碳酸锂：上游仍在博弈下游再度躺平

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：偏空澳洲锂矿价格谈判出现分歧，旧有模式或开始更改，锂盐企业试图通过减产削弱上游定价话语权。国内锂盐端而言，高成本锂盐企业亏损情况改善，下月起部分减产产能复产。期货市场开始有保值头寸进入，未来市场行情预计波动较大，可以考虑做多波动率策略。

基差：偏空碳酸锂基差由前一周250元/吨扩大至20550元/吨。

碳酸锂周度开工：偏多上周国内碳酸锂企业周度开工率下跌1%至59%。

进口锂矿价格：偏空进口澳矿下跌230美元/吨至2330美元/吨。

国内锂矿价格：偏空国内云母矿价格（低品位）持平前周维持在2825元/吨。

冶炼利润（外购辉石）：偏多盈利水平从-3.5万元/吨上涨至-1.8万元/吨。

冶炼利润(云母)：偏空盈利水平从2.46万元/吨上涨至2.76万元/吨。

三元利润：偏空盈利水平下跌2200元/吨至7050元/吨。

三元开工率：中性三元材料企业周度开工率持平前一周为46.82%。

LFP开工率：偏多 1月开工率62%，环比8月上涨1%。

上游周度库存：偏空上周冶炼厂库存增加828吨至30740吨。

下游周度库存：偏多上周下游企业库存下降1436吨至12880吨。

平衡&展望

上周总结：碳酸锂期货价格经历了探低回升后，又重新高位回落，据市场了解，价格上涨后部分产业机构如冶炼厂和贸易商等保值头寸开始进入期货市场，加剧了期货价格的波动。就基本面而言，市场博弈的点主要在于三点：澳矿四季度能否继续挺价；锂盐厂是否会开始复产；下游采购补库意愿是否好转。首先，近期澳矿四季度定价正在谈判中，据说定价模式有可能会改变，这动摇了澳矿挺价预期。其次，锂盐厂减产产能中，有两家小厂已经在2月复产，还有部分产能预计在3月复产，假设复产顺利，预计3月环比增长3873吨。最后，下游企业在电碳价格企稳后，采购意愿环比略有回升，但基于整体库存的压力，多数还是以销定产按需采购，加之目前已经逐步进入消费淡季，预计采购热情或有所降温。

期价冲高回落 back结构收窄

期货价格冲高回落 back结构收窄

上周碳酸锂主力2401合约冲高回落，回吐前一周涨幅。周内碳酸锂主力合约开于171150元/吨，周内高点175050元/吨，低点151700元/吨，收于151950元/吨，周跌幅10.75%。碳酸锂合约持仓量环比前周持续上涨，增仓集中在远月合约，主力合约持仓量略有回落至7.24万手。
上周主力合约跌幅高于远月合约，back结构略有收窄。

数据来源：紫金天风期货研究所

澳矿定价模式或有改变

上周澳矿四季度执行价仍在谈判中，据市场消息，澳洲某矿山与国内锂盐厂的定价基准改为M+1月来进行。传统的澳矿定价方式是通过Q-1基准来执行，目前多数企业与下游仍在使用这种计价方式，市场流传的M+1月定价方式尚未彻底拍案执行。但定价模式的博弈也反映了价格波动导致下游想要通过减产倒逼上游降价。澳矿挺价情况或将有所松动。上周进口澳矿下跌230美元/吨至2330美元/吨。国内云母矿价格（低品位）持平前周维持在2825元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

碳酸锂基差再度走扩

上周国内电池级碳酸锂价格跌幅为0.28%，期货冲高回落，现货相对企稳，成交价环比前一周仅下跌500元/吨。由于期货价格下跌，碳酸锂基差迅速走扩，自上周250元/吨扩大至20550元/吨。
短期而言，期货价格上涨后自然会吸引产业链上游企业保值头寸，期货价格波动较大。

数据来源：紫金天风期货研究所

冶炼厂利润环比改善部分产能着手复产

上周锂盐企业利润环比改善。虽然电碳价格微幅下跌，但澳矿报价环比仍有所下调，国内矿石报价持稳。目前虽然外购锂辉石企业生产盈利仍在亏损区间，但亏损自3.5万元/吨收窄至1.8万元/吨，环比显著改善。外购锂云母企业利润从2.46万元/吨回升至2.76万元/吨以上。10-3月，部分小厂2月已经开始复产，3月中非洲矿到港后，复产或将持续，预计3月后产量环比回升。