核心观点

■铜市场分析

期货行情：

6月27日，沪铜主力合约开于78,420元/吨，收于77,550元/吨，较前一交易日收盘下降0.60%。当日成交量为112,718手，持仓量为181,853手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于78,420元/吨，收于77,550元/吨，较昨日午后收盘下降0.60%。

现货情况：

据SMM讯，昨日早市铜价横盘运行，持货商捂货情绪仍强，现货升水继续走高。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水100元/吨-贴水90元/吨附近，好铜如CCC-P，ENM等报贴水90元/吨-贴水80元/吨部分成交。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水110元/吨-贴水100元/吨部分成交，好铜报贴水100元/吨-贴水90元/吨部分成交。注册湿法铜货源紧张。市场成交因升水抬升明显冷清，下游消费表现平平。上午11时前主流平水铜报贴水120元/吨-贴水110元/吨部分成交，好铜报贴水100元/吨-贴水90元/吨部分成交。

观点：

宏观方面，经济数据方面，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值录得3.7%，高于前值和市场预期的3.6%；美国第一季度实际GDP年化季率终值被上修至1.4%，而美国第一季度实际个人消费支出季率终值则被大幅下修至1.5%，低于前值和市场预期的2%。此外，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀正朝着“正确方向”发展，第四季度可能会降息，预计2025年将进行四次降息，每次25个基点。财政部称，2024年5月，全国发行新增债券4819亿元，其中一般债券436亿元、专项债券4383亿元。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，TC价格则仍处于0.13美元/吨的低位，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。贸易商竞标继续保持激进，但是招标活跃度有所下降。供应端及需求端基本维持稳定，短期内预计TC维持低位运行，市场参与者继续关注年中谈判进展及CSPT会议。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量继续增加。

消费方面，据Mysteel讯，上周内铜价表现窄幅震荡，下游逢低采购需求仍存，然提前补库意愿依旧较为低迷。且部分企业存在进一步看跌心理情绪，此价位下接受度表现下降，加之新增订单表现一般，因为下游消费增速表现放缓。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.84万吨至17.54万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.08万吨25.35万吨。SMM社会库存下降1.50万吨至38.66万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.26，较前一交易日持平。

总体而言，周内TC价格继续维持低位，但令人相对不安的情况是，在铜绝对价格走低之际，升贴水报价却并未相应挺高，显示出下游存在继续看跌的心态，因此当下铜价短时内或仍维持震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：跨期反套

期权：卖出看跌@77,000元/吨

■风险

需求持续偏弱

美元持续走高