登录仟茂财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文｜王兆宇  赵文荣  史周  杨淼杰  李可扬

截至2024年6月国内剩余流动性已处于历史较低水平，历史来看剩余流动性与小市值风格存在较强相关性。当前使用Factor Mimicking方法构建高频剩余流动性因子已出现回升，且2016年以来中美利差与国内剩余流动性的相关性明显提升，未来美联储降息有望助推国内剩余流动性回升，进而利好小市值风格。价格趋势来看，上周受益消费高质量发展政策颁布，部分行业突破上行，如一级行业中的纺织服装行业，二级行业中的纺织制造、厨房电器II、小家电II、家居、文化娱乐等。分析师行为来看，上周分析师对市场关注度下降，全市场2024年度一致预期净利润周度环比变化率为-0.3%。

▍美联储降息有望助推国内剩余流动性回升，进而利好小市值风格。

1）国内剩余流动性截至2024年6月已处于历史较低水平。2023年Q2以来由于社会实际融资需求和央行“挤水分”的操作，M2和社融增速均出现明显下滑，带动剩余流动性因子在2023年Q1达到阶段高点后持续回落。截至2024年6月数据，月频剩余流动性指标目前正处于历史较低水平。

2）高频剩余流动性因子自2024年4月开始小幅回升。使用Factor Mimicking方法构建高频剩余流动性因子，自2024年4月开始小幅回升，市场交易所反映出的剩余流动性情况与宏观流动性指标出现阶段性背离。

3）历史看剩余流动性与小市值风格存在较强相关性。2008年至2010年次贷危机的逆周期调节，2013年至2015年的信贷扩张周期，2021年至2023年抱团瓦解等阶段均存在剩余流动性的回升与小盘股强势。

4) 2016年以来，中美利差与国内剩余流动性的相关性明显提升，考虑到中美利差的回升将有效减轻人民币汇率压力，有利于国际资本流入的同时有望推动境内流动性环境的进一步宽松，待国内剩余流动性明确回升后，或利好A股小盘风格标的。

▍价格趋势：受益消费高质量发展政策颁布，部分行业突破上行。

1）受益于《关于促进服务消费高质量发展的意见》的颁布，部分相关一二级行业突破上行。其中，一级行业中的纺织服装行业指数，二级行业中的纺织制造、厨房电器II、小家电II、家居、文化娱乐行业指数向上突破原有下行趋势，但大多数行业依然受制于长期的下行趋势。其他也有部分行业出现上涨，但在算法上依然未能识别到趋势的转变。

2）“高股息”相关行业依然保持原有上行趋势，但边际上多已接近下边界附近。例如，电力及公用事业行业（及其二级行业发电及电网）、交通运输（及其二级行业公路铁路）、银行行业（及其全部二级行业）。

3）科技类部分原上行行业在边际上也趋近下边界附近。如电子行业及其二级子行业半导体、元器件、消费电子；通信行业中的二级子行业通信设备、电信运营II。

▍分析师行为：分析师对市场关注度下降，全市场2024年度朝阳永续一致预期净利润周度环比变化率为-0.3%。

1）报告覆盖角度，分析师对市场关注度下降，对食品饮料、医药等行业覆盖度较高。最新一周分析师发布报告数量下降13%，报告发布数量较多的行业包括食品饮料、医药、汽车等行业，而环比变化率较高的行业包括家电、传媒、食品饮料等行业，这些行业具有较高的卖方关注度；

2）预期变化角度，全市场无明显变化，综合、有色金属、非银行金融行业预期有所转好。全市场2024年朝阳永续一致预期净利润周度环比变化率维持震荡，最新一致预期净利润周度环比变化率为-0.3%。有色金属、非银行金融、机械、钢铁等行业最近两周一致预期净利润环比变化率由负转正，最新一致预期净利润周度环比变化率分别为0.4%、0.4%、0.3%和0.3%；

3）利好事件角度，关注首次/重新覆盖、文本强烈和业绩超预期相关个股，上周分别有6只、31只和6只股票。

▍风险因素：

市场预期大幅波动；宏观及产业政策执行进度、效果不及预期或发生大幅变化。

本文节选自中信证券研究部已于2024年8月12日发布的《另类量化数据周度跟踪（2024年8月12日）—美联储降息有望助推国内剩余流动性回升》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。