支撑最弱。生产企业积极转产，供需转向去库，SMM预计今年二三季度，电解钴供应均或将呈现小幅紧缺的态势。

碳酸锂市场情况逻辑梳理（2025年7-8月）

供应方面：

碳酸锂供应：虽然锂辉石端碳酸锂产出在套保利润支撑下维持高产，但青海、江西锂资源供应扰动使得个别企业生产受限，制约了整体产量增幅；后续若极端情况发生（如矿山停产），相关锂盐厂仍可依赖库存及散单采购维持少量生产。同时在锂辉石端碳酸锂的强劲供应下，预计8月仍具增长潜力。

进出口方面：据智利与阿根廷海关数据显示，其发往至中国碳酸锂量级处于高位维稳。考虑到海外主要锂盐企业维持全年发货目标不变，叠加阿根廷的潜在增量，预计全年中国碳酸锂进口量级仍保持增长态势，同时伴随正常周期性波动。

需求方面：

正极材料方面，7月正极材料产量主要受储能电芯的拉动延续增量；进入8月，动力与储能电芯持续增产，正极材料排产跟随同步上行。

电池方面，在储能电芯抢出口冲量拉动下，7月电芯产出小幅上行；后续储能电芯需求在国内外双重驱动下仍存一定增量，同时动力电芯已进入旺季备库周期，预计8月产出维持一定增量。

新能源车销（含出口）：随车销进入传统销售淡季，7月新能源车销量下滑明显。后续在各地补贴陆续落地的驱动下，预计8月车销有所回暖。

成本方面：

锂辉石端：7月，碳酸锂期货价格显著回弹，而海外锂辉石长协价格调整存在少量滞后。这一时差效应使得部分非一体化锂辉石的冶炼企业可盈利状况获得阶段性改善。

锂云母端：受碳酸锂期货价格大幅反弹带动，锂云母价格呈现显著跟涨。由于前期锂云母价格跟随碳酸锂价格同步深度下行，此轮上涨锂云母展现出较强的价格弹性。虽然原料成本快速攀升，但受益于碳酸锂价格同步上涨，外采锂云母的冶炼厂亏损空间在7月并未进一步放大。

2025年7月-2026年7月E供需平衡预测

碳酸锂长期价格趋势预测：

鉴于江西地区锂矿资源矿证争议尚未有官方明确公告，SMM基于最新市场动态，对三种可能情景下的碳酸锂供应格局进行分析，并对平衡预测做出相应调整：

1.中性情景（短期停产，有序复产）（概率最大）：相关矿山短期内停产，经审批流程后复产。其相关锂盐企业可通过锂云母矿石库存及散单采购维持少量生产，同时锂辉石端碳酸锂产出在套保利润拉动下供应强劲，可对国内碳酸锂产出进行及时补充。SMM维持上一版本平衡预测不变，2025年过剩幅度在6-6.5万吨。

2. 乐观情景（正常生产，稳定运行）：相关矿山审批流程顺利可正常生产，且受前期套保利润驱动下辉石端碳酸锂供应强劲。SMM较上一版本平衡预测小幅调增，2025年过剩幅度在6-6.5万吨。

3. 悲观情景（全面停产，供应紧张）：相关矿山全部停产。江西当地可供锂云母量级急剧萎缩，虽有其他原料端及海外进口碳酸锂的增量补充，但短期内难以弥补锂云母端碳酸锂产出减少的缺失。SMM较上一版本平衡预测下调，全年过剩幅度收窄至5万吨上下。

回收产业现状剖析

受益于硫酸钴、碳酸锂整体价格呈上涨趋势，带动三元及钴酸锂黑粉价格上涨

锂钴产品价格波动与供需博弈，锂电黑粉市场利润及产量的连锁反应

利润率：由于前期碳酸锂的去库，碳酸锂价格小幅上行，短暂修复了湿法铁锂废料的利润。但随着节后头部云母一体化大厂复产导致的碳酸锂供需过剩，锂盐价格维持阴跌，铁锂废料呈现持续的倒挂；且随着刚果金限制钴中间品进出口，因此硫酸钴价格大涨，修复了三元及钴酸锂废料端口的利润，外采钴酸锂废料生产黑粉及同粉、铝粉的的利润开始位于盈余线之上。