年内，创新药板块悄然走牛，恒生创新药指数年内涨幅高达28%，多只成份股有超过70%的涨幅，A股相关板块也有提振。与指数挂钩的ETF亦同步上涨，七成基金年内被资金净买入。

多名基金经理认为，当下创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。而港股创新药板块则因估值层面更具性价比优势，且具备更好的基本面相对优势。

港股创新药走牛

年内，港股创新药板块悄然走牛，恒生创新药指数的成份股中，截至5月7日，主营业务为创新药物的研发、制造及商业化的科伦博泰生物涨超92%，三生制药亦有九成涨幅，乐普生物、巨子生物以及诺诚健华等涨幅超过50%。

受个股提振，恒生创新药指数也同步大涨，挂钩产品中，华泰柏瑞基金、银华基金以及汇添富旗下3只ETF年内涨幅超过30%。

睽违已久的医药板块行情再度成为投资热点，且这次成为焦点的细分领域是创新药板块，A股与港股联袂上涨，中证创新药指数年内涨幅约6%。

资金也踊跃涌入创新药板块，份额方面，工银国证港股通创新药ETF年内份额增加了27亿份，汇添富国证港股通创新药ETF和银华中证创新药产业ETF份额均增超17亿份，20只创新药ETF（包括A股、港股主题）中，有14只基金年内被资金净买入。

华安基金解读近期行情时认为，与其他行业板块相比，医药有着一些显著的特点：

首先是刚需。医药行业的需求相对坚实，且随着我国老龄化程度的加深，未来市场空间或将被进一步打开，所以即使外部受不可抗力需求萎缩，国内庞大的内需市场也足以提供支撑。

其次是出海。我国医药领域的出海，多为知识产权出海，也就是通过BD（商务合作）、NewCo（成立新公司）等方式出海，受到的冲击较小。

然后是AI利好催化。华安基金介绍称，AI应用端的加速发展，尤其是DeepSeek的破圈，一定程度上提升了社会的生产效率，比如创新药在研发时，通过使用人工智能，在靶点发现、分子设计、虚拟筛选等环节，就可以提高工作效率和准确率，进而缩短研发周期，加快企业盈利能力。

最后是政策松绑。医药领域其实也属于“新质生产力”的一员，所以也得到了政策的大力支持，比如创新药板块，医保谈判降价幅度从早期70%收窄至30%，《全链条支持创新药发展实施方案》也明确了创新药定价保护机制，政策风向从“控费”转向了“促新”。

基本面迎来转折

医药乃至创新药板块的崛起与基本面不无关系。广发证券统计数据显示，2024年，12家百亿市值以上规模的港股创新药企中10家营收增速为正，其中营收利润同为正增长的企业共有8家。其中营收增速最大的企业为云顶新耀，当期营收增速为341.8%；扣非净利润增速最大的企业为信达生物，为91.8%。

有公募人士指出，创新药业务是医药行业的高科技业务，创新药板块是医药行业皇冠上的明珠。国内创新药公司有传统仿制药企转型创新药业务，仿创结合的Pharma公司，也有纯创新药业务的Biotech公司。

银华基金马君解读称，从整体财报数据来看，Biotech公司中，A股代表公司2024年总收入同比大幅增加，扣非归母净利润总和同比大幅减亏。H股代表公司2024年总收入总和同比小幅增加，而扣非归母净利润总和同比大幅增长。

“整体制剂pharma标的2024全年与2025年一季度营收总量同比基本持平，龙头pharma标的2024年营收同比略好。从利润看龙头pharma标的2024全年及2025年一季度归母净利润分别超过20%和10%，显著高于Pharma整体，主要来源于龙头Pharma创新药业务大幅增长。”马君表示。

“港股”和“创新药”依旧是关键词

对于未来的行业发展和医药投资，华安基金桑翔宇看好创新药和AI医疗，他认为：首先，创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。当前多项新技术已经看到萌芽开花；同时，创新药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升，就进入了投资者可理解的范畴内。

其次，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其他国家相比，我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前，国内AI医疗已发展出三种商业模式，分别为AI+制药、AI+ Biotech和AI+医疗。

“医药行业2025年有望迎来向上的复苏机遇，而在诸多子行业中，创新药、AI医疗，因为有政策、新技术等的加持，或许有望成为新的‘黑马’。” 桑翔宇表示。

国金证券策略首席分析师张弛则强调了港股市场的高弹性：港股创新药的估值扩张弹性、空间或强于A股。首先，更高的研发费用率和海外收入占比表明，港股创新药行业的“含新量”更高，同时板块整体净利润增速自2023年上半年以来持续领先于A股，结合盈利前景预测来看，这一比较优势将有望延续。

其次，港股创新药行业对美债利率更加敏感，更受益于海外流动性宽松后对估值层面的提振。最后，港股创新药行业在估值层面也更具性价比优势，结合更好的基本面相对优势，也意味着潜在的估值弹性或更大。

长城基金龙宇飞在基金一季报中表示，随着中国在AI大模型、医药研发创新领域的全球竞争力日渐提升，过去几年持续受压制的医药板块，尤其是其中具备科技成长属性的公司有望迎来投资机会。

“目前AI在医药医疗行业的应用才刚刚起步，应该像过去一两年重视科技一样重视医药领域。”龙宇飞表示。

排版：刘珺宇

校对：冉燕青