概述

西安众力沥青有限公司（以下简称西安众力）是世界首家从事工厂化稳定型天然沥青产品研发及生产的高新技术企业，拥有稳定型天然沥青生产线、改性沥青生产线、乳化沥青生产线生产基地，产品年产能共40万吨，已实现自动化、标准化、规模化生产。作为一家沥青加工企业，西安众力经营模式是购买原材料后加工为稳定型天然沥青、改性沥青、乳化沥青等产品，再销售给下游客户。2022年，西安众力参与上海期货交易所（以下简称上期所）开展的“期货稳价订单”试点，通过在合作现货平台浙江国际油气交易中心（以下简称浙油中心）签订沥青现货预售订单的同时购买看跌期权，期权到期行权获得每吨沥青55元的价格补偿，助力企业稳健经营。

案例情况介绍

2022年下半年，全球能源价格走弱，成本下行推动沥青价格不断走低。西安众力作为加工企业，沥青原料需求大，并且购买沥青原料和销售产品之间存在一定时间差，在这段时间内，若沥青原料价格上涨，西安众力可选择提高销售的价格来保证收益，一旦沥青原料价格下跌，西安众力只能降低售价，影响企业收益，因此西安众力的主要担忧是采购原材料后价格下跌带来的经营风险。

2022年2月14日，西安众力根据生产经营需要，通过浙油中心产能预售模式购买了一月后交收的2000吨沥青原料，价格为4600元/吨，同时为规避价格下行风险，向南华资本购买了2000吨沥青看跌期权。若此后沥青价格下跌，虽然原料仍以产能预售订单签订时确定的较高价格买入，但价格下跌的部分可通过期权获得收益；若价格上涨，期权不产生收益，但西安众力已通过产能预售订单锁定较低的采购价，从而帮助企业稳健经营。

总体情况及效果

在本次项目案例中，西安众力签订沥青订单后购买场外看跌期权，一个月后沥青价格下跌，西安众力于3月14日对购买的沥青看跌期权行权，每吨沥青获得赔付55元，共获得11万元的价格下跌补偿。上期所还将对西安众力进行资金支持，进一步降低其保值成本。

在此次试点活动中，西安众力通过“期货稳价订单”为采购的沥青进行保值，取得较好的效果，具体体现在如下几点：

一是控制风险，降低资金压力。买入期权，价格上涨不追加保证金，减轻了原先资金面临的现货和期货“双线作战”的压力。“期货稳价订单”将现货订单和期权交易做了一个组合投资，以套保的思路管理头寸。与常规期货套保不同，通过“期货稳价订单”嵌入场外期权进行原材料的套保操作更节省人力财力。一方面，期货波动大于现货，需要专业性强的人对盘面进行实时跟踪；另一方面期货套保需要大额保证金，一旦盘面走势相反还面临着追保压力，对于中小民营企业来说，资金会面临现货和期货的“双线作战”压力。而“期货稳价订单”，在买入期权时就确定保值成本，最大成本即购买期权的费用，同时上期所提供的资金支持能够进一步降低保值成本。

二是稳定利润，稳健经营。期权到期行权，南华资本给付西安众力11万元价格下跌补偿，使西安众力能够享受与市场一样下跌后的采购价格，不耽误生产加工线，不等待采购价位，更不怕下游因价格下跌而毁约弃单，提高了采购的及时性和旺季的原料保障，也保障了生产加工线的运转和进程，给西安众力送去了“及时雨” 。