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　　期货日报

　　2月下旬以来，国内部分主产区猪病多发，散户恐慌情绪增强，导致猪源出栏量大增，大量低价猪源不仅对北方市场造成较大影响，同时也带动南方猪价下滑。相关数据显示，截至2月31日，生猪出栏均价为14.38元/公斤。

　　产能去化加速

　　据农业农村部监测，2023年1月以来，国内能繁母猪存栏基本延续下滑走势。截至1月份，全国能繁母猪存栏量为4240万头（仍高于4100万头的正常产能调控目标），环比下跌0.03%，累计降幅3.51%。据样本数据，国内能繁母猪存栏自2022年3月开始下滑，截至2024年2月，累计下降幅度为8.34%。不论从农业农村部口径，还是样本数据口径，2023年前三个季度生猪产能去化均较为缓慢。

　　从8月中旬开始，仔猪价格持续下滑。截至2月26日当周，15公斤仔猪价格为208元/头。受低温、疫病、养殖周期等多因素影响，当下市场几乎无成交，仔猪持续亏损，预计15公斤仔猪价格将企稳偏弱运行。

　　淘汰母猪价格急剧下滑，母猪屠宰量提升。受疫病等多因素影响，2月以来淘汰母猪价格快速下滑。截至2月27日当周，4胎及以上且170公斤以上淘汰母猪价格为7.34元/公斤，周环比下跌2.11元/公斤；较1月末的10.74元/公斤下滑3.4元/公斤，降幅31.66%。相关数据显示，截至1月末，样本企业能繁母猪淘汰量为239240头，环比提升38014头，增幅18.89%

　　在猪价低迷以及仔猪、母猪养殖双重亏损情况下，预计淘汰母猪量将继续增加，生猪产能去化加速已成事实。

　　冻品库存高位

　　当前生猪行业生产效率（PSY）提高显著。截至2024年2月，行业PSY为21.87。其中，部分头部企业的PSY达到30，较行业平均值21.87高约37%，比肩发达国家水平。据了解，今年淘汰母猪宰杀胎龄多在4胎左右，较往年的6—8胎明显降低，对应母猪更新换代频次加快，生产效率提升仍是主流趋势。因此，在行业规模化程度不断提高背景下，PSY提升叠加充盈的能繁母猪数量对生猪供应增加的影响不可忽视。

　　通过上述PSY数据，结合样本分娩母猪数可测算次月断奶仔猪量，再根据仔猪育肥周期及育肥成活率可推算出3月至明年3月的样本生猪出栏量。在不考虑压栏和二次育肥的情况下，今年3月至明年3月生猪供应处于近3年同期高位。由于3月初是二次育肥的传统旺季，考虑到1月、2月整体市场二育比较谨慎，当下猪价又处于阶段性低位，假设3月二育比例为4%，并分批阶梯式供应后移（修正后的生猪出栏头数）。测算可知，3月、12月生猪供应增量明显，并将于12月创年内供应新高。而二育和压栏会导致“猪不增而肉增”，一定程度上能够部分甚至全部抵消旺季的消费涨幅。

　　目前冻品库存处于近4年同期相对高位。截至2月26日当周，多样本全国冻品库容率为19.62%，周环比增长0.77个百分点。部分区域受猪病影响，急抛猪源较多，屠企分割比例增加，主动和被动入库增多，冻品库存有所增加。后期随着天气转凉，鲜销走货或逐渐加快，被动入库减少，预计后期冻品库量将有所下降。

　　出栏体重低位

　　生猪出栏体重处于近3年同期低位。截至2月26日当周，全国出栏平均体重为121.88公斤，周环比下滑0.71公斤，跌幅0.58%。主要原因为北方多省猪病频发，养殖户有恐慌性出栏趋势，小体重猪交易量增加。其中90公斤以下小体重猪整体出栏占比为7.05%，周环比上涨0.79个百分点；150公斤以上大体重猪出栏占比4.63%，周环比减少0.11个百分点。

　　腌腊旺季即将来临，大体重猪源需求增加。受猪价低迷影响，9—2月二育入场谨慎，叠加近期部分区域有提前出栏或出清现象，市场大肥猪相对较少，或刺激肥猪价格上行并带动标猪价格走高。但当前距离腌腊等集中消费阶段还有较长时间，投资者可关注腌腊启动及冬季降温时间。

　　综上，短期生猪需求无明显好转，价格反弹高度需关注猪病控制情况，若控制较好，不排除二育逐步增量进场可能。中期继续观察供需节奏变化，因能繁母猪淘汰有限，冻品库存相对较高，供应压力较大仍是主逻辑。（作者单位：徽商期货）