五矿期货微服务

金融

股指

前一交易日沪指+0.91%，创指+3.26%，科创50+1.69%，上证50+0.81%，沪深300+1.35%，中证500+1.72%，中证1000+2.07%。两市合计成交10642亿，较上一日+2546亿。

宏观消息面：

1、应美国财政部部长耶伦邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰将于3月8日至12日访问美国。

2、央行：持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求。

3、深圳国资委：万科具备足够的安全性，如遇极端情况将帮助万科积极应对。

资金面：沪深港通+52.73亿；融资额-38.41亿；隔夜Shibor利率-4.4bp至1.579%，流动性边际转松；3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.80%，十年期国债利率-1bp至2.65%，信用利差+1bp；2月MLF投放7890亿，净投放2890亿,利率不变；2月份1年期和5年期LPR利率不变。

交易逻辑：1月各项经济数据有企稳迹象，但CPI和PPI不及预期，M1增速继续回落。政治局会议和中央金融工作会议提出要活跃资本市场。中国将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%左右将有力提振四季度和明年经济。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策，汇金开始增持A股和指数ETF。当前利好政策随时有可能出台，建议逢低积极做多。

期指交易策略：逢低增仓做多IF。

国债

行情方面：周一，TL主力合约上涨0.02%，收于98.97；T主力合约上涨0.02%，收于102.095；TF主力合约上涨0.01%，收于102.045；TS主力合约上涨0.00%，收于101.105。

消息方面：1、应美国财政部部长耶伦邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰将于3月8日至12日访问美国；2、央行:持续提升房贷利率市场化程度 更好支持刚性和改善性住房需求；3、央行：推动存贷款利率进一步市场化，坚持用改革的办法，引导融资成本持续下降。

流动性：央行周一进行180亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有6580亿元7天期逆回购到期，实现净回笼6400亿元。

策略：在四季度财政发力的背景下，预计国内主要经济数据将持续改善。前期流动性偏紧主导的行情在近期出现缓解后，国债价格本周有所反弹，预计后期市场波动空间有限，以震荡为主。

贵金属

市场回顾：沪金跌0.62 %，报475.48 元/克，沪银跌0.15 %，报5874.00 元/千克；COMEX金跌0.19 %，报1984.90 美元/盎司，COMEX银跌0.36 %，报23.15 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.67%，美元指数报105.25 ；        

市场展望：

昨日发布的欧元区经济数据显示欧洲经济表现疲软，欧元区2月综合PMI终值为46.5，欧元区2月服务业PMI初值为47.8。法国2月综合PMI初值为44.6，德国2月综合PMI初值为45.9，均处于容枯线之下。

美国限制性利率环境难言结束，美债收益率仍处在相对高位，黄金价格则受到巴以冲突所带来的避险因素的强劲支撑，近期价格表现强于白银。但美国火热的劳动力市场持续性较弱，同时其通胀已经出现一定程度缓和，贵金属交易的主逻辑仍是联储限制性利率边际转弱的趋势，其在近期更多的会体现在联储官员表态的边际变化而非实际的降息预期中，黄金策略上建议价格回调后配合美国发布明显偏弱的经济数据，逢低做多，需要保持中长期的多头思路。短期则需注意回调风险，当前上行空间有限。沪金主连参考运行区间为 473-480 元/克，沪银主连参考运行区间为 5730-6008 元/千克。

有色金属

铜

铜

离岸人民币走强，国内权益市场上涨，乐观情绪推动铜价上涨，昨日伦铜收涨0.96%至8247美元/吨，沪铜主力收至67690元/吨。产业层面，昨日LME库存减少350至180250吨，注销仓单比例微降，Cash/3M贴水79.5美元/吨。国内方面，周末社会库存环比减少，昨日上海地区现货升水上调至275元/吨，货源偏紧叠加月间价差未扩大造成升水报价上扬，持货商挺价惜售为主。进出口方面，昨日国内现货进口盈利接近300元/吨，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差微缩至1300元/吨，废铜替代优势微降。价格层面，国内金融工作会议后市场情绪改善，但由于现实相对偏弱，预计乐观情绪有所消退；海外情绪面同样回暖，不过高利率环境下海外风险资产仍相对承压。产业上看随着精废价差走扩，国内精炼铜供应短缺预期有所缓解，海外仓库集中交仓令库存去化持续性存疑，铜价上方空间或相对有限。今日沪铜主力合约运行参考：67000-68000元/吨。

镍

镍

昨日LME镍库存报40902吨，较前日减924吨。Cash/3M维持高贴水。价格方面，海外宏观预期好转，LME镍三月收盘价18420美元，较前日涨1.24%。

国内基本面方面，昨日现货价格报142500～146500元/吨，均价较前日涨500元。俄镍现货均价对10合约贴水150元，金川镍现货升水报3200-3600元/吨，均价较前日跌200元。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，预计2月进口量维持低位。国内纯镍产能持续爬坡，终端下游需求增速仍低于供应端。近期关注精炼镍成本对镍价支撑，下游需求边际变化。镍铁方面，印尼镍铁产量预计下滑，国内镍铁有望回暖。受钢厂减产影响，镍铁基本面边际转弱，镍铁厂商调低报价至1100元/镍度以内。综合来看，原生镍市场整体维持供应过剩态势，近期关注印尼产业政策影响下国内外镍铁供应变化。不锈钢需求方面依旧偏弱，3月不锈钢预期继续减产，上周国内社会库存小幅去库。昨日不锈钢现货暂稳，成交稍有转暖，日盘期货主力合约收盘价14655元，较前日0.41%。短期关注消费端边际变化和海外资源国产业政策，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考138000～150000元/吨。

