东海期货研究

事件要点

中国5月CPI同比增长0.3%，预期0.4%，前值0.3%；5月PPI同比增长-1.4%，预期-1.5%，前值-2.5%。

投资要点

Ø5月通胀同比持平，略不及市场预期。上游端受受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄；5月份，居民消费需求整体平稳，CPI环比略降，同比持平且略不及预期，短期通胀仍旧较低。目前国内基建、制造业有所加快，房地产投资需求仍旧偏弱，以及需求季节性放缓，整体终端商品需求恢复偏慢，内需型商品价格维持偏弱震荡。但是，欧美经济景气继续回升，海外商品需求继续回升；以及OPEC＋延续减产、但红海地缘风险短期消退，原油价格短期震荡；国内外需求回升，供应偏紧以及扰动因素偏多，有色价格整体偏强。整体来看，上游由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢持续回升，PPI大概率延续触底修复趋势；CPI环比略降，下阶段，随着我国经济刺激政策逐步落地显效以及房地产支持政策陆续加码出台，经济复苏预期有所加快，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望延续回升趋势。

Ø5月CPI同比增长0.3%，预期0.4%，前值0.3%，环比-0.1%，预期0，前值0.1%；通胀同比持平、但略不及市场预期；5月消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月下降0.1个百分点，继续保持温和上涨。在5月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0，今年价格变动的新影响约为0.3个百分点。其中，食品价格下降2.0%，降幅比上月收窄0.7个百分点，影响CPI同比下降约0.37个百分点。食品中，猪肉价格继续上涨，上涨4.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格上涨2.3%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜果价格下降6.7%，影响CPI下降约0.15个百分点。非食品价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.68个百分点。非食品中，能源价格上涨3.4%，涨幅回落0.2个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨0.1%，涨幅回落0.3个百分点，其中新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和5.2%，降幅均有扩大；服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，其中家庭服务和教育服务价格均上涨1.8%，涨幅略有扩大。整体来看，由于节后消费放缓，非食品价格下降，通胀整体持平且略不及市场预期。

Ø5月PPI同比增长-1.4%，预期-1.5%，前值-2.5%，PPI同比降幅缩窄且高于市场预期，主要由于部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善。在5月份-1.4%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.9个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点。国外方面，由于国内外需求不及预期以及红海地缘风险短期消退，原油价格整体回落；以及国内外需求回升，供应偏紧以及扰动因素偏多，有色价格整体偏强。国内方面，由于需求逐步恢复，但供需关系逐步改善，部分内需型商品价格短期反弹；PPI降幅收窄且略好于市场预期。其中，生产资料价格下降1.6%，降幅收窄1.5个百分点，影响PPI下降约1.21个百分点；生活资料价格下降0.8%，降幅收窄0.1个百分点，影响PPI下降约0.21个百分点。主要行业中，煤炭开采和洗选业价格下降9.0%，非金属矿物制品业价格下降8.8%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，化学原料和化学制品制造业价格下降3.4%，农副食品加工业价格下降3.4%，电气机械和器材制造业价格下降3.0%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.9%，降幅均收窄。汽车制造业价格下降2.0%，降幅与上月相同；石油煤炭及其他燃料加工业价格由上月下降1.0%转为上涨3.4%；石油和天然气开采业价格上涨9.4%，涨幅与上月相同；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨8.9%，涨幅扩大5.3个百分点。

Ø目前国内基建、制造业有所加快，房地产投资需求仍旧偏弱，以及需求季节性放缓，整体终端商品需求恢复偏慢，内需型商品价格维持偏弱震荡。但是，欧美经济景气继续回升，海外商品需求继续回升；以及OPEC＋延续减产、但红海地缘风险短期消退，原油价格短期震荡；国内外需求回升，供应偏紧以及扰动因素偏多，有色价格整体偏强。整体来看，上游由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢持续回升，PPI大概率延续触底修复趋势；CPI环比略降，下阶段，随着我国经济刺激政策逐步落地显效以及房地产支持政策陆续加码出台，经济复苏预期有所加快，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望延续回升趋势。

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