每经编辑 肖芮冬    

摘要：

猪周期其实指的就是猪肉价格的周期性变动。猪肉价格比较高的时候，养殖户赚钱提高产能，等到投放市场就出现了供大于求的状况，猪价出现下跌。猪肉价格下跌的时候，养殖户由于亏损被迫去产能，供给的下降导致猪肉出现供不应求状态，猪价出现上涨。2000年以后，有三到四次猪周期的现象，猪周期一般持续三到四年，价格上行与下行都大概持续一年半。

价格的形成往往需要看供给和需求。需求端来看，随我国经济高速增长，猪肉的产能、产量有一个快速的扩张期，当前我国猪肉消费已经进入稳定期，猪肉需求量将维持在5500万吨~5600万吨。供给端最重要的一个因素就是能繁母猪的数量，能繁母猪就是母猪的产能。从数据上看，由于去年猪价比较低，养殖户处于亏损状态，所以能繁母猪的数量一直处于去化之中。

当前看猪价处于猪价震荡上行的阶段，养殖户在二季度基本实现了扭亏为盈。据涌益咨询的数据，7月14日全国外三元生猪销售均价为18.87元/kg，周环比+2.5%。从产能调减的时间和幅度看，本轮能繁母猪产能自2023年1月开始下滑，至2024年4月周期性下行16个月的时间，累计调减幅度为9.2%，已可推导出当前至2025上半年逐季出栏量同比减少的趋势；加之下半年将逐步进入猪肉消费旺季，价格有望逐步向好。

二次育肥行为的不确定性给猪周期增添了景气瑕疵。从近几个月的能繁母猪存栏情况来看，屠宰均重和二次育肥占比量都是较为正常的水平，说明本轮二次育肥较为克制，这些都预示着行业景气度仍有望保持在高位，感兴趣的投资者可以逢低布局养殖ETF（159865）。

家电有望沿着出海和高分红的主线，在资产配置中更多担任一个防御的属性。过去家电行业的投资主要聚焦于国内的量增（渗透率的提升）和价增（消费升级），考虑到目前国内家电行业传统品类百户保有量已接近天花板，新房销售逐渐放缓，单纯国内市场对家电行业的驱动边际降低。

6月中国家用电器出口金额同比+20.1%，1~6月累计同比+18.3%，2024年6月凉夏导致空调内销低于市场预期，但由于全球高温（中国除外）导致的海外空调需求超预期预计出口高增长有望延续到8月，弥补了内需的乏力。新“国九条”重视公司的分红情况，家电板块现金流好，业绩稳健增长，预期未来分红率将维持稳定甚至持续提高。可以关注家电ETF（159996）。

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