铝

铝

沪铝主力合约报收19270元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.10%。SMM现货A00铝报均价19060元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单42857吨，较前一日增加78吨。LME铝库存466700吨，下降2000吨。1月（30天）中国冶金级氧化铝产量为673.2万吨，日均产量环比减少0.2万吨/天至22.44万吨/天。1月氧化铝产量同比去年增加0.4%。截至1月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8190万吨，全国开工率为81.9%。1-1月中国氧化铝累计产量达5942.2万吨，同比增长2.0%。2024年2月份（30天）国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%。1月份国内电解铝日均产量环比增长554吨至11.74万吨左右。1-1月份国内电解铝累计产量达3082.2万吨，同比增长3.13%。11-6：铝锭累库3.3万吨至64.4万吨，铝棒去库0.15万吨至11.75万吨。据中国海关总署，2024年2月中国共进口铝土矿1002.41万吨，环比减少13.84%，同比增加22.04%。2023年1-9 月，中国共进口铝土矿10672万吨，同比增加13%。中国出口未锻轧铝及铝材47.12万吨；1-1月累计出口425.68万吨，同比下降18.0%。原铝进口200767.7吨，出口7051吨，净进口193716.7吨，同比增加208.7%。 云南电解铝厂陆续接到负荷管控通知，现阶段减产具体数据仍然存在波动，需要等待详细政策出台。后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18500-19800 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。

锡

锡

沪锡主力合约报收207000元/吨，跌幅0.32%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降210吨，现为5666吨。LME库存下降5吨，现为7430吨。长江有色锡1#的平均价为207650元/吨。上游云南40%锡精矿报收192250元/吨。根据中国海关公布的数据与安泰科折算，锡精矿进口方面， 2024年2月我国锡精矿进口实物量7263吨，折金属量4120.0吨，环比下滑36.8%，同比上涨1.4%。截至2024年2月末，我国进口锡精矿实物量总计17.9万吨，同比上涨2.1%；折金属总量4.8万吨，同比下降4.0%。2月缅甸地区再传抛储传闻，根据Mysteel等三方数据机构信息，实际情况是此前拖欠云南某矿贸约1000金属吨，因8月停采未能及时交付。抛储的消息没有被证实。2月随着缅甸选矿厂的重开，后续国内锡矿供应预计将维持正常水平，后续需密切关注缅甸锡矿重开时间。国内参考运行区间：190000元-230000元 ；LME-3M参考运行区间：22000美元-27000美元。

铅

铅

沪铅主力2312日盘震荡企稳，夜盘低探回升，收至16560元/吨。总持仓增加1840手至13.17万手。上期所期货库存减少6吨至5.25万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至250元/吨。周一伦铅低探回升，收涨0.62%至2186美元/吨。伦铅库存增加500至12.99万吨。进出口方面，截止上个交易日铅锭进口亏损扩大110至2430元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价涨25至16550元/吨，再生精铅均价维稳16225元/吨不变，精废价差扩大25至325元/吨。现货市场，期间交割品牌报价坚挺，以小升水报价，而非交割品牌贴水较大，尤其是炼厂厂提货源贴水出货。下游企业基本以刚需采购，刚需偏向炼厂货源，散单贸易市场成交差异较大。周一铅废价格维稳。废电动车电池均价9900元/吨，废白壳均价9075元/吨，废黑壳均价9650元/吨。总体来看，国内炼厂季节性冬储加购原料，海外能源成本抬升下预期冶炼厂成本支撑较强，废电瓶价格再起亦提供上行动力。然社会库存仍有小幅累库，下游消费不及预期，铅价上行有所承压。关注废电瓶价格及下游开工，短期波动为主。主力运行区间参考：16350-16750元/吨。

锌

锌

沪锌主力2312日盘震荡上行，夜盘高开企稳，收至21685元/吨。总持仓减少3577手至16.85万手。上期所期货库存减少50至0.26万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至155元/吨。周一伦锌大幅拉升，收涨2.07%至2567.5美元/吨。伦锌库存减少1850至7.67万吨。进出口方面，截止上个交易日锌锭进口盈利缩窄120至180元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价跌30至21500元/吨。上海地区升贴水跌10至95元/吨,天津地区升贴水涨10至5元/吨，广东地区升贴水涨20至25元/吨。上海市场，市场进口锌锭继续冲击市场，锌价高位，下游企业采购相对谨慎，整体贸易商间交投为主。广东市场，市场成交以刚需补库为主，实际成交氛围一般；周末到货叠加盘面价较高，持货商调价出货，低升水出货相对较好。总体来看，矿端陆续停产检查使得供给端出现收紧预期，长期预期向上。宏观刺激终端消费预期向好，然当下需求仍然相对清淡，且炼厂增产和进口锌锭持续到货使得现货方面压力较大。供需边际向好，关注下游后续开工。短期波动为主。主力运动区间参考：21250-22050元/吨。

