来源：广州期货

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乙二醇：3月有望去库 乙二醇震荡偏强

供需情况，10.30华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨附近，环比上期累11.7万吨。截至3月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.82%（+2.99%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.48%（-0.21%）。截至3月3日，国内大陆地区聚酯负荷在90.3%，环比高位维持。终端来看，节后江浙加弹综合开工已回升至89%（+3%），江浙织机综合开工小幅回落至80%，江浙印染综合开工82%维持。综合来看，近期宏观预期及商品氛围整体好转，供应端收缩预期及聚酯高开工维持，3月份有望驱动去库，乙二醇维持震荡偏强格局，4080-4250波动。仅供参考。

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PTA:  供应偏宽松预期 关注上方压力位

原油方面，盘面目前交易逻辑从地缘风险逐步回归自身基本面，关注基本面带来的利空风险 。PX方面，短期来看因汽油裂解超跌反弹驱动PX小幅跟涨，但暂不建议追多。随着调油需求走弱，歧化装置开工率有望进一步提升， Q4 PX供应充足。PTA供应方面，本周逸盛宁波4线220万吨，亚东75万吨装置检修，至11.3 PTA负荷调整至75.4%。本周聚酯装置大体稳定运行，截至11.3 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.3%，目前聚酯负荷仍处于高位，但后市存在季节性走弱预期。终端开工率尚可但涤纶长丝库存节后累库节奏较快，随着聚酯原料价格走低，工厂出货意愿较大。综合来看，近期PTA加工费高于旺季水平，后续检修恐难持续。恒力220缩减合约量30%与逸盛400推迟检修并存及后续投产预期，供应仍偏宽松。终端订单减少及产成品库存累库将带来负反馈压力。伴随成本端支撑走弱及现实端转弱的矛盾，PTA市场恐仍面临回调风险，关注6000附近压力位。仅供参考。

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镍：供增需弱叠加成本松动，压制镍价

宏观面，美联储暂停加息，美联储主席鲍威尔发言偏鸽派，美国2月非农数据不及预期，宏观情绪好转。成本端，电积镍成本在中间品供应增量预期下松动。供应端，精炼镍产量仍在继续释放。需求端，据Mysteel调研，不锈钢厂3月再减产26.5万吨，镍的需求趋弱。综合来看，如果印尼镍矿政策未生变，镍基本面供大于需格局较明晰，中长期对镍保持看空思路，但短期来看，镍价在近两月连续下跌后估值偏高问题得到缓解，且绝对低位库存和生产成本为镍价带来一定的支撑作用，预计短期内下跌空间有限，以震荡偏弱运行为主。若宏观情绪出现明显利好，镍价存在小幅反弹的可能性，短期不建议继续追空。

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不锈钢：震荡磨底，暂无明显反弹动能

宏观面，美联储3月暂停加息，市场认为美联储本轮加息可能已经结束，加上美国2月非农数据低于预期，宏观情绪边际好转。供应端，据Mysteel调研，不锈钢厂3月将再减产26.5万吨。成本端，钢厂减产的负反馈由下往上传导至镍铁，叠加印尼回流压力，镍铁价格偏弱运行。在产业链压力和印尼镍矿新配额消息的影响下，镍矿价格预计也弱势运行。需求方面维持疲弱，下游交投氛围以刚需采购为主。库存方面，不锈钢社会库存缓慢去化，仍处于绝对高位。不锈钢产业负反馈仍在持续，成本端暂未企稳，在需求不佳现实和库存高位水平下不锈钢暂无明显修复动能，或在宏观利好情绪情绪消化后震荡偏弱运行。

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豆粕/菜粕：美豆表现强势，期价或延续反弹

因巴西天气扰动、美豆出口需求好转以及国内压榨需求较好，美豆粕大幅上行，美豆也触及近期高点。随着美豆定产后，市场定价重心将逐步转向南美，虽当前巴西部分产区天气改善，但降水分布不均，目前种植进度落后于去年同期水平，中长期南美丰产预期能否兑现仍是后续价格走势的关键。国内现货基差继续承压运行，下游成交或随着价格反弹改善。供应端在9-2月份大豆阶段性到港减少下，油厂大豆库存维持偏低水平，随着油厂开机恢复，豆粕产出缓增，但部分油厂存断豆停机情况，豆粕库存高于去年同期值为72.1万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价上调至4100-4280元/吨。1月份进口大豆到港量为715万吨，环比减23.6%，11-12月预计会增至月均950万吨的到港，但当前市场对后续到港量存在分歧，关注后续大豆是否存在延迟到港情况。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，保持安全库存。菜粕存供需改善预期，随着6月份后菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，但四季度随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，主要关注豆菜粕价差较大下带来的替代需求。策略方面，远月压力仍存，短期跟随外盘波动偏强震荡，建议短线操作，菜粕区间预计2850-3100。

