来源：广金期货

3月24日当周现货猪价呈现窄幅弱势运行的态势，猪价中心小幅上移；期货市场跟随现货价格下跌，情绪较现货市场更为悲观。

供应方面，规模场四季度供应增量明显，2月为年内理论供应峰值，2月过后，生猪供应或有所下调，但仍维持高位，且养殖端跟随市场行情节奏性出栏，猪价整体承压、窄幅调整，但仍存在由冬季消费提振带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应节奏变化。

需求方面，随着气温的下降，需求逐步开始恢复，部分地区腌腊行情开启，但尚未看到明显增量，仍需等待消费预期的兑现。中长期来看，前期二次育肥、冻品库存将转变为供应压力抑制四季度猪价。

成本利润方面，短期来看，玉米、豆粕价格仍处于下跌态势，养殖成本或将下降，但下跌空间有限，而猪价暂无起色，预计养殖端仍将维持亏损。

综合来看，四季度整体来看将是供需双增的格局，猪价承压，暂时缺乏上行驱动。从供应来看，2023年以来产能去化有限，规模场四季度出栏仍维持增量，叠加高位冻品库存以及前期二次育肥出栏，供应压力仍存。伴随着腌腊行情逐步开启，终端消费或可承接部分供应增量。从出栏节奏来看，短期养殖端在悲观氛围下对需求端提振的期待值不高，恐慌情绪易引发集中认价出栏，近月现货偏弱势；而由于近期产能加速去化，远月反映去产能预期，呈现近弱远强格局。整体以逢高沽空为主，建议养殖端节奏性逢高进行套保。后续需持续关注消费恢复及二育出栏情况。

风险因素：猪病、政策

1、现货市场

据博亚和讯监测，截至3月24日，当周全国外三元生猪均价为14.81元/kg，较上一周上涨2.00%，猪价小幅回落，但重心有所上移；外三元仔猪（15kg）均价为20.85元/kg，较上一周上涨5.62%，延续上涨态势。当周养殖端趁着猪价回调加速出栏，供应压力不减，猪价有所回落。

2、期货市场

截至3月24日，当周生猪01合约收盘价均价为15643元/吨，较上一周有所下跌，盘面价格跟随现货价格下跌。基差方面，当周主力合约平均基差为-1093元/吨，处于大幅贴水状态。当周期货价格跟随现货市场弱势运行，资金情绪较现货市场更为悲观。

二

供应端：出栏节奏影响短期猪价

1、养殖端根据行情出栏

3月24日当周部分地区腌腊行情开启，但市场出栏积极性较强，猪价小幅回调：

第一，从养殖端出栏节奏来看，当前市场供需矛盾加剧，养殖端对于市场上的波动反映较为迅速，在需求一定程度上提振猪价时，养殖端会加速生猪出栏；而在需求无法承接供应增量时，养殖端会及时压栏，希望在春节前价格高位出栏，这就导致当前整体猪价窄幅震荡。

第二，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至3月24日，当周全国生猪出栏均重为123.32kg，仍维持缓慢上涨态势。随着天气转凉，养殖效率提升、大猪买力增强、规模场适度调增体重等因素影响下，出栏均重仍保持惯性增长。由于当前生猪价格维持低位，养殖端调增生猪均重意愿较为有限。但随着气温的转凉，肥猪需求增加，整体猪源重量有一定季节性增加趋势。

第三，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至3月24，全国生猪标肥价差为-0.64元/kg，标肥价差仍在缓慢走扩的态势中。由于标猪价格下跌，叠加部分地区的低价猪涌入市场，导致标猪价格下跌幅度大于肥猪。伴随气温转凉，腌腊行情启动，肥猪消费转好，标肥价差有继续拉大的可能。

虽然养殖端经历了较长时间的亏损，但产能去化幅度仍然较小。2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅4.1%。从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撑新的一轮周期开始。若不出现大幅去产能的情况，那么猪价难以持续性大幅反弹。