碳酸锂

昨日碳酸锂现货价延续跌势，SMM电池级碳酸锂报价155000-165000元，均价较上一工作日-1500元，当日涨跌-0.93%。工业级碳酸锂报价150000-154000元，均价较前日-1000元。碳酸锂期货合约大跌，LC2401合约收盘价147150元，较前日收盘价-2.81%，主力合约收盘价与现货贴水12850元。SMM海外进口SC6锂精矿报价1870-2270美元/吨，均价与前日持平。2月下半月以来供给端走强，国内外自有矿盐厂份额增多，去库周期有反转迹象。锂盐厂悲观情绪渐起，少有挺价。下游原材料低库存运行已成常态，电池材料旺季进入尾声，锂价承压弱势运行。短期关注新投产锂盐厂增量贡献，四季度澳洲锂精矿长协价格走向，非洲锂矿进口增量，碳酸锂库存变化。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间158000-168000元/吨。

黑色

锰硅

周一，锰硅主力（切换至SM402合约）开盘下挫触及20日均线后回拉，日内收跌0.21%，收盘报6714元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6650元/吨，环比上日-50元/吨，现货折盘面价6800元/吨。期货主力合约贴水现货86元/吨，基差率1.26%，处于低位水平。

随着铁水产量在短暂下跌后企稳在240万吨以上水平（SMM及MYSTEEL等机构根据钢厂排产预期预计后期铁水甚至将再度小幅回升），市场对于逆反馈的预期被大幅修复，这使得黑色系跳过负反馈的交易，提前进入冬季钢厂为冬储进行的原材料补库交易。此外，月中新增一万亿特别国债以及将赤字率从3%上调至3.8%（1998年以来首次）等宏观情绪也给予了与基建相关的黑色系价格反弹的土壤。其中，铁合金受制于基本面，反弹较少。但对于当前高位铁水以及钢厂回落至16%附近盈利率水平之间的矛盾，在下游现实需求（淡季）无法承接的背景下，如何进行化解暂时缺乏有效路径的背景下，我们对于价格的持续反弹存在担忧，虽然当前钢厂原材料低库存矛盾以及随之而来的冬季钢厂原材料补库等问题是一张暂时无法证伪的预期牌，这或仍将继续驱动黑色系情绪偏强。

从锰硅自身基本面角度来看，下游长材端需求仍弱，且供给仍持续位于高位，供求两端的劈叉问题仍未得到解决，但近期持续走低的利润或能在未来从供给端回落来缓解该矛盾（需要持续观察）。此外，锰矿在锰硅需求走弱后价格进一步下降的压力以及煤炭端近期价格走弱的压力等都对成本造成压力。因此，即使近期黑色系情绪偏好，但合金方面价格或仍有较大的压制，我们认为短期价格或仍以偏震荡看待，可能存在一定反弹（情绪带动）。

硅铁

周一，硅铁主力（切换至SF402合约）开盘下挫后小幅回拉，日内收跌0.58%，收盘报6854元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7230元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货150元/吨，基差率2.07%，处于中性偏低水平。

从硅铁自身基本面角度，当前供需没有太大的矛盾，供给端处于同期偏高水平，而需求端铁水仍是主要的支撑。但我们观察到，近期硅铁主产区利润出现了显著的回落，内蒙外宁夏及青海地区测算利润已经跌至亏损线之下，这或给后期供给带来收缩预期。但考虑到淡季的需求背景，我们认为短期难以积攒较明显的行情（不考虑产区能控的超预期执行），因此我们仍偏向于震荡看待，但基于当前价格位置水平，或有一定反弹。

工业硅

周一，工业硅期货主力（SI2401合约）小幅反弹，日内收涨0.96%，收盘报14255元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14350元/吨，环比上日持平，升水主力合约95元/吨，基差率0.66%；421#市场报价15700元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13700元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约555元/吨，基差率3.54%。

2月份以来，工业硅盘面价格呈现震荡回落的走势，现货价格同样持续走弱。我们认为节后硅价的走弱，一方面是受到持续攀升的供给以及环比走弱的需求（丰枯水季转化期间补库需求的边际走弱）带来的现货端价格压力，另一方面在于商品节后氛围的环比弱化影响。同时，前期不断累积的仓单库存逐步向市场转移，也是其中价格走弱的原因之一，且随着3月底存在仓单的集中注销，该部分影响预计仍将持续。

往后期看，我们认为盘面利多的因素将逐步多于利空，且利多预期将逐步兑现：1）枯水期西南地区供给将出现显著收缩，预期至年底，四川及云南地区周产合计将较当前水平回落约1.3万吨，折合月度约5万吨产量（产能同比增幅有限，回落至同期略高水平计算），即使新疆地区产量继续有所回升，依旧预期在供给端产生不小的收缩；2）多晶硅产能不断释放以及仍旧存在可观利润背景下，维持高位或继续略有走高的产量将持续对工业硅需求形成支撑，虽然近期价格在下游光伏行情边际走弱背景下再度有所回落；3）枯水期西南地区成本将随着电价显著提升，预计其成本中枢将上抬至15500-16000元/吨区间水平，这意味着当前枯水期合约（SI2312-SI2404）仍处于相对低估值的水平，当前已经看到西南地区成本逐步回升。

基于此，我们对于枯水期合约的价格并不看衰，且认为价格存在向上1500-2000个点的反弹的机会，价格向上的性价比远高于向下。但考虑到3月份底仓单集中注销给现货市场带来的额外供给压力，这或使得短期内硅价仍持续承压，虽然将随着枯水期供给收缩逐步化解。因此，我们暂时不建议进行左侧布局交易（盘面也仍未摆脱1月下旬以来的下降趋势），建议等待盘面盘整后的右侧反弹机会。

