1月26日（周一），在最新一期《金属周报》中，以Gregory Shearer为首的摩根大通（JPMorgan）大宗商品研究团队给出了较为悲观的预测：铜价仍然居高不下，但基本面支持显现出明显的疲软迹象。

研报中称，年初以来铜价一直维持在每吨13,000美元左右，主要原因更多的是宏观资金和人气支撑，而非现货供应和需求改善。由于中国和海外市场库存同时增加，这种“价格领先于基本面”的状态正变得越来越不可持续。

从供应面来看，形势并不吃紧。

COMEX/LME套利结构在前端出现反转，导致铜重新流入美国LME仓库，仅一周时间，美国LME库存就增加了1万吨以上；同时，亚洲仓库也有近2万吨交割。

在库存回升的推动下，LME铜价曲线迅速从深度现货升水切回贴水。现货铜较三个月期铜的价差从每吨近100美元升水转为约75美元的贴水，这是一个典型的“基本面在说话”的信号。

摩根大通并没有彻底否定更长期的多头逻辑。

研报仍然认为，如果美国最终推进分阶段的精炼铜进口关税，COMEX/LME之间可能再次出现剧烈错位，甚至引发新一轮库存抽空与价格上冲。但他们同时强调，这个故事至少在春节前后是不成立的。

在此之前，团队的判断是，铜价面临基本面驱动的短期回调风险，但在12,000美元附近，仍可能获得阶段性支撑。

（文华综合）

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