站在“十四五”收官与“十五五”启幕的历史交汇点，产业迭代、科技跃迁、金融变革的浪潮奔涌而来。兴业研究十年深耕，以“求真”为笔，聚焦“科技—产业—金融”新三角转型，破解银行业发展困局，沉淀成十余部兼具理论深度与实践价值的系列丛书。

从科技金融的“耐心资本”构建，到产业园区的高质量发展引擎；从金融强国的“六大支柱”探索，到双碳目标下的绿色金融创新——每一页文字，都是穿越周期的思考；每一份洞察，都是服务实体经济的初心。

现在，我们将这份凝聚兴业智慧的时代答卷，赠予深耕金融领域、心系产业发展的你。愿与你共探经济变局中的真出路，共寻金融实践里的真方案，以思想共鸣凝聚前行力量，共赴高质量发展之约！

鲁政委，兴业银行首席经济学家，兴业研究学术评审委员会主席。经济学博士，20余年研究从业经验，2010年12月被上海市金融工作委员会确定为“上海金融领军人才”。

中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会副主任委员，中国环境科学学会气候投融资专业委员会（CIFA）常务委员，中国金融学会理事，中国首席经济学家论坛（CCEF）理事，中国金融四十人论坛（CF40）特邀成员。

研究领域覆盖宏观经济与政策、中国金融改革与发展、绿色金融与转型金融等领域。

兴业研究系列丛书：以求真之笔，答时代之问

兴业银行首席经济学家 鲁政委

一个时代有一个时代的命题，也书写着自己的答卷。站在“十四五”收官、“十五五”启幕的历史交汇点，新的使命、新的形势、新的抉择迎面而来，产业更迭、科技跃迁、市场演进、风险交织、规则重塑层层叠加，叩问金融业在变局中如何担当与作为，也汇聚起共同承担使命的同心之愿。

回望银行业本身，面临的是摆脱路径依赖、重塑对高质量发展适配能力的现实考验：如何才能更好地服务实体经济，为建设金融强国提供有力支撑？

兴业研究于2015年成立，彼时中国经济刚刚开启进入新常态、正在迈向高质量发展的新阶段，上述“时代之问”渐起，破解这些问题的复杂性和艰巨性前所未有，迫切需要大力加强智库建设。2015年1月20日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强中国特色新型智库建设的意见》。随后，作为银行系市场化专业研究机构，兴业研究带着这些“时代之问”应运而生。十年来，兴业研究聚焦银行业所面临的问题，持续深耕战略、行业、市场等领域，在具体的金融场景中捕捉真问题、在复杂的市场变局中求得真解法，陆续将研究成果沉淀为“兴业研究系列丛书”，不断尝试对“时代之问”进行自己的回答。

把握经济主导，在周期变局中探寻“真出路”

“增产不增收”“增收不增利”“风险压力大”“客户基础薄弱”“科技跟不上”……这些年，不少问题困扰着银行业。诞生于中国经济迈入新常态、步入高质量发展阶段的兴业研究，从一开始就承担着找准银行发展的主要矛盾、助力银行穿越周期的历史使命。

对于银行业的结构性困境，习近平总书记曾在十九届中央政治局第十三次集体学习时的讲话指出：“现在，我国经济中技术、知识、专利等‘轻资产’比重明显提高，机器设备、厂房等‘重资产’比重逐步下降，而银行贷款仍然主要以‘重资产’作抵押，这就对金融服务造成很大局限。”

事实亦然，中国经济的结构性转变造成了过去30多年盛行的“土地金融”（房地产、融资平台）的式微。过去依赖“砖头”（土地和房产是最常见、最主流的抵押品）提供融资的银行业，与当下的经济需求之间，已出现了明显裂痕。不少银行未能看清中国经济正在由“土地—城投—金融”旧三角向“科技—产业—金融”新三角转换的趋势，简单将提升零售业务占比作为核心转型目标，但当居民加杠杆意愿减弱时，强行扩张零售业务会导致风险的上升，最终推高不良率。这一规律并非中国独有，德国、日本等经济体亦是如此。

而在兴业研究看来，不同的时代有不同的经济主导，“把握经济主导”才是穿越周期的真正答案。2001—2007年城镇化快速发展阶段，房地产业是国民经济的支柱产业；2008—2013年“四万亿”扩大内需阶段，政府投资是经济主要动力；2014年以后，我国进入高质量发展阶段，经济主导也随之发生变化——

2015年之后，我国在联合国工业竞争力指数中的排名持续跃升，如今已成为联合国评价体系中工业竞争力最强的经济体。我国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，制造业增加值占全球比重约30%。2023年，我国制造业产值占全球的35%，超过西方七国（G7）之总和。同时，220多种工业产品的产量位居全球第一。

产业金融，正应该是现在的方向。纵观世界历史，任何一个大型经济体实现长期、可持续、高质量、健康发展的根基都在于筑牢产业优势。对比全球主要经济体的发展轨迹，我国制造业在实现下一次人均GDP翻番之前，也就是在未来至少15年的时间里，都有望保持稳定的比重，拥有广阔的发展空间。

