核心观点

■铜市场分析

期货行情：

7月2日，沪铜主力合约开于78,760元/吨，收于78,690元/吨，较前一交易日收盘上涨0.41%。当日成交量为82,800手，持仓量为197,638手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于79,140元/吨，收于78,770元/吨，较昨日午后收盘上涨0.06%。

现货情况：

据SMM讯，昨日现货升水持续走高，好铜与平水铜间出现明显价差。盘初主流平水铜报贴水80元/吨-贴水70元/吨附近，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水70元/吨-贴水60元/吨部分成交。部分持货商尝试低价甩货，但流通货源明显减少令升水居高难下。进入主流交易时段，主流平水铜降至贴水90元/吨-贴水80元/吨附近，好铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交。湿法铜报贴水170元/吨-贴水140元/吨少量成交。至上午11时前，好铜与平水铜价差明显拉大，现货成交氛围转淡。

观点：

宏观方面，昨日，美联储主席鲍威尔重申降通胀取得重大进展，预计一年后的通胀率应该在2%的中低水平左右，但拒绝就有关9月降息的问题发表评论，并称需要更多通胀下降证据才可降息。经济数据方面，就金十讯，美国5月JOLTs职位空缺较前一月的三年多低点升至814万人，超过预期，标志着此前显示劳动力需求逐渐放缓的下行趋势暂歇。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度一般，市场主流聚焦在Antofagasta的年中谈判上。Antofagasta本周已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。去年年底敲定的2024年铜精矿长协供应TC 的Benchmark为80美元/干吨。供需端暂时维持稳定，富邦铜业即将试投料，船期基本维持正常。周内目前现货TC价格仍维持在-0.28美元/吨的位置。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量或将继续增加。不过仍需持续关注CSPT小组动态，因目前加工费仍然处于极低水平，不排除存在部分其他减产的情况。

消费方面，据Mysteel讯，上周，铜价震荡下跌，但由于半年度末，多数企业面临资金结算压力，采购需求有所下滑。且由于部分加工企业仍存进一步看跌后市情绪，该价位接货心理预期也在减弱，因此周内市场消费较为一般，整体表现难有进一步增长空间。并且目前在铜价走低之际，升贴水报价并无明显抬升，因此短时内预计需求难有明显增长。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.44万吨至18.45万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.41万吨25.58万吨。SMM社会库存上涨2.06万吨至40.72万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日下降0.14%。

总体而言，上周Antofagasta已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。但以当前TC价格，炼厂仍难有盈利，因此供应端隐患仍然存在。不过目前需求同样难言乐观，铜价走低之际升贴水报价并无明显提升，因此目前就铜价而言，或许仍将陷于震荡格局之中。

■策略

铜：中性

套利：跨期反套

期权：卖出看跌@77,000元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高