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油脂：供需矛盾尚不明显，价格上方存压

在于外部利多因素支撑以及市场情绪好转下，油脂集体反弹，其中豆油突破前高，但在目前高库存现实下，反弹持续性仍待观望。棕榈油，产地季节性增产周期下2月存继续累库预期，印尼棕榈油8月份因产需双降，库存修复不及预期。而马棕1月库存增至新高，基本符合市场预期。马棕2月出口环比增加6%-8%，而在产量延续增势下，预计2月仍将保持累库趋势；但3月将进入产地季节性减产阶段，关注厄尔尼诺对产量的影响，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油8-1月份进口到港维持高位，在买船积极下，进口供应稳增，最新商业库存创年内新高为91.76万吨。需求端，随着各地气温转凉，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少。豆油库存去化仍需看需求增量。国内受9-2月大豆到港减少大豆库存偏低影响，虽油厂开机有所回升，但整体压榨水平偏低，豆油供应缓增。需求端，终端存在一定补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，近期成交未见明显增量，库存维持中性偏低水平。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作产量不确定性仍存，但当前加籽收割基本结束，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-1月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，1月菜籽进口32万吨，环比减18.9%，四季度菜籽进口预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，部分地区出现与豆油价格平水情况，或提振替代需求。短期油脂维持宽幅震荡，上行驱动预计有限，建议短线波段操作，高抛低吸；中长期关注天气及需求表现，维持谨慎看多观点。

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铜：美元指数回落，铜价压力缓解

(1)宏观：美国劳工统计局公布的数据显示，2月份美国失业率意外上升0.1个百分点至3.9%，非农就业人数新增15万人，远低于上月的29.7万人和市场先前预期的18万人。

(2)库存：3月03日，SHFE周库存40516吨，较上周五增4108吨；LME仓单库存180600吨，较上周五持平。

(3)精废价差：3月03日，Mysteel精废价差1506，扩张28。目前价差在合理价差1382之上。

综述：2月美非农数据低于预期，美债收益率走弱，美元指数回落，短期铜价压力缓解。基本面，近期国内货源流通紧张使得升水持续高企。但价格快速回升后精废价差扩大，废铜替代优势逐步增强，废铜流通货源增加，精铜消费受抑。预计短期价格震荡运行，重心温和上移，参考波动区间66500-68500。

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股指：指数多单持有

短期国内外变化强化经济阶段性改善的预期，当前仍在有效反弹窗口期内。周五盘后，海外宏观因素发生较大变化，美国2月非农数据不及预期，ISM制造业PMI偏弱，显示经济活动有所降温。从政策面看，美联储3月议息会议暗示不急于加息，美国财政部发债计划偏“鸽”，显示政策当局希望安抚市场的不安情绪，美股反弹，美债利率下跌，美元回落，对全球风险资产偏好均有所提振，也有利于国内进一步刺激的空间打开，11 月APEC峰会是中美经贸关系改善预期的验证窗口，现仍为反弹有效窗口，中长期走势仍需总量经济数据方向上的确认。建议 前期 IC 或 IM 多单继续持有。

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工业硅：多空因素交织，盘面或震荡为主

3月3日，Si2401主力合约呈冲高回落走势，收盘价14120元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.32%。随着西南地区进入枯水期，生产成本抬升，同时存在一定程度上的限产，或将支撑市场止跌企稳。而多晶硅需求预期转弱，以及库存总量依旧高位，对市场反弹也存在压制作用。目前市场多空因素交织，市场或将阶段性步入震荡行情，主力合约Si2401参考区间（13800，14500）。策略上，建议以波段操作为主

