黑色：成材和炉料相对分化的格局或有延续，产业链负反馈逻辑仍有推进空间。首先，随着黑色进入金九银十的传统旺季，黑色商品运行逻辑渐渐从市场预期往现实验证维度切换。近期黑色终端需求兑现有限，且潜在需求爆发点或有不足，一定程度上抑制了黑色商品的上方想象空间。其次，年内受宏观预期驱动和行政减产政策影响，钢厂利润面临阶段修复，年内生产积极性较高，前期持续高铁水的表现加剧了部分板材商品库存累积的产业压力，在对旺季终端需求高度想象有限的背景下，成材矛盾存持续激化并引发产业链负反馈的担忧。另外，从价格运行节奏来看，负反馈预期在十一节后对黑色商品带来冲击，但现实维度铁水产量仍然在相对高位区间，炉料端需求仍然相对坚挺，供需结构较为健康，负反馈逻辑在现实层面仍有观望空间。因此，短期黑色商品或以观望产业矛盾积累、低位运行的思路对待；中期或仍存现实端负反馈逻辑传导带来的共振走弱压力。

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