瑞达期货研究院

进入3月份，螺纹钢期现货价格延续上涨行情，由于宏观面利好加码提振市场信心，同时螺纹钢社会库存及厂内库存在需求回暖带动下持续下滑，多重利好作用下钢价重心逐步上移，并刷新下半年新高。我们认为，房地产回暖预期及螺纹钢库存处在相对低位，中长线将继续利好钢价。

美国通胀数据下滑，降息预期提前，利好大宗商品价格。美国劳工统计局发布数据显示，2月美国CPI同比增长3.2%，低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；2月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。美国2月CPI低于预期，主因是能源价格下跌和住宅分项加速回落。此前，市场预期美联储明年2月前再加息一次的概率约为30%，最快明年6月开始降息，明年全年大概率降息75个基点。然而，本次2月CPI公布后，市场预期再加息的概率降至0%，明年5月首次降息的概率超过80%，明年全年降息100个基点的概率接近100%。

因此，随着美国通胀数据下滑，不仅降低了美联储加息预期，还提升了提前降息预期。美元指数受益于加息周期将逐步消退，宽松货币将提升市场风险偏好利好大宗商品价格。

图表来源：瑞达期货研究院、Mysteel

国内宏观利好加码，提振市场信心。2023年稳增长，扩内需主基调贯穿全年，宽松货币政策持续提振市场信心。2月24日闭幕的十四届全国人大常委会第六次会议经表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案。中央财政将在今年四季度增发2023年国债一万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

值得关注的不仅仅是此次增发特别万亿国债本身的影响，更重要的是在中央财政赤字上的变化。此次增发国债后，2023年全国财政赤字由38800亿元提高至48800亿元，中央财政赤字由 31600亿元增加到41600亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。

我们认为，12月份中央经济工作会议将继续释放利好。回顾过去，展望未来，稳经济、稳预期、稳中求进依然是2024年中国经济政策施政的主要方向。

图表来源：瑞达期货研究院、Mysteel

粗钢产量下滑，但炉料库存偏低，负反馈落空。据国家统计局数据显示，2月，中国粗钢产量7909万吨，同比下降1.8%；1-2月，中国粗钢产量87470万吨，同比增长1.4%。随着粗钢产量连续四个月下滑，前2月粗钢产量同比增幅下降。近三年国家一直执行粗钢产量平控政策，由于终端需求减弱，粗钢产量阶段性回落向上挤压炉料是之前常发生的事，但这轮钢厂减产未能明显打压炉料价格，反而随着钢价走高，炉料重心逐步上移，由于焦煤、焦炭及铁矿石库存量处在相对低位，矿商及贸易商挺价意愿高，同时钢厂库存偏低缺乏挤压炉料底气。

进入12月，随着粗钢产量平控落地，冬储及钢厂复产预期将增加炉料需求，亦提升炼钢成本。

图表来源：瑞达期货研究院、WIND

年前赶工，压低螺纹钢库存。截止3月中旬，Mysteel监测的全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存和全国35个主要城市建筑钢材库存总量为531万吨，低于去年同期7万吨。

整体来看，2023年受钢材下游产业利好政策频发，市场预期向好，只是螺纹钢的终端需求实际表现一般，库存去化缓慢。但当前受年前赶工支撑，螺纹钢库存量连续六周下降，同时在低产量的环境下，库存相对低位也对螺纹钢期现货价格构成支撑。

图表来源：瑞达期货研究院、WIND

优化房地产政策，提振乐观情绪。今年以来房地产市场持续推出利好政策，但从公布数据分析目前还处在调整阶段，市场销售和房地产投资仍在下降。据统计局数据显示，2024年1-4月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%；房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。虽然，2月份房地产数据表现仍没有明显好转，但从当月情况看，房地产开发投资、商品房销售额等指标出现了一定的边际改善迹象。

未来，随着各地区、各部门进一步深化落实房地产有关政策，房地产发展新模式逐步建立，将促进房地产市场的平稳健康和高质量发展。

图表来源：统计局、瑞达期货研究院

综合以上分析，宏观利好将继续提振市场信心，粗钢平控将压低钢材现货供应，同时炉料库存偏低亦将偏强运行并提升炼钢成本，叠加中央经济会议将继续释放利好预期，中长线螺纹钢将偏强运行。

研究员：蔡跃辉

期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

李秋荣  期货从业资格号F03101823

王凯慧  期货从业资格号F03100511