【8 月 23 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议中称政策调整时机已至，市场认为这是最明确降息信号】中金公司报告指出，鲍威尔发言基本确定 9 月降息，国泰君安预计美联储 9 月大概率降 25BP，全年降息 3 次可能性大。CME 利率期货显示，9 月降息概率达 100%，其中降息 25bp 概率 76%，降息 50bp 概率 24%。总的来看，美联储降息方向明确，虽幅度和节奏不确定，但对铜后续走势形成有力支撑。8 月 26 日，金川国际发布最新中报。一、铜价长期看涨，强化盈利能力上半年，金川国际营收 2.83 亿美元，同比下滑，因刚果国供电不稳致阴极铜产量下降拖累销量，但不影响长期运营。公司盈利能力显著提升，实现扭亏为盈，净利润达 1278 万美元。上半年 EBITDA 为 7498.7 万美元，同比大幅增长 86.55%。盈利修复得益于铜价持续走高。今年 3 月鲍威尔鸽派发言后，伦铜单边上行，5 月 20 日创历史高位 11104.5 美元/吨，后因获利盘了结及美联储鹰派抬头，铜价回落至 9300 美元附近。如今在美联储降息预期明确关口，铜价获支撑，利于公司盈利能力持续提升。除金融属性，铜价与供需面强相关。需求方面，铜因特性广泛用于工业领域，需求量长期走高，2014 年-2023 年，全球铜消费量从 2290.6 万吨升至 2654.9 万吨。当下，全球拥抱新能源使铜长期需求空间进一步打开。供给端相对乏力，方正证券指出，大型铜矿发现减少等因素制约，新增铜矿释放或在 2023 年见顶，2023-2025 年矿端供应增量将逐步下滑。同时，铜库存持续下降，截至 8 月 23 日，COMEX 铜库存为 2.9 万吨，处近十年历史区间低位。整体看，供需剪刀差走阔，利于铜价中长期坚挺，提升金川国际盈利能力。二、静待矿山价值释放，后续更多看点值得期待当前关注点应在金川国际旗下矿山。R 如瓦西铜钴矿平稳运营多年，建 60 万吨浮选及磁性分离工厂以提高矿山寿命。金森达铜矿是全球高品位铜矿床之一，铜品位达 5.8%，截至目前，拥有铜储量 18 万吨、资源量 93.5 万吨，预计寿命 12 年，可延长至 20 年，采矿许可证延至 2036 年，已修第二条斜坡道提升产量。今年上半年，两大矿山铜产量约 2.86 万吨，年均产能约 6 万吨。金川国际开发的穆松尼铜钴项目，拥有铜资源量 108.5 万吨，铜储量 60.6 万吨，预计年产电解铜 4.38 万吨，2025 年初投入使用，铜矿业务明年至少增长 60%以上。此外，还有鲁班比铜项目，资源量 190 万吨铜，若投产将极大提升产量，是新增长点。拉长时间看，金川国际想象空间不止现矿山资源。背靠金川集团的金川国际股价长期在 1 港元以下，在政策指引下现状需改变。对矿企而言，提升认可度最直接方式是注入矿山资源。金川集团旗下多个资产需上市公司为载体，金川国际是合适选择，未来有望通过并购等举措将铜产量提升 4 到 5 倍。这仅考虑铜矿价值，金川国际还有钴矿产资源，未来会注入镍、铂族金属、黄金资源。镍钴价格长期调整已处低位，随新兴产业发展，有望成业绩新增长点。三、结语整体来看，金川国际通过优化运营和成本控制实现盈利能力显著提升。更重要的是，美联储降息为铜价上涨提供支撑，叠加自身资源和产量增长预期，成长确定性提高。