来源：油市小蓝莓

【20240319】能化组平衡表及观点

 动力煤

观点：近期煤企事故频繁，产量或受影响；进口利润出现，到港量回升；天气转寒，日耗增长，内陆尤甚，但终端电厂库存较高，仅维持刚需采购，北方港口库存处于历史高位。综合来看，事故阴影下，煤价或强势震荡。

数据来源：WIND,紫金天风期货

尿素

观点：供应方面，利润较高，开工率维持高位；出口方面，法检时间延长，协会倡议企业停止出口；复合肥需求在备肥的驱动下走高，三聚氰胺开工率尚可。综合来看，政策面利空较多，期货价格存在回调压力。

数据来源：WIND,紫金天风期货

 沥青

观点：偏多（裂解价差）。近端山东炼厂冬储放量，暂时而言已经出现了冬储底，需要关注原油走势，如果继续下探，后续炼厂冬储定价预计也将下降，也就意味着冬储底有下移的可能性。远端原料利多预期仍在，不过裂解价差已经到达理性角度的目标位，从波动率差异角度来看，原油快速下跌时沥青跟跌不及时，裂解价差被动扩大，如果原油企稳反弹，需要观察沥青跟涨是否及时。

数据来源：WIND,紫金天风期货

 PTA

观点：PTA供需变化不大，平衡预期松平衡，产销放量需求有韧性。宏观情绪偏强，资金偏好，PTA短期预期震荡偏强，关注汽油和需求情况。

供应端，PTA国内装置无检修变化，新材料上周短期降负后恢复正常，四川能投、英力士预计月底重启。新装置YS海南一条线出料正常运行。

需求端，织造、印染环比改善，聚酯开工率持稳。截至16日，加弹、织机、印染开工率89%、82%、79%，聚酯开工率89.4%（持稳-0.2%）。11-12月聚酯开工率评估89%、88%。

PTA平衡无变化，11-12月维持松平衡到小幅累库。资金偏好，基本面驱动一般。成本原油偏弱，PTA大幅上涨，产业链利润修复明显，PXN370美元，加工费修复至400-450附近，估值不低。资金偏好，短期偏强，受制于加工费上方空间有限。

数据来源：WIND,紫金天风期货

 PX

观点：PX供需变化不大，现实端11-12月PX小幅累库，近端松平衡，远期供需格局偏紧，PXN中性，PTA偏强，带动PX上行。目前PX内外套利或打开，预计继续上行空间有限，关注汽油需求和合约商谈情况。

供应方面，PX装置按计划重启，彭州石化重启，富海100万吨装置重启。海外装置，印度OMPL上旬开车，下旬可能再度停车。

平衡来看，供应端略有回升，PX年底前维持松平衡，现实偏弱，05合约存在PTA和PX利润套利对，PX受PTA影响偏强，但又受制于内外套，整体上行空间预计不大。

数据来源：WIND,紫金天风期货

 MEG

观点：乙二醇11-12月平衡持稳，底部受低估值和煤价支撑，上方有高库存压力，短期区间震荡思路，关注双卖期权机会。

供应端，乙二醇装置动态，煤化工略有降负。三江维持9成负荷短期无降负预期，中化泉州检修计划重启，新疆天业2期和美锦停车。海外装置，马油预计3月重启，其他无变化。 

需求端，部分面料放量，织造、印染开工回升，聚酯截至17日开工89.4%（环比持稳）。

平衡来看，2月预计小幅去库，11-12月偏紧格局，但港口库存回升至120万吨历史高位，短期小幅去库带来改善有限，低估值与煤炭支撑价格，高库存下上方空间有限。

数据来源：WIND,紫金天风期货

苯乙烯

观点：本周基本面和成本方面变动较大，苯乙烯多套装置计划停车，11-12月检修损失量上升，珠海见龙EPS投产早于预期，下游需求增加。苏伊士运河拥堵影响中美乙烷物流，原材料乙烯供应紧张，自身供需收紧以及成本上升导致苯乙烯利润扩张。纯苯供需有所走弱，来自重整的供应稍有下降，但下游产品停车导致需求有更大的减量，预计纯苯和苯乙烯之间的利润会重新分配，苯乙烯-纯苯价差仍有走扩空间。由于供应减少以及需求方面的新投产，苯乙烯累库幅度低于预期，预计苯乙烯月差将走强，但需注意仓单风险。终端需求无明显变化，纯苯和苯乙烯供应均有减量，预计单边维持偏强震荡。

