机构指出，我国水泥市场短期内难有较大转变下，海外业务已然成为水泥企业业绩增长的关键支撑。

核心逻辑

1.2024年我国水泥产量仅为18.25亿吨，创下了自2010年以来的新低。在国内利润大幅萎缩的背景下，出海成为发展新趋势。非洲地区水泥价格高，利润空间可观，且人均水泥产量增长潜力大。东南亚近几年新增产能较多，龙头企业盈利能力下降。鉴于欧洲国际巨头正逐渐退出新兴市场，我国企业有望凭借较强的成本优势提高市场份额。

2.我国水泥企业生产技术高，成本管控更优。一方面，我国企业单吨熟料生产能耗更低；另一方面，我国企业通过将垃圾预处理可燃物、生物质燃料、工业固废等作为水泥窑替代燃料实现降低成本。水泥出海面临资金壁垒，目前国内水泥企业财务状况承压，海外投资更须谨慎。海外运营风险显著，摩擦成本较高，乌兹别克斯坦水泥产能的快速过剩使得企业出海进程更为稳健。面对众多风险，能否明确并坚定执行出海战略成为企业海外扩张成功与否的关键。此外，技术与管理能力在海外项目的推进中扮演着重要角色。

3.2月底，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约9个百分点，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至4—5成；东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在1—3成。价格方面，虽然部分地区价格仍有小幅回落，但为改善经营状况，多地区企业积极推涨价格，预计后期随着需求进一步恢复，价格将呈震荡上行态势。

利好个股：

建议关注：华新水泥、上峰水泥、海螺水泥等。

本文内容精选自以下研报：

《中信证券水泥｜中国水泥扬帆出海，全球市场谱写新章》

《华龙证券建筑材料行业周报：春节后水泥需求缓慢恢复，关注供需两侧积极变化》

校对：王锦程