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刘新宇（金麒麟分析师）   分析师  S0680521030002      liuxinyu@gszq.com

美联储如期维持利率不变，鲍威尔称若数据符合预期最快9月降息，整体基调偏鸽。会议过后，市场预期美联储年内降息3次的概率达90%，即9、11、12月连降3次。我们复盘了美联储历轮降息前后的大类资产表现规律，详情参阅正文。需要强调的是，当前市场降息预期基本已达到上限，若符合预期，则影响相对有限；但如果降息不及预期，将导致资产价格出现反向修正，需警惕这一风险。

风险提示：美国经济、通胀、货币政策、地缘冲突等持续超预期。

※【海外】关注智能车及算力——2024年8月海外金股推荐-20240801

刘玲   分析师  S0680524070003      liuling3@gszq.com

当前配置建议：

关注业绩改善及高股息的有色、能源企业，如中国宏桥、华润电力等；

关注具有较高业绩确定性的零售企业，如名创优品等。

关注受益于以旧换新政策的智能车企业，如小鹏汽车-W、零跑汽车等；

关注受益于AI赛道投入持续加码的算力企业，如台积电等；

关注有望受益于新机迭代、硬件升级的硬件企业，如瑞声科技、小米集团，等。

风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。

※【固定收益】“退平台”，影响如何？-20240801

杨业伟   分析师  S0680520050001      yangyewei@gszq.com

王春呓   研究助理  S0680122110005      wangchunyi@gszq.com

“退平台”声明在过去主要是为了与地方政府划清界限、实现平台公司的市场化转型，而化债以来更多是作为突破融资限制的条件。实际上由于化债以来对于债券融资的严格管控，“退平台”主体很难突破相关政策。因此，“退平台”更多可以看做是区域层面自上而下的行为，例如江苏省大规模的“退平台”，以及重庆在近期密集的“退平台”，但在城投融资政策未放松的背景下，“退平台”的实质性影响还不明显，需要政策层面更加明确的信号。因此，跟踪“退平台”主体的融资情况，也可以作为城投融资政策的观察维度。

风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、信用风险超预期。

研究视点

※【房地产开发】7月百强房企月度销售报告：7月淡季表现弱势，百强销售额同比下滑两成-20240801

金晶（金麒麟分析师）   分析师  S0680522030001      jinjing3@gszq.com

肖依依（金麒麟分析师）   分析师  S0680523080005      xiaoyiyi3664@gszq.com

7月淡季表现弱势，6月在政策推动下加上房企冲刺阶段，供应和成交基数较高，7月新增供应较少，叠加高温和旅游高峰的影响，7月销售额环比回落36%，同比降幅约两成，降幅较上月有所扩大，成交额年内仅高于1、2月份。从累计情况看，1-7月TOP100房企实现操盘口径销售金额21309.0亿元，同比降低37.5%，较上月累计同比增长2.0pct；权益口径销售金额为16937亿元，同比降低37.4%，较上月累计同比增长2.2pct。从7月单月情况看，TOP100房企实现单月操盘口径销售金额2790.8亿元，同比降低19.7%，环比降低36.4%；权益口径销售金额2236.7亿元，同比降低17.3%，环比降低38.3%。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

※【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-业绩符合预期，行业与经营拐点共振-20240801

张斌梅   分析师  S0680523070007      zhangbinmei@gszq.com

沈嘉妍   分析师  S0680524040001      shenjiayan@gszq.com

樊嘉敏   分析师  S0680523070008      fanjiamin@gszq.com

业绩基本符合预期，主业饲料销量逆势增长，市占率进一步提升；2024年上半年公司饲料销量1179万吨，同比增长约8.5%，其中外销量1081万吨，同比增长8%，市场份额进一步提升，水产饲料同比增长约10%，禽饲料同比增长约14%，猪饲料同比下滑7%。同时公司在海外市场持续发力，海外饲料同比增长超30%。 

种苗、动保持续增长，生猪业务盈利超预期；2024年上半年公司出栏约270万头，公司养殖成本持续下降，实现同比扭亏为盈。 

投资建议：由于饲料销量低预期，我们下调公司2024/2025/2026年业绩，预计 2024-2026年公司实现归母净利润分别为43/52.29/59.52亿元（原值分别为46.49/59.77/67.29）亿元，同比分别57%/21.5%/13.8%，对应2024年16xPE，维持“买入”评级。 

风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险。

※【计算机】广联达（002410.SZ）-数字成本基本盘稳固，结构优化效益拐点已现-20240801

刘高畅（金麒麟分析师）   分析师  S0680518090001      liugaochang@gszq.com

陈芷婧   分析师  S0680523080001      chenzhijing3659@gszq.com

事件：7月27日，公司发布《2024年半年度业绩快报》，报告期内，实现营业收入29.58亿元，同比下降3.61%；归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比下降22.70%；数字成本业务实现营业收入24.59亿，同比增长4.23%，符合市场预期。

24H1外部环境仍承压，数字成本业务彰显韧性。

维持“买入”评级。2023年公司利润出现较大幅度下滑，主要系外部宏观经济增速放缓、房地产投资下行，内部组织架构大规模调整，磨合过程影响业务开展。综合考虑下游景气度以及建筑数字化转型大趋势，我们预计2024-2026年公司实现营业收入69.94、77.60、87.80亿元；归母净利润5.66、8.62、10.95亿元。维持“买入”评级。

风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响。