兴证证券认为，除了银行基本面以及估值的共振修复、市场对高股息方向的追逐之外，保险、被动基金两块主力增量资金同样是银行板块上涨、乃至市场风格重塑的重要推动力。

今年银行板块表现强劲，截至5月31日，申万银行指数涨幅为19.41%，排在全部31个一级行业的首位。其背后一方面是经济预期改善之下，银行基本面以及估值的共振修复，另一方面也是今年追求高胜率和确定性的环境下，市场对于以银行为代表的高股息方向的追逐。

然而，除了上述两个因素，增量资金的影响同样至关重要，却常常被忽视。今年以来，保险、被动基金两块主力增量资金同样是银行板块上涨、乃至市场风格重塑的重要推动力：

2、被动基金成为今年市场重要的边际增量，而银行正是被动基金持仓占比最高的方向之一

近年来被动基金加速扩容。被动指数型基金近些年加速扩容，尤其是年初以来增量更为显著。截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元，而2018年仅有4466亿。

而随着被动基金持续扩容，其持股占比也在快速提升，越来越成为影响市场的一股重要力量。截止2024Q1末，偏股基金（被动指数+主动偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，与主动基金占比接近1:1，而2021年底被动占比仅有22.9%。即便是偏股基金的全部持仓口径下，被动基金的持股占比也已经升至41.2%，而2021年底占比仅有21.4%。

尤其是今年，被动基金主要加仓沪深300，银行作为沪深300第一大权重行业，更是显著收益。截至5月10日，年初以来股票型ETF净流入3273.64亿元，其中宽基类ETF净流入3458.21亿元，其他类小幅净流出。宽基类ETF是核心增量来源，且其中流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品（2588亿元、67.7%）。

更进一步，增量资金不仅推动了银行上涨，更决定了市场风格。

年初以来我们也见证了，龙头风格、核心资产成为超额收益的重要源头。今年以来，上证50、沪深300等大盘指数超额收益显著。更进一步的，我们统计了申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数，发现各行业中的市值前5大龙头股，除银行以外均较行业整体表现出明显的超额收益。甚至如有色、家电这种强势板块，龙头显著跑赢，然而行业涨幅中位数竟然均接近-10%，更加验证了今年【风格强beta、行业弱beta，龙头致胜】的特征。