钢材

昨日螺纹钢主力合约收于3805元/吨, 较上日环比变化0元/吨, 幅度约为0%. 当日注册仓单54231吨, 较上一交易日环比变化-2433吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3830元/吨, 较上日环比变化20/吨; 上海汇总价格为3970元/吨, 较上日环比变化30元/吨. 热轧板卷主力合约收于3895元/吨, 较上日环比变化-4元/吨, 幅度约为-0.10%. 当日注册仓单282072吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3900元/吨, 较上日环比变化10元/吨; 上海汇总价格为3880元/吨, 较上日环比变化10元/吨.        对于钢材价格走弱的预期在成本支撑逻辑下宣告破产。虽然铁水产量持续下降，但在地方债务重组以及一万亿增发国债等政策的刺激下，负反馈逻辑被强预期逻辑覆盖，弱需求预期转向经济增长预期。对于钢材本身而言，可以发现其价格波动逻辑依然聚焦在成本驱动（负反馈和成本支撑是成本逻辑的两面）。供需与库存的驱动力不足以对抗成本端的矛盾，因此不构成交易逻辑的变迁。整体而言，我们认为在铁水依然维持季节性偏高水平的情况下，炉料价格是难以下跌的。因此我们判断未来3 4 周间黑色系的主要矛盾或许依然是铁水供应量，而钢材下游需求则会成为铁水供应的锚。

铁矿石

昨日铁矿震荡下行，01合约微跌0.05%收于925点。现货天津港60.5%金布巴粉跌5元至940  元，京唐港纽曼粉 跌5元至985元。

上周全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少75.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2551.8万吨，环比减少77.3万吨。澳洲发运量1743.2万吨，环比减少30.0万吨，其中澳洲发往中国的量1451.1万吨，环比增加33.9万吨。巴西发运量808.6万吨，环比减少47.3万吨。上周中国47港到港总量2707.4万吨，环比减少75.4万吨；中国45港到港总量2593.1万吨，环比减少71.0万吨；北方六港到港总量为1272.3万吨，环比增加18.7万吨。

短期看，若成材需求维持，铁矿供需基本面依然偏强。但当前价格已将宏观利好、高铁水低库存预期计入价内，继续上涨需要更大利多因素。在价格快速拉涨后，基差并不具备贴水优势，需注意回调风险，而在价格回调后，基于铁矿基本面情况，可关注低点买入机会。

能源化工

橡胶

橡胶下跌后偏弱反弹。

23年国庆假期后走势偏强。或因为泰国天气和国内需求预期转好有关。但泰国天气利多预期已回落。

橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。

23年8月31日到1月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。

1月1日可能的市场上涨原因，或是市场预期部分合成胶生产企业停工检修，库存预期比较少，引发市场快速上涨。合成橡胶大涨带动了天然橡胶和20号胶的上涨。

或者是市场对宏观政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。

天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU2311升水20号胶比较往年偏高较大。

行业如何？需求表现回暖。

需求方面，截至2024年4月3日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.80%，较上周走低2.15个百分点，较去年同期走高22.18个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.28%，较上周走低0.1个百分点，较去年同期走高19.10个百分点。替换市场进入淡季，出口订单有所放缓。

截至截至2024年4月3日，上期所全乳胶库存247558（-2710）吨，仓单225220（-2370）吨。20号胶库存81467（1915）吨，仓单74814（3247)吨。        

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12000（0）元。

标胶现货1450（10）美元。

操作建议：

市场回落后小反弹。我们态度谨慎。单边暂无推荐。

RU2311升水不合理。

基本面没有大的矛盾。长期看难以支持升水长时间维持，短期看市场做多热情回落。建议买NR主力抛RU2405继续推荐。

甲醇

供应高位回落，但预计继续回落空间有限，国内供应仍维持在高位水平，关注后续低利润对企业开工的影响。3月进口重回高位，需求端传统需求开始走弱，烯烃开工高位维持，总体改善空间已较为有限，警惕意外停车带来的需求走低风险。库存方面内地压力相对有限，港口后续去库难度仍较大，预计仍将维持在高位水平，将继续对价格起到一定压制。总体来看，国内甲醇短期偏弱的格局不改，但下跌也有成本支撑，关注冬季供应端潜在的利多影响，当前建议观望为主，以震荡格局对待，冲高不追，若盘面有深度回调可以考虑作为板块内多配品种。

数据方面3月6号01合约上涨31元，报2479元，现货上涨30元，基差+1。供应端本周开工82.5%，环比+3.22%。库存方面，港口库存总量报87.68万吨，环比-2.14万吨。企业库存环比-0.89万吨，报39.71万吨。企业订单待发29.38万吨，环比增2.99万吨。传统需求甲醛、MTBE开工小幅走高，其余均有所走低，总体需求继续回落。江浙MTO开工95.89%，环比回落，整体甲醇制烯烃开工91.59%，环比-1.57%。

尿素

受国外装置停产以及国内整体供需压力偏小影响，盘面尿素表现偏强，但当前价格已经偏高，不建议追涨。基本面来看供应端3月预计季节性环保限产，供应将有所回落，但新装置叠加高利润，预计供应仍会维持在高位水平。需求端，四季度除了部分农业刚需之外主要的变量在于国内淡储节奏，当前现货价格不低，企业淡储意愿相对有限，后续若盘面与现货出现深度回调仍可以关注淡储需求支撑下的阶段性做多机会，策略方面，短期出口扰动边际弱化，后续需求对于价格的影响或将使得价格维持在区间内，当前绝对价格不低，盘面冲高不追，若后续出现深度回调仍可关注逢低作为板块内多配品种，价格上沿关注2400-2500，下沿关注2000-2100。 期权方面，当前波动率高位，关注逢高做空波动率的机会。

