来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

策略摘要 

铅精矿及废电瓶供应偏紧，叠加供应端检修减产使铅市阶段性供应受限，对铅价有所支撑。但整体下游消费表现偏弱，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

铅市场分析

现货方面：LME 铅现货升水为 3 美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨 75 元/ 吨至 16700 元/吨，SMM 上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-15 元/吨，SMM 广东 铅现货升贴水较前一交易日下降 45 元/吨至-420 元/吨，SMM 河南铅现货升贴水较前 一交易日下降 45 元/吨至-420 元/吨，SMM 天津铅现货升贴水较前一交易日下降 20 元/吨至-320 元/吨。

铅精废价差较前一交易日下降 50 元/吨至-350 元/吨，废电动车电 池较前一交易日上涨 25 元/吨至 10050 元/吨，废白壳较前一交易日上涨 25 元/吨至 9225 元/吨，废黑壳较前一交易日上涨 25 元/吨至 9800 元/吨。

期货方面：11 月 20 日沪铅主力合约开于 17100 元/吨，收于 17045 元/吨，较前一交 易日涨 85 元/吨，全天交易日成交 57020 手，较前一交易日减少 7371 手，全天交易日 持仓 61456 手，较前一交易日减少 6246 手，日内价格震荡，最高点达到 17195 元/ 吨，最低点达到 17035 元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于 17010 元/吨，收于 16960 元/吨，较昨日午后收盘跌 85 元/吨，夜间震荡。

矿端供应方面：目前国内大型矿山多为正常生产，近期北方炼厂已开始进行冬储备 货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。

冶炼方面：近期原生铅、再生铅企业部分检 修，其中河南豫光金铅 10 月底开始局部检修，复产时间待定，河南金利金锌 11 月 15 日开始检修，预计 11 月底恢复生产。受炼厂检修影响，部分市场货源流通偏紧。

需求方面：近期下游铅蓄电池市场消费表现较为一般，下游企业长单采购为主，预计短期维持刚需采购。开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降 0.4%至 70.4%。

库存方面：截至 11 月 20 日，SMM 铅锭库存总量为 8.33 万吨，较上周同期增加 0.57 万吨。截止 11 月 20 日，LME 铅库存为 135925 吨，较上一交易日持平。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、国内供应大幅提升。2、消费不及预期。3、海外流动性收紧。