社库处于相对低位 锌价存在支撑

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。整体看，截止至 2023 年 11 月 24 日，精炼锌升贴水维持在升水 5 元/吨附近，较上一交易日下跌 10 元/ 吨，周环比下跌 10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2023 年 11 月 24 日，LME 近月与 3 月价差报价为-1.5 美元/吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 28.24 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 3.25 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2023年 3月 24 日，上海期货交易所精炼锌库存为37996 吨，较上一周减少 5208 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

海外库存：截止至 2023 年 11 月 24 日，LME 锌库存为21.13 万吨，较上一交易日减少 450 吨，较上周增加 7.83 万吨，注销仓单占比为 15.73%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

行情回顾：今日沪锌主力合约 2312 收报 21060 元/吨，涨 125 元/吨，涨幅为 0.6%。

逻辑观点：

锌价区间运行，短期可择机布局 1-2 正套，库存仍处于相对低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。

宏观面，美国 10 月通胀回落，美元指数回落。截止到 11 月 23 日国内社会库存为 7.34 万吨，周度环比减少 1 万吨，预期短期沪锌存在一定支撑。但原料库存压力仍在上行空间亦有限，同时 LME 库存增加 7.3 万吨至 21 万吨。我们判断总体仍将维持震荡走势。

原料供应端，截止到 11 月 24 日国内锌锭冶炼厂原料库存在 29 天左右，周度环比小幅增加，且仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。

展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存