数据方面3月6号01合约上涨60元，报2420元，现货下跌10元，基差+80。上游开工81.82%环比+0.64%，气制开工83.8%，环比-0.19%。库存方面，企业库存环比-0.96万吨，报32.19万万吨，港口库存报28.22万吨，环比+1.37万吨。企业预收订单天数6.24日，环比-1日。复合肥产能利用率回落，本周开工29.86%，环比-3.03%。三聚氰胺负荷59.11%，环比-1.13%，利润低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解价差（Asian HSFO 380 CST crack）在3月6日收盘时上涨了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周内上升了1.55美元/吨，至5.05美元/吨。3月份的裂解价平均为-8.72美元/桶，较2月份的-8.24美元/桶、1月份的-10.61美元/桶和8月份的-13.20美元/桶略有增加。预计3月高硫燃料油裂解价差将走软，因为天气转凉将减少中东发电行业的需求。因此，更多的出口将有助于缓解当前市场的紧张状况，但由于中质和重质原油供应紧张，裂解价差仍将高于上年水平。预计第四季度亚洲燃料油产量将较上年同期下降约14.1万桶/日。中国大陆占到产量下降的大部分，而韩国和日本则由于中质和重质原油供应紧张以及公用事业需求下降，也出现了产量同比下降。第四季度天然气价格较低，降低了向石油转换的需求，从而减轻了与上年同期相比生产更多燃料油的压力。此外，与平均温度相比，较温暖的天气可能会减少冬季供暖发电需求，从而降低所需的生产量。尽管如此，由于OPEC+减产导致中质和重质原油供应减少，将给燃料油生产带来压力。

LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价差（Asian LSFO crack)在3月6日收盘时下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周内下降了0.80美元/吨，至16.25美元/吨。到目前为止，2月份的裂解价平均为7.68美元/桶，较2月份的4.88美元/桶、1月份的1.95美元/桶和8月份的3.70美元/桶均有所提高。由于炼油厂停工维护和预计3月上半月地区进口套利减少，低硫燃料油市场仍受到供应紧张的支撑。另一方面，随着中东新产能上线，预计低硫燃料油裂解价差将保持坚挺，但低于上年水平。一些东北亚市场冬季发电库存增加将在一定程度上支撑裂解价差，但汽油裂解价差走软以及冬季气温高于平均水平最终将对裂解价差构成压力。

PVC

市场行情：

上一交易日国内PVC华东电石法现货6025元/吨。华东电石法基差维持。

主要逻辑及观点：

PVC开工维持高位，社库小幅累库，厂库均去库，预售小幅走强，主要是外盘接单好转，出口待交付有所回升。FOB天津有760美元/吨的成交，海外有装置意外检修，报盘减少，国内印度询盘仍然较多，后市出口可期。成本端，电石开工有所回落，然利润亏损严重，后续有提价减产可能，叠加烧碱价格回落，山东边际综合成本较前期有所抬升，基本面有所好转。

总体来看，PVC在边际成本和出口窗口之间震荡，建议单边逢低买入为主，区间操作。

苯乙烯

上一交易日华东江苏苯乙烯市场收盘于8700-8780元/吨（出罐），较上一交易日价格下跌100-110元/吨。

观点：

本周纯苯及苯乙烯港口均去库，整体库存同比低位，库存略超预期，盘面有所反弹，同时基差小幅走弱，下游刚需采购。纯苯端，纯苯自身开工小幅回落，纯苯其他下游来看，苯酚利润偏差，但投产均已兑现，目前新装置试车，尚未出产品，负荷偏低。盘面预计区间震荡

聚乙烯

现货价格小幅上升，分析如下：1.现货价格止跌反弹，PE进入季节性旺季，预计维持偏强震荡；2.盘面升水，基差走强。3.成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑受供需关系影响较强。4.3月供应端压力较小，无新增产能但检修回归较多，上游制造商在低利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存较高但去化也较为明显，贸易商持续累库看好后市；6.需求端开工率节后回落后有所反弹，3月需求将回归平淡。7.人民币汇率低位7.30震荡，PE进口利润小幅回升，但是进口窗口仍关闭。8.现实端改善放缓，金九银十旺季预期尚存。短期震荡偏强，中长期聚乙烯价格将随维持震荡，关注L-PP价差正套，可初步建仓，待基差走强以及库存开始边际去化时逢低买入。9.以巴冲突进入第三阶段，战时格局对全球大宗商品价格影响下降。

基本面看01合约收盘价8229元/吨，下跌6元/吨，现货8200元/吨，上涨45元/吨，基差-29元/吨，走强51元/吨。上游开工85.38%，环比下降0.63 %。周度库存方面，生产企业库存37.74万吨，环比去库7.24 万吨，贸易商库存报5.75 万吨，环比累库0.17 万吨。下游平均开工率48.59%，环比上涨0.62 %。LL1-5价差-4元/吨，环比缩小14元/吨，L-PP价差500元/吨，环比缩小40元/吨。

