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崔嵘｜中信证券海外研究首席分析师

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美联储｜联储立场中性，继续边走边看（2024年6月）

美联储2024年6月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期，议息会议声明相对前次变化较小。本次点阵图显示今年目标利率中枢为5.1%，高于2024年3月会议的4.6%，同时上调了明年利率目标水平。鲍威尔讲话总体中性，但在双重使命中仍较为偏向控制通胀。我们维持此前判断，预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。短期来看，预计美元指数和美债利率或偏弱震荡，短期流动性宽松预期或对美股带来一定利好。

风险因素：美国通胀继续回落进程慢于预期；美国金融系统脆弱性超预期；美国劳动力市场超预期走弱。

杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

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5月CPI略低于市场预期，对旅游价格的高估或为主要因素，“五一假期”的节日涨价效应通常发生在前一个月，这也是4月CPI超预期的重要原因之一。本月CPI的主要向上驱动力为猪肉、衣着涨价，向下驱动力为耐用消费品、租赁房房租、酒类价格的持续下跌。当前提振居民侧内需的增量政策或更多体现在对“量”的促进上，“价”上尚未有明显表现，核心CPI仍然较为低迷。我们预计后续CPI将在猪周期反转、部分地区公用事业涨价、服务价格上涨的支撑下保持温和回升的态势，24Q4我国CPI同比有望回升至1%以上。5月PPI同比在黑色系价格回暖、有色系价格屡创新高和基数效应的作用下显著回升，环比结束了连续6个月的下跌实现年内首度转正，符合市场预期。市场普遍关心的中游装备制造行业价格本月涨跌互现，电气机械和器材制造业、计算机制造业价格环比转正，但通用设备制造业、锂离子电池制造业、新能源汽车制造业、非计算机类电子设备制造业出厂价仍在环比下跌。综合而言，我们仍然保持“年内物价偏低压力最大的时候已经过去”的观点，后续应对“核心CPI环比”与“PPI环比”两项指标保持高度关注。

风险因素：内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外货币政策超预期等。

近期如印度、墨西哥、南非等新兴经济体选举活动密集，产业与民生成为选举的核心议题。印度方面，莫迪实现连任，但印人党及其联盟所得席位数不及此前市场预期。发展制造业、投资基础设施为莫迪新任期施政重心，印度经济目前的增长趋势是否可持续，或取决于要素改革政策的推动进程，短期内可重点关注莫迪“百日计划”的推出进程和印度新财年预算。墨西哥方面，执政党候选人辛鲍姆在大选中获胜，在内政外交上或延续洛佩斯的政策内核，持续推进“第四次变革”，并继续吸引外资和产业链迁入，后续还需关注美国大选以及2026年《美墨加协定》评估的情况。南非方面，非国大在南非的执政期已长达三十年，但本次未能获得超半数议会席位，正寻求组建联合政府，无论最终组阁结果如何，新政府或都将以改善民生为首要任务。

风险因素：各新兴经济体基本面脆弱性加剧；各新兴经济体政治运行不稳定性加剧；地缘政治超预期恶化；美联储降息不及预期。

徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师

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从WWDC上苹果AI相关功能的展示情况来看，苹果端侧AI落地过程中主打终端跨APP的信息整合和调用，系统级个人助理定位更为清晰，成功拉开与现有安卓端AI手机的差距。远期来看，如果有一家厂商能够在AI手机形态上做到极致，我们认为可能是具备芯片、模型、终端、操作系统一体化优势的苹果。我们认为AI会是苹果后续产品创新的重要方向，而WWDC正式吹响了苹果AI落地的号角。以WWDC为界，苹果创新大年的幕布正在拉开，坚定看多苹果软硬件创新周期。

风险因素：消费者换机意愿不及预期；终端硬件成本上升影响需求；国际产业环境变化和贸易摩擦加剧；AI商业化进度不及预期；硬件端算力升级进度不及预期；大模型迭代速度不及预期。 

明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜如何看待M1统计口径和其增速变化？

将今年以来M1同比增速下滑的现象片面的解读为经济衰退，显然是不合理的。经过分析，我们认为更深层的原因在于M1统计口径较窄、无法客观反映狭义流动性的情况，以及存款利率下行叠加存款监管趋严，导致存款资金转移至银行理财等资管产品。展望未来，虽然在存款产品“挤水分”以及财富管理方式多元化的背景下，货币供应增速很难快速回升，但金融支持实体的质效反而将有所提高。