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纯碱：现货价格继续下移，反弹逢高沽空

3月，月初纯碱在氨碱法成本线附近企稳反弹，主要受两方面影响：一方面是工业品整体宏观环境走强和资金情绪影响，前期空头情绪释放较为充分，且煤价反弹后以煤化工为基础的能化品种宏观环境走强；另一方面是产能波动影响，青海环保限产，三友未来检修以及远兴三线投放不及预期使得累库的幅度边际变缓，盘面有反弹驱动回补基差。但是01合约上未来产能过剩的预期没有改变，现在纯碱处于去利润阶段。由历史规律可得，解决产能过剩的途径一是远月期价下跌打破最高成本（目前氨碱法成本在1650元/吨附近），企业被迫去产能减产，二是现货快速下跌，基差收窄至盘面升水，打开上游套利空间，现货下跌情况下带动期价下跌，可能走出负反馈。

目前来看，3月纯碱收基差的方式是双向进行，现货快速下跌，期价小幅反弹，如果盘面基差能够收至平水甚至小幅升水，那么在产能过剩明确情况下，反弹给予远月合约高空机会。策略上建议等待反弹结束，逢高布局空单。主力合约参考区间（1650，1850）。

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玻璃：月初多地降价，盘面宽幅震荡

政策上x宏观预期利好较多，对玻璃价格有支撑。四季度以来，地产端围绕保交楼、扩大改善型和刚需住房需求和保障性住房为核心发布了一系列的利好政策，虽然落地较慢，但在远月01合约大幅贴水的情况下，宏观利好的预期在情绪上对玻璃的需求预期有一定支撑作用。从产业的角度出发，中下游在库存较低的情况下，有补库需求，虽然补库强度不大，以月初短时间阶段性补库为主，但原片厂在产销较好时同时主动涨价，以涨促销，现货价格短期维持在相对稳定阶段。目前沙河均价在1920元/吨左右，交易较为灵活。第二，成本下降利润回升，近强远弱。玻璃原料纯碱价格崩塌后，2月单吨燃煤玻璃企业利润由196元/吨上升至291元/吨，涨幅48.75%。在利润较好的情况下，供给端，2月产线继续点火复产4条产线，冷修3条，总日熔量已达17.18万吨/日，环比+0.16万吨/天。连续的复产计划导致供给压力渐增。需求端，目前深加工企业利润低位，刚需为主，3月以后淡季需求可能小幅回落，近月供需维持在弱平衡阶段。但较远月来说，玻璃供给压力较大，如果发生连续累库情况，叠加成本端的下移，玻璃很可能远月进入负反馈。

综上，3月浮法玻璃在宏观情绪和大幅贴水情况下，短期有上涨驱动，盘面震荡反弹。但中长期来看，供给端复产后产量重回高位，需求端偏弱，供给增速大于需求增速下，随着成本支撑的坍塌，利空因素较多，上涨空间有限，建议3月等待反弹结束，逢高做空。参考区间（1550，1750）

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白糖：偏强震荡，6950附近轻仓试空

巴西食糖丰产，但巴西主要港口的拥堵使其对国际的输出受限。除巴西外，厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应感到担忧，ICE原糖保持强势。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，出口限制政策延续。泰国的产糖前景也不乐观，泰国发布限制出口政策，国际糖价或再创新高。对于国内糖价来说，传闻2月交割的原糖大部分将运往中国，新榨季也已开始，供应紧张局面短期内有所缓解，现货价格较前期松动，基差收敛。

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郑棉：小幅反弹，等待高空机会

出口签约数据较好，且根据美棉的供需平衡表以及近期新棉上市收获的情况来看，80美分/磅有极强支撑，短期围绕该关口或有一番激烈争夺。国内金九银十旺季不旺，下游订单匮乏情况下成品库存不断积累，且前期纺织企业多已备好原料，近期仅少量逢低补库，产业负反馈显著。新棉收购价尾随期货价格下行，套保预期压制下郑棉反弹高度预估受限。短期内棉花供强需弱格局不变，但短期内跌幅极大，在基差拉动以及可能的收储预期下小幅反弹，上方阻力1.6万元/吨。

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集运指数（欧线）：即期运价小幅回调，关注本日公布SCFIS数据，等待机会高空为主

供应端方面，亚欧航线集装箱航运市场步入传统淡季，船公司持续通过取消航次、暂缓航线恢复、跳港等方式减控运力，并且通过上调运费以支撑即将陆续签署的长协价格，该一系列行动是具有较明显的周期性，市场对未来的持续性存疑。即期运价方面，3日公布的SCFI欧线指数为756美元/TEU，较上期下跌1.7%。在经历过上周大涨32%后，开始出现小幅回调。外需方面，欧洲2月三大PMI指数继续处于荣枯线以下，高利率叠加低增长的环境下，欧洲经济疲软将延续，从而对需求产生抑制。

