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原油周报

信达能源

本文源自报告:《原油周报：美联储降息几成定局，国际油价维持震荡》 | 发布时间：2024年8月25日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明（金麒麟分析师），S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。

摘要

【油价回顾】截至2024年8月23日当周，国际油价震荡。本周，加沙地区进行停火谈判，以色列已接受一项加沙地带停火协议的过渡提议，地缘风险溢价回吐；另外中国7月规模以上工业原油加工量减少，叠加随美国驾驶季结束和航煤需求放缓，市场对需求前景担忧再起，国际油价下行；后期EIA数据显示原油大幅降库，美联储主席鲍威尔“明示”降息，油价有所反弹。整体来看，本周国际油价震荡波动。截止本周五（8月23日），布伦特、WTI油价分别为78.15、74.83美元/桶。

【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

【原油价格】截至2024年08月23日当周，布伦特原油期货结算价为78.15美元/桶，较上周下降1.53美元/桶（-1.92%）；WTI原油期货结算价为74.83美元/桶，较上周下降0.71美元/桶（-0.94%）；俄罗斯Urals原油现货价为72.68美元/桶，较上周下降2.76美元/桶（-3.66%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.57美元/桶，较上周下降2.80美元/桶（-3.82%）。

【海上钻井服务】

截至2024年08月23日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为97039.98美元/天，较上周增加2019.60美元/天，增幅2.13%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为315180.17美元/天，较上周减少4874.85美元/天，跌幅1.52%。海上8000英尺+钻井船日费为400838.34美元/天，较上周增加1811.61美元/天，增幅0.45%。

截至2024年08月23日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为81.53%，较上周减少0.12pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为56.59%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为77.54%，较上周减少0.32pct。

【美国原油供给】截至2024年08月16日当周，美国原油产量为1340万桶/天，较上周增加10万桶/天。截至2024年08月23日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。截至2024年08月23日当周，美国压裂车队数量为229部，较上周减少5部。

【美国原油需求】截至2024年08月16日当周，美国炼厂原油加工量为1668.9万桶/天，较上周增加22.2万桶/天，美国炼厂开工率为92.30%，较上周上升0.8pct。

【美国原油库存】截至2024年08月16日当周，美国原油总库存为8.03亿桶，较上周减少401.3万桶（-0.50%）；战略原油库存为3.77亿桶，较上周增加63.6万桶（+0.17%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周减少464.9万桶（-1.08%）；库欣地区原油库存为2820.4万桶，较上周减少56.0万桶（-1.95%）。

【美国成品油库存】截至2024年08月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22059.7、1733.7、12281.1、4682.9万桶，较上周分别-160.6（-0.72%）、-20.2（-1.15%）、-331.2（-2.63%）、+58.8（+1.27%）万桶。

相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2024年8月23日当周，国际油价震荡。本周，加沙地区进行停火谈判，以色列已接受一项加沙地带停火协议的过渡提议，地缘风险溢价回吐；另外中国7月规模以上工业原油加工量减少，叠加随美国驾驶季结束和航煤需求放缓，市场对需求前景担忧再起，国际油价下行；后期EIA数据显示原油大幅降库，美联储主席鲍威尔“明示”降息，油价有所反弹。整体来看，本周国际油价震荡波动。截止本周五（8月23日），布伦特、WTI油价分别为78.15、74.83美元/桶。

▪油价观点▪

受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。

我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

石油石化板块表现：

截至2024年8月23日当周，沪深300下降0.55%至3327.1905点，石油石化板块下降1.47%。

截至2024年8月23日当周，炼化及贸易板块下降0.67%，油气开采板块下降1.15%，油服工程板块下降3.51%。

截至2024年8月23日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅202.29%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅32.52%，油服工程板块自2022年以来下降0.79%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2024年8月23日当周，上游板块中股价表现较好的为联合能源集团（+3.66%）、中国石油化工股份（+3.03%）、中国石化（+2.10%）。

原油价格：

原油价格：截至2024年08月23日当周，布伦特原油期货结算价为78.15美元/桶，较上周下降1.53美元/桶（-1.92%）；WTI原油期货结算价为74.83美元/桶，较上周下降0.71美元/桶（-0.94%）；俄罗斯Urals原油现货价为72.68美元/桶，较上周下降2.76美元/桶（-3.66%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.57美元/桶，较上周下降2.80美元/桶（-3.82%）。

原油价差：截至2024年08月23日当周，布伦特-WTI期货价差为3.32美元/桶，较上周收窄0.82美元/桶；布伦特现货-期货价差为2.99美元/桶，较上周扩大0.39美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为5.47美元/桶，较上周扩大1.23美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为2.15美元/桶，较上周扩大2.05美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为7.58美元/桶，较上周扩大1.27美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为4.26美元/桶，较上周扩大2.09美元/桶。