综上所述，规模场四季度供应增量明显，2月为年内理论供应峰值，2月过后，生猪供应或有所下调，但仍维持高位，且养殖端跟随市场行情节奏性出栏，猪价整体承压、窄幅调整，但仍存在由冬季消费提振带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应节奏变化。

2、仔猪价格持续回升

从仔猪价格来说，据钢联调研数据显示，截至3月24日，当周7kg仔猪平均价格为175.71元/头，价格持续反弹，但仍维持低位。

7kg仔猪价格延续反弹态势，可能的原因在于由于仔猪价格前期已跌至低位，部分养殖企业存在购买仔猪育肥的现象，希望在低位购买仔猪育肥赚取成本下降的利润，带动仔猪市场交易活跃度。而另一方面，前期仔猪价格的快速下跌，意味着养殖端出售仔猪已无利可图，最后一道防线已破，行业进入深度亏损阶段，将刺激养殖端加快产能去化的速度，一定程度上利好明年下半年行情。

从母猪补栏情况来说，据钢联调研数据显示，截至3月24日，当周50kg二元母猪价格为1415.24元/头，与7kg仔猪价格走势一致，市场整体交投氛围冷清。

三

 消费端：腌腊行情暂未明显启动

1、二次育肥择机出栏

从二次育肥需求来说，当周由于猪价快速下跌，在一定程度上二育成本有所下滑，将刺激二育群体入场。3月仍处于二育入场的主要时间窗口期，若猪价维持下跌态势，二育入场积极性会再次提升。同时伴随着腌腊行情的开启，前期二次育肥将择机出栏。

2、冻品库存或将抑制四季度猪价

从屠宰端来说，据钢联数据统计，3月24日当周全国重点屠宰企业库容率为24.64%，小幅回暖，由于冻品库存居高不下，企业库存和资金压力较大，多数屠宰企业积极出售冻品，仍有零星企业逢低入库，短期冻品市场暂无明显新增利好支撑。四季度高位冻品库存若集中出栏，或将抑制猪价走势。

3、白条价格跟随毛猪价格有所回暖

从终端消费来说，据钢联数据统计，3月24日全国白条肉均价为18.85元/kg，当周白条肉均价跟随毛猪价格小幅回升，天气转凉，消费有一定支撑，但市场猪源供应充足，白条价格上涨幅度较小。

综合来看，随着气温的下降，需求逐步开始恢复，部分地区腌腊行情开启，但尚未看到明显增量，仍需等待消费预期的兑现。中长期来看，前期二次育肥、冻品库存将转变为供应压力抑制四季度猪价。

近期饲料原料有所下跌，养殖端亏损幅度缩窄。利润方面，截至3月24日当周自繁自养平均养殖利润为-212.55元/头，环比上涨43.77元/头；外购仔猪平均养殖利润为-115.21元/头，环比上涨60元/头。当周养殖端亏损有所缩窄，主要的原因在于生猪价格重心上移，饲料原料价格下跌。

当前由于仔猪价格已跌至低位，养殖端已进入深度亏损阶段，大部分养殖企业现金流紧张、债台高筑，养殖端挺价情绪强烈。

短期来看，玉米、豆粕价格仍处于下跌态势，养殖成本或将下降，但下跌空间有限，而猪价暂无起色，预计养殖端仍将维持亏损。

综合来看，四季度整体来看将是供需双增的格局，猪价承压，暂时缺乏上行驱动。从供应来看，2023年以来产能去化有限，规模场四季度出栏仍维持增量，叠加高位冻品库存以及前期二次育肥出栏，供应压力仍存。伴随着腌腊行情逐步开启，终端消费或可承接部分供应增量。从出栏节奏来看，短期养殖端在悲观氛围下对需求端提振的期待值不高，恐慌情绪易引发集中认价出栏，近月现货偏弱势；而由于近期产能加速去化，远月反映去产能预期，呈现近弱远强格局。整体以逢高沽空为主，建议养殖端节奏性逢高进行套保。后续需持续关注消费恢复及二育出栏情况。