1月20日（周二），伦敦金属交易所（LME）现货铜飙升至较远月期货合约巨大升水，这一备受关注的一日价差触及2021年历史性供应紧张以来最高水平。

周三到期的铜合约一度比次日到期的合约每吨溢价100美元，这种被称为“现货溢价”（backwardation）的现象通常预示着现货需求的上升。

周一，明日/次日价差处于窄幅贴水状态，但此次的飙升为1998年有记录以来最大涨幅之一。

价差的飙升再次引发LME铜市场新一轮的动荡，此前在本月初，铜价曾一路飙升，一度突破每吨13,400美元的历史高位。由于矿山生产停滞，以及运往美国的铜出口激增导致其他地区供应吃紧，交易商纷纷涌入市场。与此同时，很多投资者押注，蓬勃发展的人工智能行业将推动铜需求激增。

LME明日/次日价差备受关注，其被视为衡量LME仓库网络中金属需求的指标，而该网络正是其基准期货合约的交易基础。

LME数据显示，截至周五，共有三家不同机构持有至少占为平仓1月合约30%的多头头寸。如果这些头寸持有至到期，他们将获得超过13万吨同--超过LME仓库中现货供应量。

与此同时，持有空头头寸的交易商需要交割铜，以结算到期合约，而明日/次日价差的飙升使他们如果选择展期，将面临巨额损失。价差飙升至每吨100美元，为2021年供应严重短缺以来最高水平，当时LME被迫出台紧急规则以维持市场秩序。

结构性制约

尽管明日/次日价差波动剧烈，但铜价整体走势也预示着整个行业面临着更严重的结构性供应限制，大多数月度价差在2028年底前都呈现出现货溢价状态。很多分析师和交易商预计，届时市场将出现严重的短缺，这种趋势可能消耗全球库存并推高铜价。

目前全球库存水平充足，但多数存放在位于美国的仓库，因关税预期导致大量铜被运往美国。COMEX铜价飙升，带来了千载难逢的交易机会，但LME现货价格大涨令美国期货价格出现贴水。

本周，位于新奥尔良的此前空置的LME仓库已经接收少量铜，而明日/次日价差的走阔可能会刺激更多铜被运往美国仓库。LME数据显示，截至周四，约有2万吨私人持有的铜可能随时运抵新奥尔良和巴尔的摩，另有超过5万吨铜储存在亚洲和欧洲交易所以外的仓库中。

周二，LME铜库存增加8,875吨至156,300吨，要因亚洲仓库流入以及新奥尔良仓库有少量流入。价差的动荡对LME基准三个月合约影响甚微，价格一度下跌1.4%，因美国总统特朗普试图控制格陵兰岛的举动引发股市全面抛售。

（文华综合）

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