核心观点

■铜市场分析

期货行情：

2月19日，沪铜主力合约开于66,520元/吨，收于66,400元/吨，较前一交易日收盘上涨0.02%。当日成交量为48,784手，持仓量为133,293手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,650元/吨，收于66,730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36%。

现货情况：

据SMM讯，日内现货升水走跌，仓单流出冲击较小主因部分贸易商进口货源到货，其急于换现拉低现货升水。早盘，持货商报主流平水铜60-70元/吨，下游询价积极，升水60元/吨成交居佳，然部分持货商坚守升水70元/吨，不愿跟调；好铜升水70-90元/吨；湿法铜如ZALDIVAR、ESOX等升水20-30元/吨。进入第二交易时段，随着主流货源出货结束，市场流通货源趋紧，部分意图收货者询价ISA等货源升水70元/吨，主流平水铜几无升水60元/吨以下价格。关注日内仓单成交情况，上海地区主要以CCC-P、红鹭仓单为主，CCC-P升水70元/吨成交，红鹭升水20-30元/吨令ESOX等注册湿法铜升水被压。常州地区铁峰仓单流出较多，升水40-50元/吨。

观点：

宏观方面，据金十讯，美联储主席鲍威尔讲话成为市场焦点。鲍威尔试图为美联储保留各种灵活性，他表示FOMC正在谨慎行事，目前政策并未太紧，通胀仍过高，收益率上升可能意味着加息必要性降低。国内方面，1月一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。

矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，卖方对近月船期货物的可成交TC下调至90美元/干吨以下。尽管市场活跃度并不十分活跃，但是可成交TC下行趋势清晰，市场上报盘少。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.90万吨，环比增加0.4万吨。1月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，多数冶炼维持正常产量,并且前期产量受限的企业在1月进行不同程度的追产。因此周内铜产量有所增加。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价一度跌破67000元/吨，下游加工企业入市采购情绪短暂表现积极，随着盘面连续走弱，下游谨慎观望情绪有所显现，相较于此前低价时下游采购明显恢复相比，目前现货市场成交明显走弱，加之市场需求基本饱和，持货商反馈现货成交表现困难。消费再度出现非常明显回升的可能性暂时较小。上海官宣公积金版“认房不认贷”，自2月30日起施行。

库存方面，上个交易日，LME库存为19.19万吨，较前一交易日上涨0.02万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.23万至1.37万吨。SMM社会库存下降0.22万吨至11.41万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.39，较前一交易日上涨0.09%。

总体而言，目前供需格局或许并不十分强劲，国内社库也出现累高，但是由于目前地缘因素相对复杂，而中东局势的紧张也或许会使得原油价格乃至通胀预期持续走高，而这对于商品而言则是相对有利的环境，因此有买入套保需求的企业仍可在66,000元/吨下方进入逢低买入操作。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高