在由SMM主办的2025SMM锌业大会-主论坛上，SMM 钢铁品目行研总监姚新颖围绕“供需重构下的钢铁价值链突围”的话题展开分享。在提及未来价格展望时，她表示，短期来看，反内卷传闻导致黑色系价格上涨，出口订单已经部分牺牲，但供应未能有效下降，8-9月黑色价格或反复。中长期看，限产将带动国内平衡进一步好转，中国钢材价格及钢厂利润或趋于强势运行。

钢材期现价格走势回顾

2021年中至今，钢铁产业经历了长达4年的价格下行趋势

从“去产能”到“反内卷”：钢铁产业的政策轮回与破局

反内卷提出“一周年”，重要政策事件整理

2024年7月起，政治内卷式竞争自中央层面反复提及，措辞从“防止”变为“综合整治”，一周年之际，针对“反内卷”的系列政策力度明显加大。

钢铁产业供给侧改革政策回顾

2015年至今，钢铁行业陆续提出化解产能过剩、产能置换实施办法、超低排放改造、碳中和目标、纳入全国碳市场、节能降碳行动等系列供给侧政策，以实现优质发展。

2015 VS 2025 钢铁产业供给侧改革&反内卷背景有何不同？

2015 VS 2025 供给侧改革&反内卷背景对比

2015 VS 2025，钢铁产业同样面临了利润低下，出口大增的状况。但产能利用率、下游需求曲线、行业集中度、绝对价格低点、产能结构等方面均有一定差别。

中国钢铁产能过剩矛盾突出体现在2015、2025年前后

2015年供给侧改革、2021年粗钢产量压减政策，都有效促使粗钢产量同比下降。而2024-2025，中国钢材供需缺口再超10%。

过剩产能的被动宣泄——钢材出口再现亿吨级市场

2015与2025出口市场一致性较强，低价低质的大量出口与反倾销调查齐飞，海外接受度不足，被动供需调节难以延续。

2015年，中国钢材出口1.124亿吨，创历史新高，同比增长19.9%，均价3461元/吨（同比跌25.4%），粗钢表观消费及产能利用率双下滑，倒逼企业低价出口求生。低贸易壁垒背景下，全年遭37起双反调查。

而2025年1-6月，中国钢材出口5814.7万吨，在2024高基数基础上同比增长9.2%。2024反倾销案件数量超过去四年总和。高出口背景下仍是中国企业内销不足的无奈，出海求生成为大多数企业共识。

低端产能结构&低行业集中度

2015年钢铁行业集中度CR10降至34%，随着供给侧改革及企业兼并重组，2024钢铁行业集中度CR10已回升至43%。而中频炉彻底被取缔，2025年中国钢铁产能结构更加“合理”。

上一轮钢材价格&利润上升周期，得益于国内产能去化&需求上升共振推动

2015年，在去产能&棚改货币化两大核心因素支撑下，钢铁产业供需基本面迎来决定性逆转，进而带来了钢材价格&利润的黄金周期。

2015 年是中国钢铁产业转型的关键节点：供给侧结构性改革从供给端化解过剩产能，棚改货币化则从需求端激活建筑用钢市场，两者形成 “供需双调节” 的组合拳，深刻重塑了钢铁产业的运行逻辑。

而2015年，房地产市场持续低迷，钢铁需求结构发生变化，虽然基建投资、工业用钢需求增长，但难以抵消房地产下行带来的影响。需求共振条件或难以达成。

对比上一轮钢铁产业供给侧改革，2025年钢材价格及利润相对较好

2015年钢铁行业企业平均吨钢利润低至-106元，而产品结构升级等因素支持下，本轮低谷期行业平均利润好于2015年。

供应：短期钢厂减产意愿不足 年末或为集中减产窗口期

上半年“数据平控”已实现，短期钢厂主动减产意愿不足

短期内，大阅兵限产暂无落地案例，8月铁水产量呈现微降趋势，年末或有钢厂主动进行“年度实际平控”动作。

控产路径一：淘汰落后产能—落地条件不足

经过上一轮的供给侧，中国钢铁产能均已置换成先进产能，近年来政策仅少量针对1000m³以下产能，其余产能目前并不属于“落后产能”。

控产路径二：超低排放改造&环保评级—落地效果有限

据中钢协，预计2025年，中国80%的产能将完成或部分完成超低排放改造。2026年将基本完成超低排放改造。

据SMM了解，截至2025年上半年，中国共计近400家钢厂。一半以上已完成/部分完成超低排放。而此前冬季环保限产主要考量的环保绩效评级，河北省也已实现在产钢铁企业全面创A。目前，排放方面限制对企业生产影响已明显降低。但吨钢平均环保运行成本约228.94元，若长期维持环保运营，成本上升或影响企业利润及钢材价格。

内需：内需乏力，间接出口支撑下游总消费

8-9月，钢铁下游开工逐步步入旺季

SMM整理了6~8月份钢铁下游六大行业——建筑、基建、机械、汽车、家电以及船舶行业的开工率情况，并对9月开工率作出预测，预计8~9月份，钢铁下游开工逐步步入旺季。

