近期铜市震荡走强，铜价铜价在上周周前期虽有疑虑，但延续高位震荡并有小幅上行，后在避险情绪明显缓和背景下，铜价快速回吐涨幅。

　　
　　宏观方面，美国宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，之后美国还宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。虽然本次加征关税只涉及有色金属板块当中的铝，但市场对铜的忧虑情绪明显加深，铜价在高位运行时略显犹豫。另有鲍威尔首日国会听证会表示，美联储无需急于降息，法律不允许美国新任总统解雇联储理事；中性利率相比疫情前已大幅上升；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀。鲍威尔次日国会听证会：美联储可能因关税调整利率，CPI显示还得努力降通胀。对此，“新美联储通讯社”表示，鲍威尔概括今年联储道路是，通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。目前市场对于美联储年内降息幅度预期持续下调当中，降息时间也有后置预期。
　　
　　此前据央视新闻报道，美国东部时间2月12日，美国新任总统先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，双方希望结束俄乌冲突并互访。受俄乌冲突有望结束的乐观预期推动，欧股在上周四创下历史新高，黄金高位回落，对铜价也产生一定影响。有分析认为，如果俄乌和平计划达成，俄罗斯约1.5-2亿桶挤压的石油可能会被释放到市场，若石油大规模释放，将对全球通胀预期带来明显升温作用，美国降息预期恐将还有一定调整空间。此外，此消息带来的避险情绪将有望短期冲击黄金价格，并对铜价的运行逻辑带来一定重塑效果。
　　
　　宏观数据方面，美国上周首申人数为21.3万，低于预期的21.6万和前值的21.9万。当周续请失业救济人数为185万人，低于预期值188.2万人和前值188.6万人。美国1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，连续第七个月加速。
　　
　　全球交易所库存情况来看：截至2月7日，LME铜库存较2月7日增加9400吨至25.5万吨，去年8月起，全球铜库存结构变化基本完成，LME铜库存持续维持高水平；上期所铜库存上周继续大幅增加4.5万吨至23.03万吨，国内铜库存自今年开年以来持续快速累积；COMEX铜库存上周表现平稳，较2月7日增加514吨至10.03万吨，去年下半年COMEX铜库存持续快速增加，近期库存已经高于往年同期水平，且仍有继续累加迹象。另据SMM调研数据，截至2月13日，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨。预计2月在终端消费尚未明显启动情况下，上期所及国内社会库存有一定累积空间。
　　
　　产业方面，据外电2月14日消息，秘鲁矿业部周五称，该国2024年铜产量同比下降0.7%至273.62万吨，不及此前预期的280万吨 这也该该国铜产出连续四年回升之后，首度出现年度下降。2025年1月下旬起刚果（金）地区东部发生地缘冲突，对铜精矿供应也产生一定短期干扰。从SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至2月14日当周，进口铜精矿加工费报-8.67美元/吨，环比上周下调5.97美元/吨，加工费水平持续下挫暗示当前全球矿石供应仍然相对紧张。不过，据SMM报道，自由港预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。废铜方面，自2025年1月美国货源基本全部到港后，从2月份开始几乎没有美国货源，仅有个别大型贸易商将美国再生铜原料转运至东南亚供本地工厂生产所用。从2024年全年再生铜原料结构来看，美国再生铜原料进口量占比接近20%，考虑转口需增加废铜进口成本，因此海外废铜供应将会持续延续紧张格局。目前国内废铜环节流转仍待提速，阳极铜供应也仍待进一步恢复，因此供应压力将继续对加工费带来压力。据SMM调研情况，2月国内冶炼厂没有检修计划，目前加工费水平虽然再度出现下跌，但铜价高位运行，暂未对国内冶炼厂生产带来明显影响。
　　
　　需求方面，元宵节过后，下游均有一定复工复产，据SMM调研情况，精铜杆、再生铜杆、线缆、漆包线等企业产量均有环比增长，不过由于春节假期归来后铜价持续上涨，下游采购情绪受到一定抑制，需求启动在周内将难以明显见到。根据产业在线的数据，2月份家用空调的排产量达到了1593万台，相较去年同期增长了35.6%，空调生产仍将继续表现积极。2025年度汽车以旧换新政策已经发布，自今年1月1日起，如果消费者名下有2012年6月30日前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车，均可参与本次的报废更新。2025年汽车以旧换新政策扩大了汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。汽车报废更新补贴标准与2024年一致，报废旧车购买新能源乘用车补贴2万元，购买2.0升及以下排量的燃油乘用车补贴1.5万元。由于汽车行业以旧换新补贴已持续多年，部分需求已被提前兑现，2月仍为汽车行业传统淡季，因此对2月的汽车行业产销并不抱乐观态度，预计汽车端口用铜需求难有明显上量启动。
　　
　　综合来看，市场避险情绪减弱将重塑铜价短期运行节奏，基本面供需整体均维持平稳局面，预计短期铜价将明显上涨止步。