2025年，全球关税摩擦愈演愈烈，美联储年内三度降息累计75个基点，人工智能狂潮席卷全球，地缘紧张局势加剧，金融市场波动剧烈。

美国股市三大股指均实现两位数的涨幅，连续第三年上涨；美元去年下跌逾9%，录得2017年以来最大年跌幅；美国10年期收益率自2020年以来首次出现年度下跌，而两年期收益率则有望创下2020年以来的最大年度跌幅。

大宗商品方面，黄金创下46年来最大年度涨幅，创下有史以来最强劲的年度表现，白银和铂金年度表现更是创下纪录；LME期铜创下16年来最大年度涨幅，年底再创纪录新高；CBOT大豆录得三年来首个年度涨幅，由于中国重返美国市场；油价去年大跌近20%，创2020年以来最大年度跌幅。追踪全球大宗商品走势的CRB指数去年上涨0.69%。

**美国股市录得两位数涨幅**

美国股市三大股指2025年录得强劲年度涨幅，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数今年均实现两位数的涨幅。这标志着三大股指连续第三年上涨，上一次出现这种情况是在2019-2021年。这一年的过山车式行情主要由特朗普总统的关税不确定性以及围绕人工智能（AI）重点股票的亢奋情绪主导。对人工智能股票的追捧带动涨势，推动三大股指在今年屡创新高。

道指连续第八个月上涨，为2017-2018年以来持续时间最长的月线连涨。标普500指数12月收低，盘中稍早也曾有望实现连续第八个月上涨。

华尔街4月触及低位后强劲反弹。当时，特朗普“解放日”关税导致全球市场大幅下挫，令投资者远离美股，并因使利率前景蒙上阴影而威胁经济增长。

去年，标普500指数上涨16.39%，纳指上涨20.36%，道指上涨12.97%。

**2025年美元跌逾9%**

2025年美元指数下跌逾9%，欧元上涨逾13%。在经历了一年的降息、财政担忧以及特朗普总统治下不确定的贸易政策后，美元录得2017年以来最大年跌幅。今年对美元的压力还来自于市场对美联储在特朗普政府下独立性的担忧，特朗普推动激进降息。

特朗普表示，他计划在1月宣布下一任美联储主席人选，以接替任期将于5月结束、并长期受到总统批评的鲍威尔。不过，部分新任投票委员近期对继续降息表示怀疑。

美联储12月9-10日会议记录显示，美联储在经过深入讨论当前美国经济风险后才同意降息。 会议后发布的新预测显示，美联储预计明年仅会再降息一次，而政策声明措辞表明，在新的数据显示通胀再次下降或失业率超预期上升之前，美联储可能暂时维持利率不变。

市场目前预计明年将有约50个基点的降息。

**贵金属成为最大赢家**

贵金属市场去年表现可圈可点，黄金创下46年来最大年度涨幅，白银和铂金年度表现更是创下纪录。

去年金价大涨约64%，创下1979年以来的最大年度涨幅，受助于美联储降息、地缘政治热点、央行强劲买盘和资金流入ETF等一系列因素。

白银去年涨幅约147%，创下有史以来最强劲的年度表现，远远跑赢黄金。供应短缺、库存处于低位、工业和投资者胃纳上升，以及白银最近被美国指定为重要矿产，均推动涨势。

铂金在2025年的涨幅超过122%，也是有记录以来最强劲的年度表现。钯金但年涨幅超过75%，创15年来最佳表现。

**有色金属全面开花**

有色金属在2025年全面开花，LME铜价去年攀升42%，创下16年来的最大年度涨幅，年底曾创下12,960美元的纪录新高。此前矿场活动受扰加剧了市场对供应紧张的担忧。美元趋弱使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的投资者来说价格降低，预期人工智能（AI）热潮和能源转型将推动需求大增而带动的投机性买盘，都推动铜价上涨。

2025年，LME指数以2022年初以来最高水平收官，今年的动荡来自市场应对美国总统特朗普关税政策，美国对铝加征进口关税，并威胁从2027年起对铜加征关税。

铝也是2025年的赢家，受到中国限制冶炼产能的支撑，伦敦指标期铝全年涨幅超过17%。由于印尼政府计划削减2026年采矿配额以支持镍价，推动了镍价在12月份的大幅上涨，镍价也将录得2023年以来的首个年度涨幅，伦敦期镍年内上涨9%以上。

**CBOT大豆录得三年来首个年度涨幅**

2025年，CBOT最活跃的大豆合约累计上涨近4%，录得三年来首个年度涨幅，尽管需求低迷和对巴西大豆丰收的预期带来压力，随着中国重返美国市场，大豆实现年度上涨。小麦和玉米期货价格连续第三年下跌，CBOT小麦价格下跌了8.08%，玉米价格下跌了3.87%，美国出口依然强劲，但南美作物丰产的预期对市场构成压力。

受地缘风险及关税不确定性影响，BMD棕榈油价格全年下跌近9%。2026年棕榈油市场仍可能因全球经济形势变化、汇率波动和原油价格走势而动荡。

**油价去年大跌近20%**

油价去年下跌近20%，市场对供应过剩的预期增强，这一年的重要事件包括战争、关税提高、OPEC 产量增加以及针对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁。

布兰特原油期货2025年下跌约19%，创2020年以来最大年度跌幅，且为连续第三年下跌，这是有记录以来持续时间最长的年线连跌。美国原油期货年度跌幅接近20%。近几周，OPEC最大产油国沙特和阿联酋因也门问题陷入危机。

**ICE棉花连续第四年下跌**

ICE棉花期货2025年录得6%的年度跌幅，连续第四年录得年度跌幅，受充足的全球供应、贸易关系动荡导致的需求不稳以及来自合成纤维的竞争打压。贸易不确定性全年都在打压市场人气，关税争端扰乱了出口渠道，并给需求预测蒙上阴影。ICE原糖2025年年线下跌22%，2024年则下跌6.4%。去年价格受压制的主要原因为2025/26年度糖产量增加使全球市场转为供应过剩。

（文华综合）