摘要

上周，受美联储议息会议释放鸽派降息信号、美国经济数据走弱，以及美国7月非农数据大幅降温影响，市场降息预期大幅升温，提振黄金价格再创新高。上周五（8月2日），沪金主力期货价格较前一周五（7月26日）上涨2.99%至574.04元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五大幅上涨4.21%至2485.10美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨2.95%至571.18元/克，伦敦金现货价格上涨2.31%至2442.08美元/盎司。具体来看，上周，美联储7月议息会议政策目标有所转变，就业权重上升，释放最快9月降息信号；同时，上周公布的美国7月制造业PMI指数创八个月最大萎缩，非农数据大幅下跌且失业率走高至4.3%，显示劳动力市场明显降温，触发经济衰退预期，引发市场预期年内降息幅度将大幅提升；此外，上周巴以局势再生不确定性，由此，降息预期及避险需求共同支撑金价大幅上涨。

本周（8月5日当周）黄金价格或仍将偏强震荡。短期内，日元加息引发的全球金融动荡叠加中东紧张局势，令市场避险情绪依然处于升温阶段；加之美联储降息预期继续发酵、美元走弱、衰退交易依然盛行，均有利于提振金价，预计本周金价仍将偏强运行。

本文目录

一、上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

1.2 黄金基差

1.3 黄金内外盘价差

1.4 持仓分析

二、宏观基本面

2.1 重要经济数据

    日本央行宣布加息15个基点，每季购债规模缩减4000亿日元。

    美国7月ISM制造业PMI萎缩幅度创八个月最大。

    英国央行四年来首次降息，将“谨慎”采取下一步行动。

    美国7月非农新增就业大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高。

2.2 美联储政策跟踪

2.3 美国TIPS收益率走势

2.4 国际重要事件跟踪

    哈马斯领袖遇害，巴以之间的停火协议或将破灭。

报告正文如下

一、上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

上周五（8月2日），沪金主力期货价格收于574.04元/克，较前周五（7月26日）大幅上涨16.66元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2486.10美元/盎司，较前周五显著上涨100.40美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于571.18元/克，较前周五上涨16.39元/克；伦敦金现货价格收于2442.08美元/盎司，较前周五大幅上涨55.19美元/盎司。

1.2 黄金基差

上周五国际黄金基差（现货-期货）为29.65美元/盎司，较前周五大幅上涨30.25美元/盎司；上海黄金基差为-1.4元/克，较前周五下跌0.63元/克。

1.3 黄金内外盘价差

上周五黄金内外盘价差为2.69元/克，较前一周五的-1.42元/克明显回升。上周金油比继续上涨，主因原油价格持续下滑。同时，上周金银比和金铜比均继续大幅上涨，前者受目前仍处工业品消费淡季拖累，白银表现不如黄金，后者主因美国7月制造业PMI指数和非农数据均走弱、失业率走高至4.3%，显示劳动力市场明显降温，市场对经济增长持续性的担忧快速上升，带动风险资产大幅走弱，导致铜价低位震荡。

1.4 持仓分析

现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续小幅上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为845.47吨，较前周五上涨2.30吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为188884千克，较前一周上涨8.90%。

期货持仓方面，截至7月30日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续下跌，主因多头持仓量的跌幅要大于空头。库存方面，COMEX黄金期货库存小幅回落，而上周五上期所黄金仓单为11268千克，较前一周五微幅增加6千克。

二、宏观基本面

美联储7月议息会议释放降息信号，整体基调中性偏鸽；加之美国7月制造业PMI指数继续走弱、非农数据超预期大幅下跌，叠加失业率继续走高，市场对美国经济衰退的担忧快速升温，且对年内降息幅度的预期大幅提升，上周美元指数因此大幅走弱。截至上周五，美元指数较前一周五下跌1.01%至103.23。

2.1 重要经济数据

日本央行宣布加息15个基点，每季购债规模缩减4000亿日元。7月31日，日本央行宣布加息15bp，将政策利率上调至0.15%-0.25%。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额，但规模不及此前每月缩减1万亿日元的预期。日本央行表示，随着经济前景发生实质性变化，将调整宽松政策。当前实际利率明显偏低，工资涨幅明显高于去年，2024、2025财年的物价风险偏向于上行。若通胀前景成为现实，将继续加息。

美国7月ISM制造业PMI萎缩幅度创八个月最大。8月1日，ISM公布的数据显示，主要受新订单和产出下滑拖累，美国7月ISM制造业指数为46.8，大幅不及预期值48.8和前值48.5。重要分项指数方面，7月新订单指数为47.4，预期值49，前值49.3；7月生产指数为45.9，较上月进一步下滑2.6个点至四年多以来的最低点；7月就业指数为43.4，大幅不及预期值49.2和前值49.3，创2020年6月以来最低。

英国央行四年来首次降息，将“谨慎”采取下一步行动。8月1日，英国央行宣布将利率下调25个基点至5%，符合市场预期，这是自2020年初以来英国央行首次降息。不过，英国央行暗示未来将谨慎降息，预期未来通胀风险将维持上行趋势。英国央行行长贝利在货币政策声明中表示，主因通胀压力已经得到缓解，当前可以下调利率，但需要确保通胀率保持在低位，并注意不要过快或过多地下调利率。同时，会议纪要显示，英国央行可能只会缓慢降息，且未具体指明利率可能稳定在何处，也未指明降息所需的速度。

美国7月非农新增就业大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高。8月2日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期值17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。7月失业率较上月提高0.2个百分点至4.3%，创2021年10月以来最高纪录，超过预期值4.1%。工资通胀继续降温，7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。7月劳动参与率为62.7%，较上月的62.6%上升0.1个百分点。

2.2 美联储政策跟踪

上周，美联储议息会议政策目标发生重要转变，向市场释放了降息信号。

美联储在7月议息会议的决议声明中，改称通胀“有所”高企、降通胀取得“一些”进一步进展、就业增长“有所放缓”、失业率仍处低位但“有所上升”；不再称“仍高度关注通胀风险”，改称关注就业和通胀双重使命面临的风险；重申在对降通胀更有信心以前不适合降息，就业和通胀的风险继续更平衡。

会后鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。他表示，9月货币政策会议上降息可能是一个选项，如果通胀数据支持，美联储最快将在9月选择降息。他透露，美联储的普遍观点是，目前正在接近适合降息的时间点，但还没有完全达到该时点。

2.3 美国TIPS收益率走势

上周美联储7月议息会议政策目标发生转变，通胀目标有所放松，就业权重上升，鲍威尔在记者招待会释放最快将在9月降息的信号。随后公布的美国7月制造业PMI指数继续走弱，非农数据超预期大幅下跌，叠加失业率继续走高至4.3%，市场对美国衰退预期快速升温，带动上周10年期TIPS收益率较前一周大幅下行17bp至1.76%。

2.4 国际重要事件跟踪

哈马斯领袖遇害，巴以之间的停火协议或将破灭。上周三（7月31日），哈马斯领袖哈尼耶在伊朗遇害。哈马斯表示这次袭击是一种“严重升级”，同时伊朗议会议长表示，伊朗方面将对此事进行强硬回应，以色列和美国将为哈尼耶遇袭身亡付出代价。以色列国防部长回应称，以色列已经做好准备应对袭击。此外，以色列总理内塔尼亚胡在对待加沙问题上的态度仍然强硬，称“只有加大对哈马斯的军事压力”才能“实现战争的所有目标”。这意味着巴以之间停火协议或将破灭。

注：

[1]不含绿色资产支持证券

本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