瑞达期货研究院

2月以来，欧美高利率政策抑制能源需求的忧虑情绪，中东地缘局势动荡影响供应的潜在风险，轮番影响油市氛围，上海原油期价呈现N型宽幅波动走势，高位震荡幅度加剧。

美联储紧缩期限趋于延长

2月26日欧洲中央银行召开货币政策会议，欧洲央行主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.5%、4.75%和4%不变。公告指出，欧洲央行将确保欧元区关键利率达到足够高的限制性水平，并在必要时维持在这个水平，以推动实现通胀率及时回落到2%的中期目标。

2月31日至3月1日，美联储将举行联邦公开市场会议（FOMC），市场普遍预计将基准利率维持在5.25%-5.5%。美联储1月点阵图显示，对2023年的联邦基金利率的预测，有12名美联储官员预测利率水平会升至5.5%-5.75%，剩下7人则预测利率水平将维持在5.25%-5.5%。市场聚焦美联储主席鲍威尔的会后声明，以便从中探寻未来美联储政策路径的线索，预计鲍威尔可能延续偏于鹰派的基调。

近期美国公布一系列经济数据表现好于预期，市场担忧美国居民消费和经济增速韧性推动美联储维持更长时间的紧缩政策；当前欧美利率处于高位水平，对经济增长和能源需求前景构成抑制作用，同时加剧金融市场波动。

图1：美联储点阵图

数据来源：美联储

巴以冲突扰动中东局势

2月7日以来，巴勒斯坦哈马斯抵抗组织对以色列发起大规模袭击，以色列则对人口密集的加沙地带实施轰炸，导致数千人死亡，其中四分之一为儿童，另有近万人受伤。以色列正准备发动地面进攻以“消灭”哈马斯。与此同时，以色列国防军也对黎巴嫩真主党目标发动新一轮袭击。伊朗表示，以色列与哈马斯之间战争的扩大日益变得不可避免。伊朗则警告说，如果以色列继续进行地面进攻，伊朗将对以色列采取先发制人的行动。

报道称伊朗支持中东各地的武装组织，包括加沙的哈马斯和黎巴嫩的真主党。市场担心危机可能蔓延至以色列和加沙以外地区，进而危及中东地区主要产油国的原油供应。

伊朗及美国供应增加

1月份伊朗原油产量为305万桶/日，较上年同期增加50万桶/日；伊朗石油部长贾瓦德乌奇表示，随着伊朗石油工业采取的现代化措施，目前伊朗的原油生产能力已经达到380万桶/日，这一数据已恢复到2018年5月美国退出伊核协议并对伊朗采取制裁前的水平。

截至2月中旬，美国原油产量为1320万桶/日，较上年同期增加120万桶/日，由于产油效率的提高，美国原油产量增至纪录新高。

2月18日，美国财政部海外资产控制办公室宣布，作为对委内瑞拉政府与反对派达成政治协议的回应，将解除对委内瑞拉的部分能源贸易制裁。根据声明，美财政部发布了四项一般许可，暂停了某些制裁措施，授权开放涉及委内瑞拉石油和天然气行业为期6个月的交易。美财政部称，如果委政权履行协议承诺，将延长这一许可。

美国、伊朗及委内瑞拉等国供应逐步增加，一定程度缓解沙特与俄罗斯额外减产带来的供应紧缩。

图2：美国原油产量

数据来源：EIA

北半球炼厂秋季检修

美国炼厂处于检修维护季节，原油需求趋于放缓。截至2月中旬，美国能源信息署公布的数据显示，美国炼厂产能利用率为85.6%，较8月高点94.7%下降9.1个百分点；炼厂用于精炼的净原油投入量为1518.9万桶/日，较上月底下降41.3万桶/日，环比降幅为2.7%，较上年同期下降1.6%。

2月下旬，中国炼厂开工率也出现下滑。据隆众资讯数据显示，主营炼厂常减压产能利用率为79.37%，较上月下降3.3个百分点，较上年同期增加3.54个百分点。独立炼厂常减压产能利用率为68.14%，较上月下降2.1个百分点，较上年同期增加3.32个百分点；山东独立炼厂常减压产能利用率为60.92%，较上月下降5.32个百分点，较上年同期下滑6.91个百分点。

当前，北半球炼厂处于季节性检修期，与此同时，亚洲地区的炼油利润率下降，削弱了对现货原油的需求。

基金净多头寸呈现回落

据洲际交易所公布的数据显示，截至2月24日当周，管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多单约为21.67万手，较1月底减少2.68万手。其中持有多单为25.25万手，较上月减少3.1万手；空单为3.58万手，较上月减少0.42万手。美联储高利率将抑制能源需求忧虑情绪压制油市，基金净多单一度降至5月以来低位15.3万手，而巴以冲突加剧中东地缘局势动荡，中下旬基金多单回升，整体低于上月水平，布伦特原油期价宽幅整理。

图3：布伦特原油基金持仓

数据来源：ICE

交易策略

沙特及俄罗斯延长削减供应措施，而美国原油产量增至纪录高位，伊朗、委内瑞拉供应回升，供应端紧张局面略有缓解。欧美央行高利率抑制金融市场风险情绪，北半球炼厂秋季检修减缓需求，短期油市高位震荡加剧。技术上，上海原油期价持续处于700区域压力，下方考验60日均线支撑，跌破面临进一步测试620-630区域支撑，整体延续宽幅整理走势。基于欧美高利率压力及炼厂秋季检修因素影响，短期一个月原油期价宽幅整理，交易策略采取逢高短空策略。

图4：原油主力合约日线图

数据来源：博易

研究员：

蔡跃辉  期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

尤正宇  期货从业资格号F03111199

郑嘉岚  期货从业资格号F03110073