来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性  籽棉收购价企稳，交售过半。

月差：中性  短期1-5价差走扩，中期仍可关注反套。

现货：偏多  盘面企稳，基差小幅走缩。随着新棉开启加工，抛储存在停止预期。

进口棉：偏空  内外棉进口窗口打开，配额内存在进口棉套利空间，关注内外棉价差走缩。

进口棉纱：偏空  进口纱利润存在，但是受国产纱出货冲击、汇率风险加大，未来船期面临到港贬值风险。

库存：偏空  1）纺企原料库存下降、棉纱成品库存上升；2）坯布库存累库，纱线补库意愿极低。

新年度种植预期：中性偏多  USDA2月报告对巴西棉年度进行调整，整体产量小幅调增，其余变动不大。美棉因得州干旱，产量继续小幅调减。国内传闻单产减产超预期，但是最终公检数据出来之前，难有确切定论。

全球终端消费：中性  美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然处于高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率依然高位维持（偏多），内外盘纱价走势疲弱（偏空）。

宏观：偏多  2月24日全国人大常委会通过新增国债以及预算调整的决议，将于四季度增发2023年国债10000亿元，释放强烈信号，预示未来或将见到常规的或者非常规的积极政策，稳定全社会信心。

中国：交售近半

收购期交售成交放量

• 籽棉价格回暖，北疆方面，机采棉价格涨至7.65-7.7元/公斤；南疆方面，机采棉7.4元左右，手采棉8.5元左右。棉农交售意愿增加，北疆采收进度达90%，南疆机采进度达40%。

• 按照籽棉收购价7.5元/公斤，折算皮棉价格17000元/吨，期现价差缩至1000元/吨以内，轧花厂收购意愿增强，交售接近50%。

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市场关注抛储结束时间

•   抛储上周成交情况：

• 挂牌量：从9.4起挂牌量增至2万吨/天。

• 成交量：8月累计成交25.6万吨，1月累计成交32.94万吨。自10.12，抛储成交量大幅下滑，随着棉价大幅下跌，关注抛储结束时间。

• 成交均价：周五小幅走高；

• 本周抛储底价：16844元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

下游负荷：稳中有降

• 截至2月27日，棉纱厂开机负荷为51.7%；棉布开机为56.5%，开机率稳中有降。

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纺织产业链库存：补库意愿较弱

• 截至2月27日，纺纱厂原料库存为29.8天，成品库存26.6天，原料库存下降、成品库存均上升。织布厂棉纱库存为6.4天，织布厂全棉坯布成品库存30.6天，原料库存下降，随用随买，织厂整体订单表现持续不佳，成品库存上升。

数据来源：紫金天风期货研究所

轻纺城成交情况

• 轻纺城成交回落，化纤布表现相对棉布仍然较好，棉布表现仍然低于过去五年均值水平。

• 坯布报价平稳主导，实际成交有优惠，局部地区在库存压力下降价抛售。从订单来看，市场后续订单情况偏弱，家纺订单基本收尾；外销订单薄型织厂订单增加，基本都有溯源要求，厂商竞争激烈，下游观望情绪浓厚。

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棉纱：花纱价差缩窄

• 纯棉纱市场整体行情依旧维持清淡，各品种表现来看，相对仍是常规品种表现略好，精梳纱局部地区有所动销，量少。价格继续下跌主导，贸易商低价抛货不断，以贸易商间倒货为主。

• 由于棉花价格下跌速度快于棉纱，纺纱利润修复。内地亏损幅度缩窄至1200元/吨，亏损持续达半年；新疆纺纱利润在1367元/吨左右。

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棉纱进口：加速出清

• 国内大型纱厂抛货去库现象不断，导致进口棉纱现货承压，报价区间整体下行超300元每吨，亏本抛货资源多为套保纱。

• 进口纱利润在700元/吨附近。外盘纱厂在棉价回落、销售转弱及美元走强背景下，外纱报价大多跟跌，尤其偏低品质印度纱及巴纱与一线品牌差距拉大，订货利润相对稍好，越南纱期现货逐步出现轻微倒挂，短期补货不易。

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全球：美棉签约大增

美棉 - 优良率处于低位

• 截止2月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为90%；去年同期水平为92%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在91%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。

• 美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为41%；去年同期水平为44%，较去年同期慢约3个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高2个百分点。

• 美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为30%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周降1。

数据来源：紫金天风期货研究所

美国 - 得州干旱小幅缓解，吐絮末期影响有限

• USDA2月报告预估2023/24年度美棉产量在279.1万吨。

• 截止到2月24日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数212，同比高6，环比上周升7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为249，同比高23，环比上周降1。

数据来源：紫金天风期货研究所

美棉出口周报：签约大增

• 截至2月19日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，环比升160.91%，较前四周均值升81.89%，其中中国2.24万吨。

• 2023/24年度皮马棉本周签约3199.5吨，环比上周增1567.4吨；本年度总签售2.34万吨，基本与去年同期持平；周出口装运量为1007吨，环比上周增790.6吨，同比增164.4%；累计出口装运量为1.06万吨，同比升130.2%。            

• 2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量140.26万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的 53%；累计出口装运量42.21万吨，占年度总签约量的30%。

数据来源：紫金天风期货研究所

巴西港口拥堵阻碍出口进程

• 由于港口物流瓶颈造成出口装运作业困难，截至2月20日的一个月内，出口原棉16万吨。

• 在温暖、干燥的条件下，轧棉工作正在逐步进行中。巴伊亚州和马托格罗索州的轧花进度分别达到86%和 62%左右，全国平均完成度接近70%。

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东南亚纱线情况

• 开机来看，需求不佳以及部分去库压力下，印度和越南开机开机有所下滑。

• 外盘价格继续回落，美棉盘面回落以及订单缺乏的影响下，纱厂有不同程度的下调动作，低价纱频出；船期来看，印度巴基斯坦和越南以3月下和12月上旬为主。

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价差&持仓

月间价差：可关注1-5正套短期机会

• 上周盘面在16000元/吨位置企稳，1月基差小幅缩至1200元/吨附近。

• 短期市场对于2月底结束抛储存在预期，盘面接货风险小于直接接现货的风险，因此短期存在1-5走扩机会。

• 随着收购进程推进，进入3月后将有新花上市，进口棉及进口棉纱预期后期到港偏多，1月合约供应压力较大，中期可继续关注1/5反套。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口窗口打开，内外棉价差继续走缩

• 进口窗口打开，盘面价差走缩，在2895元/吨。滑准税下，内外棉价差为692元/吨。

• 2022/23年度累计进口143万吨，2024年1-3月累计进口110万吨，1月以后进口棉放量，内外棉价差后期继续走缩。

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