转自：金融界

本文源自:券商研报精选

·概 要 ·

美国通胀延续缓解。5 月美国 CPI 同比为 3.3% ，较 4 月下行 0.1 个百分点；核心 CPI 同比为 3.4% ，较 4 月下行 0.2 个百分点， 为 2021 年 4 月以来低点 。 此外， 4 月核心 CPI 季调环比折年率为 2.0% ，也较 1 季度 4.0% 以上的水平明显缓解。

从结构来看，5 月整体通胀的缓解很大程度上仍与核心商品通胀缓解有关，食品和能源通胀基本上是小幅拖累项。目前核心商品通胀已经连续 5 个月为负，尤其是二手车价格下行较多，贡献较大。而租金外的核心服务通胀仍在缓解。

总的来说，美国通胀延续缓解，主要贡献来自于核心商品以及租金外核心服务。美国租金通胀压力仍大，后续或仍是较大干扰项。

市场降息预期积极。根据 CME 观察显示，截至 6 月 12 日，市场预期美联储大概率降息时点为 9 月，降息概率在 7 成左右，在通胀数据公布前，这一概率仅 5 成左右。并预期年内降息的次数为 2 次。

风险提示：美联储货币政策超预期。

美国通胀延续缓解。5月美国CPI同比为3.3%，较4月再度下行0.1个百分点；季调环比较4月下行0.3个百分点至0.0%。核心CPI同比为3.4%，较4月再度下行0.2个百分点，为2021年4月以来低点。核心CPI季调环比为0.2%，也较4月继续下行0.1个百分点，为2023年10月以来低点。

此外，5月核心CPI季调环比折年率为2.0%，也较1季度4.0%以上的水平明显缓解，为2021年8月以来低点。

整体来看，无论从整体通胀同比，还是核心通胀同比或是环比折年来看，美国通胀仍在延续缓解的趋势。

从CPI结构来看，5月通胀缓解仍主要与核心通胀缓解有关。例如，5月能源通胀同比为3.7%，较4月有所回升；能源通胀环比为0.2%，较4月下行0.1个百分点。5月食品通胀同比较4月下行0.1个百分点，但环比较4月回升0.1个百分点。可见，二者对于5月通胀缓解的贡献都相对有限，通胀的缓解主要与核心通胀延续缓解有关。

进一步来看，最主要的贡献依然来自核心商品。

5月核心商品通胀为-1.7%，较4月跌幅继续扩大，连续5个月位于负区间，对核心通胀的缓解起主要贡献。其中，核心商品通胀的下行更多来自二手车贡献。5月二手车价格同比跌幅由6.9%扩大为9.3%；不过，环比也由-1.4%转正至0.6%，后续有待观察。

而5月核心服务通胀为5.3%，较4月持平；环比为0.2%，也较4月下行0.2个百分点。其中，5月房屋租金通胀的同比有所改善，较4月下行0.1个百分点；不过，其环比仍与上一月持平。

而除租金外的核心服务通胀仍在延续缓解。例如，5月不含租金的服务通胀环比由0.2%下降至0.0%，为2023年5月以来低点；5月医院服务价格环比由0.6%降至0.5%，医疗护理服务价格环比由0.4%降至0.3%，电影票等价格环比连续3个月为负，跌幅扩大至-0.6%；5月公共交通价格环比大幅转负至-3.1%；休闲服务价格转负至-0.2%。

总的来说，美国通胀延续缓解，主要贡献来自于核心商品以及租金外核心服务。美国租金通胀压力仍大，后续或仍是较大干扰项。

市场降息预期积极。根据CME观察显示，截至6月12日，市场预期美联储大概率降息时点为9月，降息概率在7成左右，在通胀数据公布前，这一概率仅5成左右。并预期年内降息的次数为2次。

风险提示：美联储货币政策超预期。