相关指数：截至2024年08月23日，美元指数为100.68，较上周下跌1.68%；LME铜现货结算价为9072.00美元/吨，较上周上涨1.50%。

海上钻井服务：

钻井日费：截至2024年08月23日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为97039.98美元/天，较上周增加2019.60美元/天，增幅2.13%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为315180.17美元/天，较上周减少4874.85美元/天，跌幅1.52%。海上8000英尺+钻井船日费为400838.34美元/天，较上周增加1811.61美元/天，增幅0.45%。

钻井利用率：截至2024年08月23日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为81.53%，较上周减少0.12pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为56.59%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为77.54%，较上周减少0.32pct。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截至2024年08月16日当周，美国原油产量为1340万桶/天，较上周增加10万桶/天。

钻机板块：截至2024年08月23日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。

压裂板块：截至2024年08月23日当周，美国压裂车队数量为229部，较上周减少5部。

▪原油需求▪

美国炼厂：截至2024年08月16日当周，美国炼厂原油加工量为1668.9万桶/天，较上周增加22.2万桶/天，美国炼厂开工率为92.30%，较上周上升0.8pct。

中国炼厂：截至2024年08月22日，主营炼厂开工率为76.99%，与上周持平。截至2024年08月21日，山东地炼开工率为53.40%，较上周上升0.74pct。

▪原油进出口▪

截至2024年08月16日当周，美国原油进口量为665.2万桶/天，较上周增加36.7万桶/天（+5.84%），美国原油出口量为404.5万桶/天，较上周增加28.9万桶/天（+7.69%），净进口量为260.7万桶/天，较上周增加7.8万桶/天（+3.08%）。

▪原油库存▪

截至2024年08月16日当周，美国原油总库存为8.03亿桶，较上周减少401.3万桶（-0.50%）；战略原油库存为3.77亿桶，较上周增加63.6万桶（+0.17%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周减少464.9万桶（-1.08%）；库欣地区原油库存为2820.4万桶，较上周减少56.0万桶（-1.95%）。

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截至2024年08月23日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为95.41（-4.68）、94.67（-5.50）、89.46（-4.31）美元/桶；与原油差价分别为17.91（-1.03）、17.17（-1.84）、11.96（-0.66）美元/桶。

欧洲市场：截至2024年08月23日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为95.52（-3.28）、103.61（-6.70）、101.07（-4.16）美元/桶；与原油差价分别为18.02（+0.38）、26.12（-3.05）、23.57（-0.51）美元/桶。

东南亚市场：截至2024年08月23日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为90.87（-3.60）、83.70（-2.62）、89.83（-3.23）美元/桶；与原油差价分别为13.33（+0.02）、6.19（+1.02）、12.39（+0.48）美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截至2024年08月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为976.8、489.2、185.8万桶/天，较上周分别+4.6（+0.47%）、+12.3（+2.58%）、+9.5（+5.39%）万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截至2024年08月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为919.3、357.6、175.5万桶/天，较上周分别+14.8（+1.64%）、+2.7（+0.76%）、+15.4（+9.62%）万桶/天。

出行数据：截至2024年08月22日，美国周内机场旅客安检数为1779.36万人次，较上周减少37.32万人次（-2.05%）。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截至2024年08月16日当周，美国车用汽油进口量为12.7万桶/天，较上周增加3.6万桶/天（+39.56%）；出口量为73.1万桶/天，较上周减少14.2万桶/天（-16.27%）；净出口量为60.4万桶/天，较上周减少17.8万桶/天（-22.76%）。

柴油板块：截至2024年08月16日当周，美国柴油进口量为6.3万桶/天，较上周减少1.8万桶/天（-22.22%）；出口量为185.3万桶/天，较上周增加31.3万桶/天（+20.32%）；净出口量为179.0万桶/天，较上周增加33.1万桶/天（+22.69%）。

航煤板块：截至2024年08月16日当周，美国航空煤油进口量为24.3万桶/天，较上周增加22.3万桶/天（+1115.00%）；出口量为26.2万桶/天，较上周增加10.0万桶/天（+61.73%）；净出口量为1.9万桶/天，较上周减少12.3万桶/天（-86.62%）。

▪成品油库存▪

美国成品油：截至2024年08月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22059.7、1733.7、12281.1、4682.9万桶，较上周分别-160.6（-0.72%）、-20.2（-1.15%）、-331.2（-2.63%）、+58.8（+1.27%）万桶。

新加坡成品油：截止至2024年08月21日，新加坡汽油、柴油库存分别为892、1437万桶，较上周分别+86.0（+10.67%）、-64.0（-4.26%）万桶。

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截至2024年08月23日，周内布伦特原油期货成交量为228.39万手，较上周减少0.86万手（-0.38%）。截止至2024年08月20日，周内WTI原油期货多头总持仓量为174.26万张，较上周减少4.82万张（-2.69%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓22.23万张，较上周减少0.93万张（-4.00%）。

风险因素：

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。