综合来看，制造业及基建托底国内刚需。

在“抢出口”刺激之下 2025年1-6月钢材间接出口总量同比增加18.6%

据SMM了解，根据SMM钢材间接出口模型显示，6月钢材间接出口1345万吨，环比减少76万吨，环比-5.35%；同比增加1132万吨，同比+10.87%，1-6月累计钢材间接出口7695万吨，同比增加1208万吨，同比+18.62%。

钢厂直发比例提高 表内库存处于历年同期低位

出口——产业链供需重构核心，钢材涨跌空间锚定出口价差

过剩产能的被动宣泄——钢材出口再现亿吨级市场

2025年钢材出口有望再创新高，中国依赖海外渠道支撑钢铁供需进入“新平衡”。

据SMM了解，2015年，中国钢材出口1.124亿吨，创历史新高，同比增长19.9%，均价3461元/吨（同比跌25.4%），粗钢表观消费及产能利用率双下滑，倒逼企业低价出口求生。低贸易壁垒背景下，全年遭37起双反调查。

而2025年1-6月，中国钢材出口5814.7万吨，在2024高基数基础上同比增长9.2%。2024反倾销案件数量超过去四年总和。高出口背景下仍是中国企业内销不足的无奈，出海求生成为大多数企业共识。

近两年来，中国以绝对低价快速“占领”国际钢铁贸易商市场

短期来看，国内黑色系暴涨，但海外钢材价格持稳或下跌为主，导致国内外企业观望情绪较浓，出口商接单不畅，9月船期订单明显放缓。

国内涨价收益与出口份额流失程度的权衡——年末出口损失最大250万吨/月

从价差上看，中国出口总量对黑海价差更为敏感。当黑海价差 ≤ -30（如2016年、2017年初），需警惕出口量快速下滑。当前波动-15~-30之间。

反倾销对中国出口影响的重估：当反倾销影响量超过出口总量30%时，对总量影响概率增大

若总出口损失 = 涉案损失 + 非涉案损失 × 避险乘数；30%阈值本质是贸易摩擦从量变到质变的拐点。目前中国出口涉案比例占总出口比例15%，仍有较大避险空间。未来需要关注案件集中度及产品覆盖程度、政治压力指数等多项因素，进而估计反倾销的影响程度。

中国钢铁出口商“战略性出海”发展趋势下，品种/渠道分流将保低价出口总量无虞

回顾上半年出口，总量的大幅增长远超市场预期，核心在于中国出口商人数大幅增多，中长期战略性出海驱动下，品种和渠道已分散至世界各地。反倾销或难以在一两年内撼动中国出口“能力”。在全球“低价”水平上，中国出口总量无虞，未来黑色系价格下跌支撑可锚定出口价差。

长期来看，中国钢铁产业出海发展模式逐步成型

2020年，中国粗钢产量达到历史峰值，进而开始转降。同时地产景气度以及中国人口也见顶回落，预计中国钢铁产量将进入平台/下降周期。

成本：全球铁矿供应逐步放量&煤炭进入中长期震荡趋势，成本对钢材价格驱动效果减弱

全球铁矿供应逐步放量，高价“信仰”将逐渐打破

自2019年巴西溃坝事故以来，全球铁矿进入多年的紧平衡格局。随着各区矿山产能逐渐放量，铁矿核心支撑逐步减弱。

据SMM了解，自 2019 年巴西溃坝事故后，全球铁矿石供应格局改变，多年来处于紧平衡。如今形势生变，澳洲力拓、必和必拓等巨头产能稳步扩张，西芒杜项目将投产，非主流矿国产矿供应也在增加，随着各区矿山产能逐渐放量，铁矿石高价的核心支撑正逐步减弱 。短期矿价将依赖限产波动，中长期或趋弱运行。

短期供需错配拉动煤焦强势反弹，但进口渠道充分放开，长期价格趋于震荡

短期国内产能核查影响矿山供应，焦煤价格仍有上升空间。中长期看，基本面宽松支持煤焦进入震荡格局。

据SMM分析，煤焦价格作为近两年黑色系核心做空品种，经历单边下跌趋势后，已充分挤出“水分”，凭借绝对低价限制了进口及国产产出，甚至在三季度呈现阶段性供需错配现状，配合限产消息强势反转。中长期看，蒙煤、澳煤、国产煤等供应渠道稳定，价格修复后，供需格局转为宽松，煤炭趋于震荡运行。

钢铁行业新机遇

反内卷下 钢铁新机遇

反内卷下，部分头部钢铁企业或长期受益，而从商品角度看，黑色系价格仍将围绕供需格局动态变化，中长期看，全球市场平衡将对中国钢材价格产生更加突出的影响。

8-9月，价格将依托限产程度反复，年末黑色系仍有向上驱动

短期来看，反内卷传闻导致价格上涨，出口订单已经部分牺牲，但供应未能有效下降，8-9月黑色价格或反复。中长期看，限产将带动国内平衡进一步好转，中国钢材价格及钢厂利润趋强。

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