聚丙烯

现货价格小幅上升，分析如下：1.原料端原油、煤及LPG支撑边际递减，交易逻辑回归供需关系，预计维持震荡下行；2.盘面升水，基差走弱。3.成本端原油及LPG价格有所回升对冲聚丙烯价格部分下跌。4.3月供应端PP产能投放较为集中，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）预计3月中旬投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）预计3月底投产叠加检修回归较大，供应端或将承压。5.上游高库存去化顺利，中游库存出现去化加速，下游交投情绪有所起色；6.需求端开工率维持上升趋势，处于同期中性位置。7.人民币汇率维持低位7.30震荡，PP进口利润下滑，窗口关闭。由于四季度PP投产计划全部为PDH制民营企业，利润敏感性较高，随时可能因低利润而推迟投产，且叠加PDH制利润处于历史同期低位，可考虑PP-1.2LPG套利，持有至3月底。

基本面看01合约收盘价7729元/吨，上涨34元/吨，现货7675元/吨，上涨15元/吨，基差-54元/吨，走弱19元/吨。上游开工75.57%，环比上涨0.22%。周度库存方面，生产企业库存52.57万吨，环比去库1.86万吨，贸易商库存14.16 万吨，环比去库0.85万吨，港口库存6.28 万吨，环比去库0.06 万吨。下游平均开工率56.45%，环比上涨0.55%。关注PP1-5价差6元/吨，环比缩小1元/吨。

农产品

生猪

昨日国内猪价多数上涨，河南均价涨0.13元至14.03元/公斤，四川15.4元/公斤，天气转凉，猪肉需求提升，屠宰企业收购积极性较高，部分地区降雨、降雪，导致生猪调运难度增加，或支撑今日猪价小涨。现货从2月份的意外杀跌中有所修复，供需回归均衡以后，价格继续往上的动力来自于供应减量或需求启动，但从当期数据以及市场表现推导，短期价格仍无向上的驱动，叠加市场情绪偏悲观以及疫病再度发生的可能，需求启动前现货或整体易跌难涨；盘面各合约保有一定升水，近端是乐观消费预期的注入，远端包含潜在产能去化的担忧，在估值无重大预期差的背景下，近端宜跟随驱动交易，短线维持偏空思路。

鸡蛋

全国鸡蛋价格多数稳定，部分走低，主产区鸡蛋均价落0.03元至4.31元/斤，辛集持平于4元/斤不变，货源供应充足，市场需求未有好转迹象，经销商采购心态谨慎，走货不快，今日全国鸡蛋价格或有稳有落。成本下行，养殖利润低于季节性表现但整体尚可，淘鸡出栏仍不多，加之需求表现一般，蛋价整体震荡运行；盘面偏震荡，相比现货各合约估值正常，短期跟随现货窄幅震荡思路，后期仍不乏因补库有反弹空间，但趋势存栏增加成本下移背景下，中线反弹抛空思路。

白糖

周一日盘郑糖延续上涨，主力合约收于6923元/吨，较上个交易日上涨23元/吨。广西南华集团报价持平，报7220元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2401）基差297元/吨，较上个交易日走弱23元/吨。

国际方面消息，印度糖厂协会ISMA发布了对2023/24年度的预测，在不考虑转向乙醇生产的情况下，2023/24年度的糖产量估计约为3370万吨，而2022/23年度估计为3660万吨。ISMA本次预测没有发布乙醇产量预估，需要在政府公布年度乙醇采购价格后，才能估计糖转向乙醇生产的情况。国内方面消息，商务部发布数据，2月上半月关税配额外原糖实际到港0.63万吨，2月预报到港6.91万吨。昨日产区制糖集团报价区间为6950-7340元/吨，加工糖厂报价主流区间为7290-7490元/吨，糖企报价持稳为主，少数上调10-20元/吨。广西区糖企部分品牌陈糖陆续清库，现货成交持续走量。

印度和泰国预期减产，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流将会非常紧缺。原糖10合约交割买方接下天量原糖，随后月差继续走强，精炼糖利润维持在高位，原糖03合约仍谨慎看涨。如果预期2024/25年度增产，则价格转折可能是在明年3-4月，但在03合约交割前不建议看得太空。目前国产糖库存很低，盘面价格已经跌破配额内进口成本，在原糖价格仍维持高位的情况下，国内价格向下空间不大，但是向上空间受政策限制，价格预期维持高位震荡。目前陈糖基差走弱，新糖和陈糖价差大幅收窄，产销区价差走扩，现货市场有向好的迹象，预计11-12月会有一轮补库行情。策略上建议区间交易，低买高平，并且可以关注5-9正套的机会。

棉花

周一日盘郑棉偏弱震荡，主力合约收于15850元/吨，下跌10元/吨。全国318B皮棉均价16946元/吨，较上个交易日持平。郑棉主力合约（cf2401）基差1096元/吨，基差走强10元/吨。

中国棉花信息网专讯，3月5日，新疆地区籽棉收购均价涨跌互现，部分轧花厂对于水分偏低的籽棉收购价小幅上调，或有部分轧花厂保持低位报价持续谨慎观望。机采棉收购均价集中在7.25-7.5元/公斤左右。国储拍卖方面，3月6日储备棉销售资源1.2万吨，实际成交0.57万吨，成交率47.66%。平均成交价格16103元/吨，较前一日下跌295元/吨，折3128价格16686元/吨，较前一日下跌183元/吨。7月31日至3月6日累计成交总量85.21万吨，成交率73.45%。现货方面，昨日储备棉投放量缩减，市场棉价趋稳，棉纱价格也在走稳与下跌之间徘徊，部分纺企停止下调报价保持观望，也有部分企业库存压力较大，继续下调报价。目前纺企新接订单仍较困难，部分企业只能接到几天以内订单，下调开机维持生产，尽量减少产出以缓解库存压力。