挺价计划陆续兑现，即期运价经历大涨后回调，期货市场预计仍然偏谨慎运行，维持宽幅震荡。消息面兑现后，未来运价或回归供强需弱的中长期基本面。关注本日SCFIS数据公布情况，建议操作上以区间顶部高空为主。

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碳酸锂：下游需求维持偏弱，期价区间震荡

上周周初期价小幅冲高但上行相对乏力，周中维持偏弱震荡，01合约周跌2.01%至151400元/吨。现货价格缓跌，市场维持偏空情绪。锂云母价格小幅下跌，进口锂辉石价格微跌。本周碳酸锂装置开工率约61.57%，较上周大幅提升，供应有所恢复。终端消费向好，但因电池厂碳酸锂库存高位维持去库，采购较为谨慎。正极材料端以消耗原料库存为主，开工有所下滑，压价情绪较强。最新当周三元材料开工率降至49%，磷酸铁锂开工率微跌至58%。近期基差存在收敛趋势，因后市下游需求维持偏弱预期，期价或于14-17万元区间（前低附近及外采成本线之间）维持震荡。

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贵金属：美国非农弱于预期，贵金属价格小幅上涨

美国2月新增非农就业人数录得增15万人，较上月而言下行14.7万人，低于此前预期。分项而言，2月新增非农就业主要受教育和保健服务、政府部门、建筑业所拉动美国失业率增3.9%，较上月而言上行0.1个百分点；美国劳动参与率增62.7%，较上月而言下行0.1个百分点。美国非农私营平均时薪为34美元，时薪增速同比下降至增4.1%；环比下降至增0.2%。受此影响，沪金、沪银尾盘小幅上涨。上周美联储3月议息会议维持利率水平不变，符合市场预期，声明中表示美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响。鲍威尔主席称，美联储可能需要进一步加息，目前完全没有考虑降息。美十债收益率、美元指数下跌，美国经济景气度下滑，就业表现走弱，建议沪金、沪银逢低做多。

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螺纹钢：预期推动价格震荡上行

宏观预期推动钢材价格向上修复，价格接近平电成本，成材利润修复后，注意产量变化。短期冲高后可适当止盈，，预计价格或震荡上行。

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焦炭：下游利润改善，注意成本端变化

成材价格上行后，下游利润问题有效改善，寒潮来临情况下，煤价或偏强势运行，焦炭或跟随成材或焦煤运行，或偏强运行。

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焦煤：寒潮来临，现货有望企稳回升

成材价格上行后，下游利润问题有效改善，寒潮来临情况下，煤价或偏强势运行，短期盘面价格偏高，后续或由现货驱动，建议逢低试多。

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畜禽养殖：现货带动近月期价大幅下跌

对于生猪而言，从期价表现可以看出，市场对远月供需预期趋于乐观，这主要源于产能去化有望加快，具体而言来自两个方面，其一是仔猪价格的持续下跌，其二是2月下半月局部地区非洲猪瘟疫情带来的担忧。在前期报告中我们指出，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，当前节奏符合我们之前先抑后扬的判断，考虑到8月以来现货持续下跌带来供应的消化，后期现货有望出现反弹机会，这对应1月合约。而对于明年上半年合约而言，从目前数据来看，供应整体仍较为充裕，需求受季节性因素抑制，现货表现或难言乐观。综上所述，考虑到产能去化加快，市场对于远期供需预期趋于乐观存在合理性，但春节前后合约或存在结构性机会，我们维持谨慎看多观点，建议投资者关注1-3或1-5正套的交易机会，激进投资者可以在现货企稳后轻仓买入2401合约。

对于鸡蛋而言，2月期间期现货表现符合我们之前报告预期，自1月下半月以来鸡蛋持续季节性下跌，表现符合往年季节性规律。从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续四个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望继续趋于改善。考虑到目前1月合约大致平水于主产区均价，且市场对春节前的需求旺季有所期待，这有望带来短期支撑，但考虑到整个动物蛋白供需过剩和鸡蛋供需趋于改善的大背景，鸡蛋期现货价格或仍有下跌空间。在这种情况下，我们维持谨慎看空观点，建议持有前期空单，如无前期空单，则可以考虑择机逢高入场做空。

