棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15325元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.33%。持仓量554637手，仓单数1251张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16345元/吨，较前日下跌170元/吨，现货基差CF01+1020，较前日下跌120。全国均价16608元/吨，较前日下跌70元/吨。现货基差CF01+1280，较前日下跌20。

近期市场资讯，巴西主产棉区马托格罗索州种植棉花通常分两轮，第一轮同大豆种植时间接近，第二轮在大豆采摘后进行轮作。近期有当地农户表示，目前极端干燥的天气迫使部分棉农从大豆转向棉花，往年第一轮棉花种植面积占马托格罗索州农作物面积的10%-13%，今年有望达到20%。当地棉农组织预计，2023/24年度（对应USDA2024/25年度）马托格罗索州新棉播种面积或同比增加8%达130万公顷（1950万亩）。有农户表示，因为部分地区旱情严重，大豆产量损失或高达20%，不少农户已对大豆进行弃耕，并重新备耕棉花。

昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，在美元走弱及美棉周度出口数据好转的背景下，美棉价格企稳反弹，但全球棉花下游需求偏弱的的局面未改，反弹空间或较有限。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5774元/吨，较前一日下跌18元/吨，跌幅0.31%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+130，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+180，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+180，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+430，较前一日上涨20。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格承压运行，其中针叶浆分牌号价格下滑50-300元/吨，多数地区阔叶浆分牌号价格下滑50-100元/吨，局部地区本色浆、化机浆价格窄幅下行。下游原纸市场价格偏稳运行，但原料压价采买，浆市高价放量不足。昨日双胶纸市场主流盘整。纸厂面价以稳为主，涨价函落实情况平平；中小纸厂出货平稳，报价暂稳。下游经销商订单一般，主流成交价格区间整理为主。出版订单对市场仍存支撑，然社会需求表现持续偏弱。昨日铜版纸市场横盘运行。纸企挺价运行，出口及出版订单有所利好。下游经销商成交不多，市场重心以稳为主，市场僵持态势改观不甚明显。社会订单表现不佳，部分下游业者延续按需采购策略。

昨日纸浆期货延续弱势。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.2，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过2月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格出现上涨乏力迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6814元/吨，环比下跌47元/吨，跌幅0.69%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6940元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+130，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR01+50，环比上涨10。

近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为113艘, 此前一周为117艘。港口等待装运的食糖数量为516.42万吨，此前一周为554.3万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP) 数量为494.41万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为382.14万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为96.42万吨。

昨日白糖期价偏弱运行。原糖方面虽然巴西增产继续施压价格，但是泰国和印度的减产预期在基本面上给予了强力的支撑。加上天气模型预测巴西将进入新一轮降水，可能会对生产进度造成一定的影响，26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面，周末的进口数据为92万吨，环比和同比的增幅都较为显著，将是本周郑糖价格的主要压力源。但是由于广西糖协颁布自律公告，3月广西糖厂开榨延后和陈糖的市场需求仍在，预计3月下旬新糖实际的出产和销量都会偏低，一定程度上对冲了进口不利消息的影响。继续维持区间震荡判断，留意6700一线的支撑力度。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响