美联储降息前后铜价表现如何？

我们简单回顾了历史上联储首次降息前后的铜走势，总体来看铜价在降息前三个月，铜价涨跌不一，但更倾向于先跌后涨；降息后三个月，铜价趋向于先涨后跌。

我们知道，降息前主要是受降息预期的影响，这也使得一些资产价格反应更早，而对于铜而言，市场如何评价降息对后续经济的影响则更为重要，如果降息能够平抑经济风险，则能够带动铜反弹，反之则铜价仍难以上涨。而降息后更多的是看具体宏观经济指标的变化，如果美国数据继续走弱或是风险事件出现，则容易引发衰退交易，如果数据仍然强劲，铜价也不乏存在上涨可能。

那接下来我们就具体看看美联储历史上四次降息前后的铜价表现。

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1995年降息属于“预防式”降息，从着陆方式上  来看属于“软着陆”，铜价在降息前后表现较好

1995年美国经济增速出现放缓迹象，特别是从失业率和PMI两个指标看：1995年美国新增非农就业人数持续低迷，1-7月累计仅新增120.1万人，同比减少47.4%；制造业PMI自1995年初起持续下滑，6月已降至45.9%，已连续两个月低于荣枯线水平。美联储认为，虽然经济尚未衰退，但部分经济指标的下降或暗示着未来经济下行的风险，因此决定开启降息以刺激经济、预防衰退。随后美国制造业PMI回升GDP当季同比增速上升，经济明显好转。在此次降息前后，铜价在降息前表现较好，降息后短期出现快速反弹，但后续又转为下跌。

数据来源：Wind，国新证券整理

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2001年降息属于“硬着陆”，铜价趋弱

大批互联网企业破产倒闭，经济随之陷入衰退。美国经济数据从1999年底开始恶化，GDP、PMI和失业率三个关键指标均出现显著下滑。为了克服泡沫破裂冲击、推动经济复苏和促进新兴产业发展，同时为缓解2001年“911”恐怖袭击所引发的恐慌情绪，美联储于2001年初开启了为期2年半的降息周期。铜在降息前出现下跌，降息后横盘震荡后再次下跌，直至2001年Q4美国经济见底后铜价最终企稳。

数据来源：Wind，国新证券整理

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2007年降息属于“硬着陆”，铜价先涨后跌

为助力美国经济从金融危机后的衰退阴霾中恢复。2007年起美国次级住房抵押贷款危机逐步显现，次贷违约占比不断上升。随后危机进一步扩散至债股等其他市场，例如道指在2007/09-2009/06期间的最大跌幅达53.8%。与此同时，美国经济形势急转直下，失业率一度升至10%，2008-2009年制造业PMI大多低于50%荣枯线，引发市场恐慌情绪，随后9月联储开启降息。铜在降息前后所有上涨，但此后随着美国经济数据持续恶化而走弱，至2008年7月美国金融危机拉开序幕，铜价加速下跌，至年末最低跌至2825美元/吨。

数据来源：Wind，国新证券整理

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2019年降息属于“软着陆”，铜价震荡走弱

随着2020年初新冠疫情的爆发，全球经济受到巨大冲击，各国纷纷出台疫情防控措施，其中不乏一些对生产、消费产生负面影响的限制性措施。在这种情况下，美国经济在短时间内遭受重创，制造业PMI从2020/01的50.9%回落至2020/04的41.5%。在2019年7月联储正式降息，铜价在降息前小幅反弹，降息后有所下跌。

数据来源：Wind，国新证券整理

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