【期现】

截至2月25日，主力合约收盘价报1796元，环比上涨69元，主焦煤（介休）沙河驿2030元，环比下跌20元，期货贴水234元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1855元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿1871元，环比上涨21元，期货贴水（蒙3）59元，贴水（蒙5）75元，受宏观情绪影响，盘面大幅拉涨。

【供给】

截至2月19日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加3.1万吨至601.7万吨，精煤产量周环比下降0.11万吨至235.8万吨。产地部分前期因事故或自身原因停产的煤矿陆续复产，供应端小幅提升，但是煤矿事故仍有发生，产地安监形势较为严峻，整体供应后市或继续受限。蒙煤通关平稳回升。

【需求】

截至2月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.2万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69.1万吨，周环比减少0.9万吨。利润制约，焦炭供给大幅回落，且本周开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，短期或使得焦煤需求进一步回落。

【库存】

截至2月19日，全样本独立焦企焦煤库存952.7万吨，周环比增加2.8万吨，247家钢厂焦煤库存738.6万，周环比减少12.9万吨。下游采购心态偏谨慎，焦企对原料煤多按需补，贸易环节观望居多，煤矿签单不佳，部分库存有所累积。

【观点】

受宏观消息刺激，焦煤盘面大幅走强，基差快速修复，但涨幅过快存在一定回调风险。后市来看需关注铁水动向，当前钢厂亏损不断，对原料的打压意愿在逐步上升，但四季度安监影响仍存，产量仍有扰动，且国内外经济或逐步好转，存在共振补库可能。操作上建议短期可部分止盈，中期整体思路维持逢低多。