目前郑棉价格已经大幅下跌，另外储备棉投放量缩减，距离停拍可能不远，并且文华商品指数开始走强，短期下跌的空间可能受限。往上看，目前籽棉收购价7.3元/公斤折算皮棉成本在16000元/吨左右，这意味着反弹至16000元/吨以上又会面临套保压力，并且国内消费持续萎靡，暂时看不到好转迹象，棉纱库存有释放的压力，中短期棉价偏空，策略上建议高抛低平。

油脂

【重要资讯】 

1、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2月1-31日棕榈油产量预估增加7.13%，其中马来半岛增加7.57%，马来东部增加6.41%，沙巴增加7.87%，沙捞越增加2.20%。

2、3月6日豆油成交20100吨，棕榈油成交2000吨。

周一油脂受隔夜原油及粕强油弱规律影响低开回落，午盘后企稳收涨，夜盘震荡小幅收高，马棕跟随国内棕榈油走势，原油夜盘较周五反弹。棕榈油01收7350元/吨，豆油01收8208元/吨，菜油01收8603元/吨。基差中性行，广州24度棕榈油7310（-40）元/吨，江苏一级豆油8510（-20）元/吨，南通三菜8780（-10）元/吨。

【交易策略】

近期棕榈油产区天气形势差，国内大豆油厂开机率低，对植物油形成支撑。消费方面，成交偏差，国内外库存仍然较高，压制价格中枢，预计12月份才会见到马棕库存下降趋势。当前市场在低价区间交易减产及马棕去库预期，但现实库存仍然是很高的位置，预计上涨不会流畅，逢低做多为主，关注原油及棕榈油产区天气发展情况。

蛋白粕

【重要资讯】

豆粕周一跟随隔夜美豆收涨，巴西中部干旱交易延续。豆粕01日盘收4118元/吨，菜粕01日盘收3007元/吨。豆粕市场价上调40-70元/吨，东莞豆粕4250（+90）元/吨，广东油厂豆粕报4250（+90）元/吨，广东油厂菜粕3220（+50）元/吨。豆粕成交转好，总成交24.87万吨，现货成交22.87万吨，远月基差成交2万吨。

巴西中部未来一周降雨仍然偏少，南部降水充沛，第二周中部降水量也偏低。阿根廷产区未来一周尾端降雨较多，第二周降雨也偏正常。巴西中部未来10天温度偏高2℃以上。据马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）预期，截至3月4日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为83.32%，上周为70.05%，去年同期为93.57%，五年均值为88.61%。

【交易策略】

巴西的中部的高温及降雨偏少持续了近20天，远期天气预报显示这种干旱模式可能持续到12月初，叠加最近美豆及美豆粕较好的出口数据，美豆盘面预期偏强运行，本周有美豆2月报告，在已有相当涨幅后预计美豆本周震荡运行为主。国内方面，上周油厂开机率低，豆粕偏强运行，本周开机率小幅恢复，但仍处于相对低开机状态，豆粕库存预计会小幅下降。因此，短期豆粕国际国内均有利好支撑，偏强看待。中期仍需关注巴西干旱发展情况。

期权

金融

行情要点

    金融期权标的上证50ETF、上证300ETF高开后窄幅盘整；创业板ETF、中证1000指数高开后缓慢上行。截至收盘，上证50ETF涨幅0.80%报收于2.533，上证300ETF涨幅1.31%报收于3.701，创业板ETF涨幅3.28%报收于1.981，中证1000指数涨幅2.07%报收于6096.57。

期权盘面

    隐含波动率：期权的隐含波动率是期权市场对标的物在期权有效期限内即将出现的统计波动率的预测。其中上证50ETF期权隐含波动率报收于14.31%（+0.49%），上证300ETF期权隐含波动率报收于14.36%（+0.64%），创业板ETF期权隐含波动率报收于20.21%（+2.37%），中证1000股指期权隐含波动率报收于15.84%（+0.91%）。

    成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.55（-0.08），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.57（-0.16），创业板ETF期权成交额PCR报收于0.37（-0.34），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.42（-0.21）。

    持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低点反弹震荡上行报收于0.78（+0.06），上证300ETF期权持仓量PCR自低位反弹回暖加速震荡上行报收于0.93（+0.07），创业板ETF期权持仓量PCR自低点反弹回暖阶段式震荡上行报收于1.14（+0.18），中证1000股指期权持仓量PCR低点反弹急速回升至历史高位后窄幅波动报收于1.03（+0.08）。

    最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.60，支撑点上升一个行权价为2.50；上证300ETF的压力点行权价维持在3.7，支撑点行权价维持在3.6；创业板ETF的压力点行权价维持在2.00，支撑点上升一个行权价维持在1.90；中证1000指数的压力点上升一个行权价为6100，支撑点上升两个行权价为5900。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

     方向上：上证50ETF前期超跌反弹遇阻回落后宽幅盘整震荡近一个月，前三周跌破前期低点快速下行，近两周以来自低位弱势回暖，短期偏弱多头；

     波动上：期权隐含波动率自下轨道线反弹快速上行大幅突破上轨道线后于高位快速回落接近下轨道线，成倒“V”型，近期跌速放缓；

     策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2311M02500@10，S_51005P2311M02550@10和S_510050C2311M02550@10，S_510050C2311M02600@10。

