来源：紫金天风期货研究所

【20231024】聚酯周报：聚酯链偏弱震荡，TA关注席位持仓变化

PTA观点小结

核心观点：中性  PTA现实中性，预期存累库压力，加工费低位，PTA-原油估值不高，短期缺乏驱动，预计偏弱震荡，关注宏观和资金净持仓变化。    

月差：谨慎偏空  基差、月差走弱，结构转平，预期11-12月仍有累库压力，月差逢高反套。

现货：谨慎偏空  现货市场商谈一般，基差偏弱，2月货源在01+15附近商谈。 

装置变动：谨慎偏多  PTA按计划进行中，新材料检修至18日重启，YS宁波延后至3月检修，英力士110万吨检修；   

下游需求：中性  织造提负，聚酯负荷持稳回升，当前需求中性，后续有季节性走预期。

供需平衡：谨慎偏空  2月维持紧平衡，部分检修延后3月平衡略有改善，但11-12月供应增量较高，累库压力偏大。   

加工利润：谨慎偏多 PXN继续走弱，PTA加工费低位持稳，PTA-原油估值偏低。    

PX观点小结

核心观点：中性  PX国内供应维持高位，进口回升较慢，需求PTA检修偏高，10-3月PX小幅累库。PX格局近端松平衡，远端供需格局偏紧。汽油进入季节性淡季，对芳烃支撑环比下降，PXN明显走弱至340美元位置，估值不高，关注汽油需求情况。   

月差：中性  近期月差持稳，整体格局变化不大，月差走弱空间不大。 

现货：谨慎偏空  现货浮动价走弱，实货12月在1040卖盘报价，1月在1018有买盘。浮动价12月在-10/-0.5商谈；纸货12月在1022.5买盘报价。   

装置变动：中性  国内产量维持高位，镇海炼化负荷小幅下降，东营威联计划月底一条线停一周，盛虹尚未提负； 

进口：谨慎偏空  汽油季节性走弱，市场有歧化装置重启担忧，美亚套利或缩小，国内有进口回升预期。   

下游需求：中性  10-3月PTA检修维持偏高，需求下降，11-12月有新装置投产，需求有支撑； 

供需平衡：中性    供应端检修维持，需求检修较高，PX10-3月维持松平衡，后续维持紧平衡。   

加工利润：中性  PXN压缩至340美元附近，调油需求走弱，PXN溢价压缩，关注汽油企稳情况。 

乙二醇观点小结

核心观点：中性  乙二醇国内计划外检修增加，10-3月平衡预估偏紧，低估值下关注计划外检修，短期缺乏驱动，低估值下方空间不大。

月差：谨慎偏空  高库存缺乏驱动，贸易商和下游工厂持货意愿差，逢低反套思路。   

现货：谨慎偏空  MEG基差收敛，场内买气一般。目前现货基差在01合约贴水80-83元/吨附近，商谈4010-4013元/吨，下午几单4000-4005元/吨成交。3月下期货基差在01合约贴水46-50元/吨附近，商谈4043-4047元/吨附近。

装置变动：谨慎偏多  装置检修有所增加，中海壳牌检修，镇海炼化计划外检修2周，三江23日重启，河南能源停车，沃能重启。  

进口：中性  近端到港预报偏高，9-2月进口维持65万吨附近，后续海外检修增加，11-12月预估环比下降。   

下游需求：中性  织造提负，聚酯负荷维持90%偏上，目前需求中性，后续存季节性走弱担忧。

供需平衡：中性  10-3月检修偏高叠加进口下降，整体维持紧平衡状态，短期估值低位下方空间不大，高库存上方空间有限。   

加工利润：谨慎偏多  主流工艺亏损，油、煤工艺亏损，关注成本油煤的支撑。    

长丝提负，存季节性走弱担忧

织造提负，内需订单尚可

• 织造开工率恢复至高位，截止20日，加弹、织机、印染节后恢复至86%、80%、82%。织造原料备货至10-15天，冬季内需订单表现尚可。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工继续回升，现金流尚可

• 截止2月20日聚酯负荷小幅回升至90.5%(+1.1%)，聚酯加权平均库存19.4天，聚酯加权现金流112元。

• 聚酯开工率维持高位，长丝大厂继续提负，短期长丝大厂开工率有望保持高位。假期聚酯库存回升至中性偏高水平，本周聚酯库存环比继续小幅回升，聚酯现金流保持有盈利。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存持稳小升

• 织造节后脉冲式放量后，维持刚需采购，聚酯库存继续小幅回升。截止20日POY、DTY、FDY、短纤的库存为19.2、29.4、18.2、16.4天，库存环比回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流维持

• 原料成本PX、PTA重心下移，聚酯现金流维持略有盈利。长丝现金流表现较好，瓶片维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 聚酯负荷短期预计维持高位，长丝2家大厂继续提负，瓶片检修偏高，2月随着长丝工厂提负，聚酯整体负荷预计有望维持高位。

• 2月评估聚酯负荷90%（环比评估持平），11-12月评估89%和88%（环比+1%）。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA累库预期，驱动偏弱

PTA部分检修延后至3月

• 装置变动，新材料计划18日重启，英力士15日开始检修至下月底，YS宁波2套检修延后至3月检修。

• 年底前供应或有增量，3月YS海南2号新装置或有投产可能，汉邦有重启计划。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

PTA库存持稳

• 据忠朴数据，截止2月20日，PTA社会库存（除信用仓单外）下降至208.2万吨，环比去库2.6万吨。在港在库货回落，郑商所仓单数量回升，截至2月20日郑商所PTA仓单3.5万张。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA现实中性，预期存累库压力，加工费低位，PTA-原油估值不高，短期缺乏驱动，预计偏弱震荡，关注宏观变化。