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玉米与淀粉：新作压力之后看补库

对于玉米而言，基于之前的逻辑，市场更多等待新作压力的释放，3月以来东北产区中黑龙江和吉林逐步止跌回升，盘面呈现远月升水结构，或表明新作上市压力临近尾声，而中下游库存相对偏低，且国产玉米性价比在持续回落之后有显著提升，目前已优于小麦和陈稻，仅次于进口玉米，后期市场或逐步基于年度产需缺口而进入补库阶段，这有望带动现货止跌回升。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体小幅走扩，主要源于行业供需端和副产品端相对利多，特别是副产品价格持续下跌影响相对较大，进入3月以来，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素已经发生变化，原料端转向利多，供需端则有望从利多转向利空，供需端则存在较大变数。在这种情况下，我们倾向于认为淀粉-玉米价差仍有望在原料端的带动持续走扩，但受制于供需端的变化其上方空间或相对有限，除非蛋白粕带动副产品价格继续下跌。综上所述，维持谨慎看多观点，单边建议投资者择机入场做多或持有前期多单，套利方面则建议持有淀粉-玉米价差走扩套利组合，后期择机获利离场。

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天然橡胶：天胶边际供应压力，或震荡走弱为主

点评：近期天然橡胶回调探底，做空势力逐步进场。供应方面，东南亚主产区降雨天气缓解，原料产出持续上量，原料收购价格存下降预期，供应端利好削弱。库存方面，国内天然橡胶库存虽仍在去库，但去库幅度偏缓，下游工厂对原材料高价抵触心理。需求端来看，半钢胎企业排产运行平稳，部分企业为填补缺货产品库存，适度调整排产，带动样本企业产能利用率微幅走高。月底外贸出货尚可，内销走货相对缓慢。全钢胎样本企业销售压力逐步攀升，企业成品库存进一步走高，对整体产能利用率形成一定拖拽。终端汽车方面，1月数据同环比继续走强，创过去十年同期历史新高，十月汽车消费旺季再度来临下汽车市场景气度高。整体看，近期基本面转好幅度有所减弱，在新的利好支撑出现前，橡胶或小幅回调。

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聚烯烃：供需边际向空发展 聚烯烃维持弱势震荡 

库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，中东紧张局势引发的供应担忧有所缓解，而美国就业数据增加了美联储可能会加息的预期，投资者重新关注需求前景，欧美原油期货下跌逾2%。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至八月中。综合来看，PE方面，短期来看，传统旺季接近尾声，需求难有进一步提升空间，国内整体供应压力仍存，成交难有放量，供需边际向偏空方向发展，预计今日PE价格维持弱势震荡。PP方面，检修损失量上涨，叠加新增扩能空窗期，市场供应压力稍缓。下游行业开工率小幅向上，但场内情绪不高，工厂多随用随取，需求呈疲态。市场缺乏上行驱动力。

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铝：铝市供需同步趋弱，绝对低库现实支撑价格

美国就业数据持续稳定降温，欧美暂停加息，市场情绪提振，但海外经济风险仍存，欧美PMI数据落于收缩区间，地缘政治冲突范围扩大，多国卷入战争序列，全球经济进入动荡期。国内释放万亿国债，市场信心修复，国内PMI数据公布表现不及预期，国内利多政策持续释放保障经济稳中向好。矿端供应趋紧，氧化铝供应紧平衡，冶炼生产成本抬升，电解铝运行产能高位，据消息云南地区进入枯水期，水电供应受限，预期产能收缩15-20%，已逐步落实减产控制，进口盈利窗口持续打开，铝锭进口源源不断，国庆后厂家多有原料备库，原料端趋紧但暂时未明显影响冶炼端开工，短期铝市供应维持偏松。下游消费逐渐转入淡季，地产需求低迷，光伏、新能源消费维持高增速，未锻造铝材出口量走弱，目前铝市库存累库不明显，绝对库存位置保持低库。供应端受原料限制及西南地区部分限产影响有走弱趋势，供需两端同步趋弱，但供应减产快于需求走弱，另外有绝对库存低位支撑，铝价短期有机会冲破前高，但需警惕消费淡季带来的价格上方压力。

境外市场行情

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