数据来源：WIND,紫金天风期货

PVC

观点：开工偏中性，产业链继续去库，上游预售增加3.8%，出口有好转预期。宏观最近刺激政策释放，盘面依旧坚挺。现货表现不及盘面。策略：01多单可继续持有，注意节奏把握。关注印度排灯节之后的买兴。

供应、利润：兰炭开工52.36%（持平上周），兰炭神木中料报1230元/吨，持平上周；电石开工73.26%（+0.17%），乌海电石报2800元较上周涨100；山东液氯报400，较上周降100。乙烯CFR东北亚603美元/吨持平上周。PVC开工增0.47%至75.57%。产业链利润：PVC端西北一体化亏665，电石法全线亏损，山东烧碱利润降至500，综合利润华北含氯243，西北综合利润不含氯42，双吨价差3180。兰炭亏62，电石亏331。

需求、库存：下游制品开工下滑，出口关注下周印度情况，待交付量降1.52万都至14.97万吨。上游预售增加2.11万吨；上游库存降1.58万吨、社库增0.42万吨，整体去库。

宏观：人行等三部门要求金融部门要配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。美联储连续暂停加息，或停止加息，或于明年年中开启降息周期。

数据来源：WIND,紫金天风期货

 烧碱

观点：基本面来看本周库存环比下滑，但供应逐步提升。电解铝开工下滑，云南电解铝限电接近尾声，河南、山西氧化铝限产，影响氧化铝产量。关注京津冀等地启动重污染应急响应对需求的影响。烧碱期货受纯碱期货影响，但波动有所下滑。

期现价格：华北32液碱810（折百2531）。浙江检修近日将回归，华东价格持稳。期货05报2683（折32碱858）。05基差-152。西北片碱有个别企业减产，价格依然有上调的可能。华南液碱走弱。

供应：本周烧碱开工微增至83.1%（+2.3%），预期开工将继续回升。

库存：工厂总库存29.74万吨（-5%）；液碱厂库25.97万吨（-5.43%）；片碱总库存6.24万吨（-3.55%）。

需求：电解铝运行产能4219.8万吨，开工率94.42%（-0.89%），氧化铝开工81.66%（环比-0.68%）。云南电解铝企业开始限产，减产规模可能靠近80-100万吨之间。影响氧化铝月度需求12万吨。

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

甲醇

观点：周内甲醇价格先跌后涨，整体维持窄幅震荡，供需端矛盾仍在积累中，近期的价格波动主要受宏观以及消息面影响，预计维持震荡运行。供应端来看，内地开工维持稳定，12月预计西南限气兑现存在减量，但进口端仍维持高位，12月进口预计仍偏高；需求方面，传统需求变动不大，烯烃需求近期小幅转弱，部分装置停车检修。平衡表来看，3月预计累库，12月进口高位的背景下预计去库幅度缩窄。

数据来源：WIND,紫金天风期货

聚烯烃

观点：PP和塑料走势略有分化，PP仍强于塑料，但L-PP价差小幅修复，塑料供应增加需求减少，PP端成本支撑但供需偏弱。供需方面，塑料供应本周回升，前期检修装置部分重启；PP检修装置较多。需求方面，塑料农膜需求季节性走弱，农膜开工下降3个百分点至54%，单 丝开工下降1个百分点至48%，管材开工下降1个百分点 至41%，目前下游各行业主流开工在41%-54%。；PP端BOPP开工回升，下游领域新订单无改善迹象，成品库存和半成品库存小幅累积，需求表现一般。综合来看，成本端原油大幅回落叠加供需端逐渐转弱，但国内宏观情绪偏强，预计聚烯烃震荡为主，谨慎看待上方空间。

数据来源：WIND,紫金天风期货

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