2026年开年，商品衍生品市场传来喜讯，焦煤期权将于1月16日在大商所挂牌上市。

焦煤期权的上市，将与已上市的焦煤期货、焦炭期货，铁矿石期货、期权一起，为煤焦钢产业链提供更全面的风险管理工具体系。

财联社记者从现货产业链调研了解到，运行多年的焦煤期货早已成为现货产业链企业规避价格波动风险、稳定生产经营的重要抓手。同时，市场对上市焦煤期权的呼声由来已久，相比于期货，期权工具具有非线性风险收益结构、资金使用效率更高等差异化优势，是多数现货企业翘首以盼的重要原因。随着焦煤期权即将上市的消息陆续公布，不少企业也将期权的运用纳入风险管理计划之中。

现货企业呼声高

虽然去年才试水期货套保业务，但山西凯嘉集团煤销总公司副总经理兼期现事业部部长刘正辉对焦煤期权的上市颇为期待，计划充分运用这一工具帮助企业规避生产经营风险。

“我们平时跟合作企业交流，大家也都希望能尽快推出焦煤期权。相比起期货，期权对我们的资金占用更小，风险相对可控，类似于‘保险’。”据他介绍，公司从去年正式设立期现事业部，已经在进行期货套保的实操尝试。

对实体企业来说，期权占用资金较少。“期权买方可以通过支付一定的权利金，获得将来某一时间以特定价格买入标的期货的权利。如果价格向不利方向变动，期权买方可以放弃行使权利，最大损失即是权利金。因此期权买方也不用担心追缴保证金的风险。”国贸期货黑色分析师董子勖表示。

在大商所焦煤期权上市之前，期权的魅力早已被现货企业关注，调研的现货企业中不乏曾开展过场外期权交易的，最终却因各种问题没有持续下去。

“场外期权我们也做过一些，但因为场外期权一年报价基本就是一条线，我们享受不到有效波动率带来的利润敞口。”在山西亚鑫能源集团有限公司期货公司总经理刘雅君看来，场外期权的“一口价”报价模式，使得他们无法获得波动率带来的额外利润。

相比之下，场内期权是流动性好、价格透明、可随时买卖的标准化产品，波动率受市场供需、资金情绪等实时变动，交易价格也会随之调整。这也意味着，参与场内期权交易能够有机会捕捉到波动率变动带来的利润敞口。

并且，从企业风险管理的角度来看，刘雅君通过近年的观察，意识到场内期权市场的信用风险更可控，因此企业也更倾向于进行场内期权操作。

中阳智旭选煤有限公司期货部负责人宋瑞平也坦言，场外期权的透明度低、公开性不足等特点，使得公司对场外期权操作持谨慎态度。

但随着近年焦煤价格波动剧烈，她亲身体会到，产业企业对期权工具存在切实的市场需求。作为期货的衍生品，场内期权风险相对可控，可为市场提供更多风险管理选择，助力企业稳定生产经营。

具有国资背景的华远陆港物链科技（山西）有限公司此前只有场内金融工具交易经验，他们同样期待焦煤期权上市。公司风险管理部负责人石慧敏提到，期权工具能为企业风险管理提供更多可能性。

“一方面，企业可通过购买期权锁定市场趋势，仅需支付一定资金（权利金）即可布局，产业企业也可作为期权卖方，依托自身仓单生成能力和库存优势开展操作，与期货形成相互补充；另一方面，期权定价具有时间价值的考量，更为立体灵活，能有效适配企业多元化的风险管理需求。”她说。

焦煤产业链风险管理的进阶之路

对焦煤期权的上市呼声颇高，与此前企业长期积累的期货应用经验不无关系。

作为民营焦化企业，山西亚鑫能源集团早在2014年便开始探索运用期货。将原有期货业务独立后，目前亚鑫能源集团成立了独立核算的期货业务子公司。“期货市场为煤焦企业的规范运营、数据分析提供了标准化平台，帮助企业在管理库存风险、制定营销策略等方面提高效率。”刘雅君说。

去年，焦煤市场价格呈现“先深跌，后反弹”的V型走势，年初起，市场在供大于求的格局下持续下行，京唐港主焦煤上半年均价同比大幅下跌38.8%至1379元/吨；自7月起，受煤矿减产、“反内卷”政策等影响，焦煤价格开启强势反弹，涨势延续至第三季度末，国家统计局数据显示，9月下旬主焦煤价格已回升至每吨1478.6元。

刘雅君提到，去年6月至7月期间，公司通过期现结合，在期货端提前平仓获利，同时在现货端以合理价格补库，取得了较好的风险管理效果。“在7月底期货行情连续5天涨停，结合实际库存价格，我们在期货市场大量套保对冲风险；第二次价格下跌后迅速回升时，我们再次进行套保操作。最终实现期货与现货双重盈利。”

中阳县智旭选煤有限公司则是在申请成为大商所焦煤指定厂库的过程中逐渐加深对期货市场的理解，去年处理的交割量显著提升。据宋瑞平介绍，公司在期货业务上坚守服务实体定位，核心目标是为生产单位降低成本、规避价格波动风险，主要以卖出套保的操作管理库存风险。

“通过定期进行套保总结和复盘，我们也发现，期现结合可有效平缓企业利润波动，稳定收益。”她提到。

焦煤期权上市后，衍生品工具体系将更加丰富，通过加大衍生品的应用，优化风险管理、稳定生产经营也成为上述调研企业的共同目标。

比如，作为焦煤领域首家铁路站台式的交割库，华远陆港物链科技（山西）有限公司拟依托其母公司山西地方铁路集团的铁路站台资源为客户提供交割配套服务，通过服务增强产业链上下游粘性。石慧敏提到，公司计划增设交割库，加大对现货企业的服务半径，同时计划在今年申请成为大商所产融基地，服务更多产业链上下游企业。

“期货+期权”或多个期权组合策略也是他们接下来运用衍生品的新路径。“相比于期货，期权更加灵活，而且期权有时间价值可以用于操作，更为立体。我们拥有交割库，做套保更有底气。”石慧敏表示。

宋瑞平同样希望探索“期权+期权”的风险管理组合应用。她提到，在焦煤期权上市初期，公司计划以简单的单腿买权或卖权操作为主，与期货头寸配对形成组合套保，通过期货与期权的协同降低企业整体的经营风险。

围绕服务企业经营、管控风险的需求，亚鑫能源集团则是想探索“期货+期权+现货”的立体组合模式，涉及底部布局、高位对冲、含权贸易等不同场景。“但这一切有个核心原则，无论是运用期权还是期货工具，我们都会锚定整体经营计划，为现货服务，将敞口风险牢牢锁定。风险管控是底线，绝不能因衍生品工具的使用而放大经营风险。”