（2）上证300ETF期权

     方向上：上证300ETF两个月前开始震荡下行，三周前加速下跌后遇阻回落反弹回暖，上周窄幅波动，短期中性偏多；

     波动上：期权隐含波动率自下轨道线加速上行突破上轨道线后快速回落接近下轨道线，成倒“V”型，近期跌速放缓后小幅波动；

     策略建议：构建看跌牛市价差策略，获取方向性收益，若快速上行至高行权价，则平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2311M03500@10，B_510300P2311M03600@10和S_510300P2311M03700@10，S_510300P2311M03800@10。

（3）创业板ETF期权

     方向上：创业板ETF前期自低点弱势反弹后窄幅盘整，后在空头压力下持续震荡下行近一个月，前两周低位窄幅盘整后加速回暖上行，上周先涨后窄幅盘整，昨日大幅上涨，市场短期中性偏多；

     波动上：创业板ETF期权隐含波动率自上轨道线高位快速回落接近下轨道线，成倒“V”型，于低位小幅波动后快速上行；

     策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2311M01950@10，S_159915P2311M02000@10和S_159915C2311M02000@10，S_159915C2311M02050@10。

（4）中证1000股指期权

     方向上：中证1000指数宽幅盘整一个多月后加速下行近两周，前两周自低位反弹加速上行，上周宽幅盘整，呈现出短期中性偏多的行情走势；

     波动上：中证1000股指期权隐含波动率呈现V型走势后围绕上轨道线宽幅剧烈震荡，近两周以来突破下行接近下轨道线，短期较低位置小幅波动。

     策略建议：构建看跌牛市价差策略，获取方向性收益，快速上行至高行权价，则平仓离场，如ZZ1000股指期权，B_MO2311-P-5900@10，B_MO2311-P-6000@10和S_MO2311-P-6100@10，S_MO2311-P-6200@10。

农产品

基本面信息

    棉花：中国棉花信息网专讯，3月4日，新疆地区籽棉收购均价涨跌不一，不同品质籽棉收购价差有所扩大。机采棉收购均价集中在7.2-7.5元/公斤左右。现货方面，纺织企业仍面临纱线销售不畅，资金压力较大，鲜有新增订单等压力，棉纺企业信心不足，对于后市不敢抱过高预期，因此原料补库和生产均处于收缩状态。

    白糖：国际方面消息，印度和泰国预期减产，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口。国内方面消息，期价上行，现货交投气氛回暖，陈糖清库节奏较去年同期加快，成交尚可。

期权分析与操作建议

（1）玉米期权

    标的行情：玉米（C2401)前期超跌反弹回暖上升连续报收阳线“V”型反转后震荡下行近两个月，前两周以来自低点缓慢上行，呈现短期多头的市场行情走势形态，涨幅0.04%报收于2564。

    期权分析：期权隐含波动率报收于10.14%（-0.23%），自高处加速跌破下轨道线后跌速放缓震荡下行，短期较低位置盘整；期权持量PCR报收于1.06，缓慢下行后宽幅震荡。

    策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2401：S_C2401-P-2560，S_C2401-P-2580和S_C2401-C-2580，S_C2401-C-2600。

（2）豆粕期权

    标的行情：豆粕(M2401)一个多月以来多头趋势方向上震荡下行，近三周以来反弹上升震荡上行，市场行情短期偏多头，涨幅0.56%报收于4105。

    期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.15%（+0.20%），自较高位置快速下跌后跌幅放缓，在较低位置窄幅盘整半个月后小幅上升；期权持仓量PCR报收于1.39，持续震荡下行后反弹回暖震荡上行。

    策略建议：构建看跌牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速上行至高行权价，则平仓离场，如M2401，B_M2401-P-3950，B_M2401-P-4000和S_M2401-P-4100，S_M2401-P-4150。

（3）棕榈油期权

    标的行情：棕榈油(P2401)两月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整近一个月，有前期低点支撑，呈现出中期宽幅震荡短期上行的行情，涨幅0.85%报收于7380。

    期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于22.01%（-0.43%），自高点震荡下行后短期窄幅波动；持仓量PCR报收于0.53，短期震荡上行。

    策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2401：S_P2401-P-7300@10, S_P2401-P-7400@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7500@10。

（4）白糖期权

    标的行情：白糖(SR2401)整体表现为前期震荡上行遇阻回落后一个月震荡下行，近一个月宽幅区间盘整，短期内缓慢上行，涨幅0.51%报收于6938。

    期权分析：白糖期权隐含波动率报收于13.14%（-0.47%），自上轨道线快速下降跌破下轨道线后跌速放缓；期权持仓量PCR报收于1.62，持续缓慢下跌。

    策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6900@10，S_SR2401P7000@10和S_SR2401C7000@10，S_SR2401C7100@10。

（5）棉花期权

    标的行情：棉花(CF2401)近一个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落后震荡下行，前两周窄幅盘整，上周加速下跌后宽幅震荡，涨幅0.32%报收于15820。

    期权分析：棉花期权隐含波动率报收于18.48%（-0.08%），自较高位置加速下跌后跌速放缓震荡下行，短期低点窄幅波动；持仓量PCR震荡下行后低位窄幅震荡，于较低位置报收于0.82。

    策略建议：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15800，S_CF2401P16000和S_CF2401C16000，S_CF2401C16200。

  注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。