• 供应端，PTA装置检修动态，新材料3日停车18日检修结束重启，YS宁波检修延后至3月，英力士110小线10.15日停车至3月底重启，三房巷维持检修1条线，恒力检修中。

• 需求端，织造开工维持年内高位，截止20日聚酯负荷回升至90.5%（环比+1.1%），目前长丝大厂提负，瓶片工厂检修，整体负荷预计小幅回升。10-12月负荷评估90%、89%、88%。

• 平衡表，2月维持紧平衡，部分检修延后3月平衡略有改善，但11-12月供应增量较高，累库压力偏大，短期原油和基本面缺乏向上驱动。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 部分外资控股的期货公司席位增减仓，成为影响PTA价格变动的边际资金。

• 汽油转弱后，PTA外资席位逐步转为净空持仓，关注汽油和外资减仓变化。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

调油走弱后，PXN压缩至低位

北美汽油辛烷值走弱

• 美国汽油库存上周小幅去库，但整体库存处于五年均值中性水平，汽油需求进入季节性淡季，环比前期走弱。

• 汽油裂解价差低位持稳，北美辛烷值高位回落。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

歧化略有改善

• 亚洲汽油略强于美国，美国歧化STDP和TDP相比于芳烃调油的经济性有改善，美国可能存在2套潜在装置重启传闻，市场有调油切回芳烃化工的预期担忧，目前尚未看到装置执行切换。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差收窄后略有修复

• 美亚价差修复，美亚纸面套利窗口打开，但美国辛烷需求下降下，目前价差不鼓励亚洲生产商出口。欧洲可能有出口美国芳烃。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• 10-3月PX小幅累库，PX国内供应维持高位，进口回升较慢，需求PTA检修偏高，PX格局近端松平衡，远端供需格局偏紧。汽油进入季节性淡季，对芳烃支持环比下降，PXN明显走弱至340美元位置，估值不高，关注汽油需求情况。

• 供应方面，PX国内负荷维持高位，镇海炼化负荷小幅下降，东营威联计划月底一条线停一周，盛虹尚未提负，九江、广东石化负荷恢复。海外装置动态，Eneos小幅降负，印度OMPL计划下旬重启，越南NSRP重启。

• 平衡来看，供应端检修维持，需求检修较高，PX10-3月小幅累库。年底新装置投产加速，格局或有改善。现货端PXN走弱，关注原油和汽油动态。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

产业链利润继续压缩

• 成本原油受地缘政治影响偏强，下游化工跟涨有限，PTA-原油价差继续压缩。石脑油裂解低位持稳，PXN走弱至340美元附近，PTA加工费维持至100附近。

• 汽油需求季节性淡季，调油的溢价压缩，目前产业链利润压缩主要集中在PXN走弱，PTA-原油价差低位。目前市场转折的强支撑尚未看到，短期可能仍然偏弱，关注宏观政策。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG低估值，缺乏驱动

乙二醇负荷小幅下降

• MEG整体负荷小降，装置按计划检修中。截止2月13日乙二醇总负荷68.4%，煤制负荷60.8%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

装置检修有所增加

• 乙二醇检修动态，乙二醇检修有所增加，镇海炼化65万吨装置因裂解故障停车预计两周；中海壳牌40万吨装置按计划检修，三江100万吨16日临时停车，23日计划重启；煤制方面，河南能源濮阳停车，建元、广汇按计划检修，沃能近期预计重启。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

新装置预计年底

• 油制年内装置投产完成，短期新装置投产不多。年底前可能有两套煤制工厂投产。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

主流工艺亏损压力偏大

• 主流工艺维持亏损。油制亏损严重，煤制略有修复。

数据来源：紫金天风期货研究所

近端到港量不低，后续进口或回落

• 海外装置动态，台湾东联重启，韩国乐天丽水16中旬起停车检修，沙特两套45万吨装置停车预计至年底。

• 据海关数据，1月乙二醇进口65.5万吨，2月到港不少预估60-65万吨，11-12月存下降可能。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

到港偏高，港口库存回升

• 从到港量来看，2月15日-2月22日预计到港18.8万吨，实际到港10.4万吨，下游提货正常，到港不高，港口小幅去库。

• 截止2月23日，华东主港地区MEG港口库存约115.9万吨，环比上周去库2.6万吨。当前库存处于历史高位。

• 10.23-10.29，预计到货总量在23.7万吨附近，到港偏高，乙二醇库存或小幅累库。

• 聚酯工厂乙二醇备货16.5天，维持高位。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇国内计划外检修增加，10-3月平衡预估偏紧，低估值下关注计划外检修，短期缺乏驱动，低估值下方空间不大。

• 供应端，乙二醇检修有所增加，镇海炼化65万吨装置因裂解故障停车预计两周；中海壳牌40万吨装置按计划检修，三江100万吨上周末临时停车重启待定；煤制方面，河南能源濮阳停车，建元、广汇按计划检修，沃能近期预计重启。

• 海外装置，台湾东联重启，韩国乐天丽水16中旬起停车检修，沙特两套45万吨装置停车预计至年底，其他装置变化不大。

• 需求端，节后负荷恢复，截至20日聚酯开工回落至90.5%（+1.1%），目前需求定性中性偏好，但后续存在季节性走弱担忧。

• 平衡来看， 10-3月检修偏高叠加进口下降，整体维持紧平衡状态，短期估值低位下方空间不大，高库存上方空间有限，关注情绪与成本油煤的支撑。年底前后仍有累库压力，月差反套思路。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差/月差偏弱

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差收敛，月差偏弱

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所