何时降息？

美联储似乎越来越担心通胀卷土重来，以至于多位官员持续对外吹风，需要更多的数据来作判断。美联储依据历史数据做决定会否产生滞后效应，成为市场关注的焦点。

一场会议 多位官员表态

5月20日，亚特兰大联储2025年金融市场会议（FMC）在佛罗里达州费南迪纳比奇举行。出席会议的有多位美联储官员以及研究机构和学术界的专家学者，其中包括美联储副主席菲利普·杰斐逊 （Philip N. Jefferson）、亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、克利夫兰联储主席贝斯·哈马克（Beth M. Hammack）和旧金山联储主席戴利（Mary C. Daly）。

仅从美联储官员的讲话来看，他们对美联储短期下调利率的态度并不乐观。

哈马克表示，她正在根据各种情景评估经济前景，包括关税是否会刺激通胀一次性或更持久地上升。她强调，未来几个月官员们仍将掌握“大量”信息。“现在我认为我们能采取的最佳行动就是坐下来仔细研究数据，与我们的社区互动，听听他们的想法，听听他们所做的选择，看看所有这些是如何在整体数据中结合在一起的。”哈马克说。

戴利的发言和哈马克相似，她认为美联储应该保持“中心地位，并准备灵活行动——但不要在不需要的时候突然或仓促行动，因为那时我们掌握的信息还不足以支撑决策”。

而博斯蒂克的态度似乎最能解释美联储为何按兵不动：“我们听到的一件事是，迄今为止，很多关税影响实际上还没有体现在数据中。有很多抢先交易、增加库存之类的行为。而且我们从越来越多的企业那里听到，这些策略已经开始失效了。”

“如果这些‘前期策略’失效，我们将看到价格出现一些变化，然后我们将了解消费者对此的反应。” 他补充说。

博斯蒂克现在预计，美联储将不得不等待更长时间，以明确经济方向，并对利率做出调整。他预计，美联储今年只会降息0.25个百分点，并观望几个月（三到六个月），等待特朗普政府政策的效果变得明朗。

“我们应该等着看经济的走向，然后再采取任何决定性的行动。”他说。

为何美联储如此淡定？

从三位官员的发言看，美联储仍然需要更多的数据和时间来判断关税对通胀的影响，而当前的经济数据和就业数据让美联储有足够的耐心。

物价方面，美国4月消费物价指数（CPI）同比上升2.3%，环比增幅0.2%，均低于预期。4月个人消费支出指数（PCE）将在月底发布，但美联储主席鲍威尔预计4月PCE可能达到2.2%左右。两个数据都表明，美国当前物价仍然处于稳步回落当中。

就业数据方面，美国劳工统计局本月2日公布的数据显示，4月份美国非农就业人数新增17.7万人，远高于市场预期的13.8万人。而5月非农就业报告将于6月初发布。

但以上的数据都是历史数据，而多个前瞻性的数据则很难让市场乐观起来。这也是很多人对美联储依据历史数据做决定表示不满。

以美国密歇根大学上周发布的消费者信心指数（CCI）为例。5月该数据的初值为50.8，连续第5个月下滑，不仅低于此前经济学家的普遍预期，更是创下美国有记录以来的第二低值。

消费者信心指数反映的是美国人对当前经济状况的评估和对未来6个月经济状况的展望。此前，美国CCI曾在2022年6月触及50的历史最低值，当时的通胀率飙升加剧了人们对经济衰退的担忧。如今，史上第二低的CCI再次凸显出美国人对经济前景的悲观预期。

美联社将该数据的断崖下跌归因于特朗普政府的巨额关税政策。分析认为，这一数据显示了在特朗普政府所推行贸易政策的冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪正在加剧。

美国摩根大通资产管理首席全球策略师戴维·凯利就表示，将于6月初发布的5月非农就业报告将反映情况，他认为届时将看到就业市场出现恶化。因此当前数据存在自我安慰的情况，但总体而言经济正在逐步走弱。

“我认为关税政策将会对经济造成伤害，数据存在大量扭曲失真，这正在影响人们的判断，建议大家不要对这些数字过于乐观。”凯利说。

责编：万健祎

校对：苏焕文