风险因素：货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。

崔嵘｜中信证券海外研究首席分析师

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近期欧元区工业部门悄然显现触底回暖信号，欧企产品的需求有潜力而售价有压力。欧洲工业部门高端化和专业化的长期演进趋势在疫情后有所加速，欧盟的复苏基金虽较难直接刺激工业复苏、但可缓解欧企对能源供给不确定性的顾虑，欧元区工业活动正整装待发、有望在下半年因融资负担减轻及补库阶段临近而修复。不过，欧元区的全球出口数量比重长期下滑且未见止跌趋势，表明其产品在国际竞争中持续面临挑战，欧企产品竞争力是值得关注的长期风险。

风险因素：企业议价能力和商业行为超预期；企业生产意愿不及预期；欧元区需求韧性弱于预期；薪资增长惯性和通胀粘性超预期；能源价格等外生冲击再度超预期；欧央行紧缩力度超预期；欧洲政治形势影响超预期。

顾晟（金麒麟分析师）曦｜中信证券指数研究首席分析师

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跟踪主题概念的股票组合筛选通常以主营业务分析为核心。利用主营业务结构化数据结合大模型构建Prompt，能够实现公司与主题概念的相关性“诊断”。投资应用方面，围绕确定股票池能够实现面向特定概念的筛选；面向全新的概念主题，我们构建了“新闻词频统计+大模型批量分析”的Pipeline，以“低空经济”概念为例，筛选出的47家公司与Wind对应指数成分股重合度达70%，能够在4个小时的时间内实现对全新概念主题的初步跟踪。

风险因素：文本数据覆盖度可能存在不足；历史数据规律统计失效；新闻数据样本存在偏差；计算资源降本不及预期

华鹏伟 ｜中信证券电新行业首席分析师

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新能源渗透率提升冲击电力用能安全，电力系统对支撑和调节电源需求提升，燃气发电灵活调节能力优势显著，有望发挥桥梁价值支撑新能源稳步发展。现实压力下项目核准加速，燃气发电景气周期开启——核准及装机同增、下游在建工程起量、龙头装备企业扩产多维度信息交叉验证。同时，进口气源多元化背景下，天然气降价刺激短中期装机需求，电力市场改革为长期发展铺路，本轮燃机景气周期的持续性有支撑。我们建议关注燃机产业链国产化主线下，整机及核心零部件企业。

风险因素：电力市场化改革不及预期，燃气轮机市场需求不及预期，燃气轮机研发不及预期，装备制造政策支持力度不达预期，市场竞争加剧风险，关键原材料供给短缺和价格大幅上涨的风险。

杨清朴｜中信证券新零售行业首席分析师

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6月11日，商务部、发改委、财政部、交通运输部、央行、海关总署等9部门联合发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，支持跨境电商发展，行业迎政策端重大支持利好，展现跨境电商作为外贸新业态的发展潜力。

风险因素：海外需求弱于预期风险；跨境电商关税政策变动风险；跨境电商企业在海外受到其他本土保护与监管风险；跨境电商市场竞争超预期风险；国际物流成本超预期上涨风险。

李想｜中信证券公用环保首席分析师

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新能源装机高增与消纳能力不足的矛盾导致新能源利用率下行压力提升，电力系统需求加快新能源配套电网、灵活性电源、需求响应建设以强化消纳保障；消纳红线适当放宽将推升新能源并网规模，龙头运营商有望在行业盈利能力分化趋势中受益。公用事业行业基本面正处于上行趋势中，行业体制改革持续深化正为行业注入活力，且估值仍有一定安全边际，同时宏观势头偏弱有利于偏防御性的公用事业。

风险因素：终端用电需求不及预期；新型电力系统建设进展缓慢；电力市场建设不及预期；电力体制改革推进不及预期；新场景商业模式不成熟。

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— 会议与活动 —

2024年6月美联储货币会议解读

2024年6月13日08:15

从矿服视角看民爆产业

2024年6月13日16:00

新型电力系统建设、节能减碳与千瓦科技实践

2024年6月13日16:15

昆仑万维公司近况交流

2024年6月14日10:30

走近基金经理系列（第八期）—中证1000指数的增强策略与配置展望

2024年6月14日15:00