3月21日，郑棉期货宽幅下跌，收盘价格15160元/吨，跌405，跌幅2.60%，最低点位15130，创新年度棉花上市以来新低。郑棉继续破位下跌，市场人士情绪略显悲观，对后市行情持悲观心态。

轧花厂加工利润亏损，销售进度偏慢

图1  2021/22年度-2023/24年度新疆棉花加工利润走势

据Mysteel农产品跟踪数据，目前疆内籽棉均价7.36元/公斤，轧花厂加工成本16731元/吨左右，3128B新疆棉均价16440元/吨，轧花厂加工利润-291元/吨，处在亏损边缘。当前轧花厂籽棉收购进度接近尾声，整体收购进度90%左右。由于加工利润亏损，轧花厂现货销售意愿不大，叠加期货价格与加工成本倒挂严重，轧花厂套保套利空间有限，多数棉企选择观望，等待合适时机，后期盘面套保压力仍较大。

新年度棉花大量上市，商业库存增量

图2 2021-2023年全国棉花商业库存统计

自新年度棉花上市以来，市场供应端陆续增加，商业库存增幅较大。据Mysteel农产品调研数据，截止3月17日，棉花商业总库存236.99万吨，环比上周增加40.88万吨，周环比增幅20.85%，年同比增幅43.54%。商业库存同比增加的主要因素，一是新年度棉花行情较坎坷，期现价格整体呈现宽幅下行走势，市场情绪略显消极，纺企采购心态谨慎。二是下游需求端疲软，棉花消化能力不足。当前轧花厂加工进度50%左右，预计后期商业库存继续大幅增加，供应端充足。

纺企产销形势弱化，市场信心不足

图3 2021-2023年主流地区纺企开机情况

图4  2021-2024年主流地区纺企成品库存情况

下游方面，目前纺企产销形势不断弱化，下游市场呈现负反馈情绪。开机方面，据Mysteel农产品调研数据，截至3月17日，主流地区纺企开机率60.3%，周环比下跌3.2%，同比减幅1.9%。成品库存方面，据Mysteel农产品调研数据，截至3月17日，主流地区纺企成品库存32.3天，环比增幅2.87%，同比增幅4.87%。由于下游市场订单跟进乏力，纺企成品库存逐渐累积，部分工厂棉纱库存已高达2个月，为释放库存压力，纱厂被迫降开机维持生产。当前下游持续释放消极情绪，市场对后市信心不足，叠加原料价格下跌，纱价亦承压下行。

整体而言，目前轧花厂加工利润亏损，多数棉企选择谨慎观望，后期套保盘压力较大；棉花商业库存陆续增加，下游消化能力不足，纺企产销形势转弱，基本面情况偏弱，短期棉花价格延续震荡偏弱态势。后期仍需关注下游纺企接单、去库情况以及宏观消息指引。