2021年，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，要增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。2025年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布（以下简称《建议》），在《建议》的各项战略任务中，“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”被摆在了第一位。

对于银行业来说，支持现代化产业体系建设，落到具体实践上便是将金融活水浇灌到每一家真正有价值、有潜力、有竞争力的企业身上。2025年，兴业银行在半年工作会议上提出：“要全力推进产业金融发展，强化研究赋能”——系统地助力银行前瞻经济形势与宏观大势、认清行业趋势与企业核心竞争力、把握市场动向与潜在机遇。这正是兴业研究成立以来始终在做、也持续在做的事情。

发挥规模优势，在应用创新中练就“真本领”

创新是引领发展的第一动力，是五大发展理念之首，是建设现代化经济体系的战略支撑。未来需要加强科技创新和产业创新深度融合：创新为产业变革指明方向、定下“锚点”；而强大的产业能力则决定了这场创新能扎根多深、能延展多广。只有将创新之“锚”深深植入产业的实践沃土，才能真正释放重塑格局、改变未来的巨大力量。

科技从产生到运用的过程，大致可以分为“从0到1”（技术提出和产生）和“从1到N”（技术投入运用和扩散）两个阶段。“从0到1”（技术提出和产生）对人类很重要，但“从1到N”（技术投入运用和扩散）对国家更重要，后者才是在一国工业革命得以展开的波澜壮阔的历史画卷。例如，汽车于1885年由德国发明家卡尔·奔驰设计和制造，这是“从0到1”的创新。但当时由手工制造，成本太过昂贵，只供少数富人消遣。直到1913年，美国人亨利·福特引进了流水线来生产“T”型车，将装配时间从约12.5小时降至约93分钟，价格也从约850美元下降至260美元，这种“从1到N”突破才最终使得汽车从少数富人的奢侈品成为大众消费品，成为后来许多经济体的主导产业。

类似的故事在工业史上反复上演。回望历史可以发现，工业革命发生于某一国家的关键，或许并不在“从0到1”原始创新本身，更关键的往往是将已有技术广泛应用并实现产业化、规模化的“从1到N”的能力。如果说“从0到1”是点燃一簇火种，“从1到N”就是让火种铺展开来、形成燎原之势。“从1到N”的背后，是产业链供应链的协同发展，是大规模市场的需求支撑，也是金融、土地、人才等要素资源有效配置的结果。

从这个角度来看，在当今这股新的应用创新大潮中，我国不仅没有劣势，反而具有优势。一方面，我国具有超大规模市场，消费端和投资端都蕴藏着丰富场景，新技术、新产品一旦验证可行，就可以在广阔空间内快速迭代、滚动放大；另一方面，我国拥有全球最完备的工业体系和门类最齐全的产业配套，可以把一项技术，从材料、零部件到系统集成、整机制造，迅速嵌入完整产业链条。

与此同时，中国企业也正在用自己的实践，把这种“从1到N”的能力延伸到全球范围，一场新的“大航海”正徐徐展开。自2022年起，中国上市公司的境外业务毛利率开始超过境内业务，“产能出海”逐步走出早年间“水土不服”的阶段。与十多年前海外投资频现挫折的阶段相比，当前中国企业出海建厂的盈利能力与抗风险能力显著增强，上市公司群体的境外毛利率中位数呈现出稳定上升趋势。

我们正在见证一场从以欧美发达经济体为中心的“北方全球化”退潮，向以中国和一批新兴经济体为重要力量的“南方全球化”潮涌的深刻转变。新兴经济体不仅是全球产业链的重要参与者，正在逐步成为规则制定和科技创新重要源头，成为推动全球化继续前行的中坚力量。

书写时代答卷，在系列丛书里提供“真方案”

围绕上述议题，兴业研究利用自己横跨专业研究与业务实践的独特优势，通过面向现实问题的求解，逐步勾勒，最后竟然拼成了一套相互呼应、结构比较完整的“兴业研究系列丛书”，为书写好“五篇大文章”和金融强国的时代答卷奉献出了兴业智慧。

为助力构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，系列丛书从不同维度破题：《科技金融：中国经济跃迁助推器》系统分析了如何通过科技金融为基础研究和前沿技术提供长期且稳定的“耐心资本”；《“隐形冠军”长成之路》将目光投射到经济体系中具有强大活力、创新能力以及吸纳就业能力的中小微企业上，为金融支持创新找到精准落脚点；我国的产业在园区，是先进制造业集群的聚集地，园区也常常是高科技企业的投资之一方，《产业园区：经济高质量发展新引擎》专注商业银行如何才能以“园区金融”支持好园区的发展。《中国公募REITs投资指南》则进一步从资本市场的角度，解析了如何更好盘活和拓展园区等资产；《聚焦需求侧：经济新格局下的消费、投资与出口》提出打通储蓄与投资之间的“任督二脉”，推动储蓄资金流向创新潜力领域，进而实现畅通需求侧和居民财富增值的目标。

建设金融强国，需要建立起结构合理的金融市场体系、多样化专业性的金融产品和服务体系等“六大支柱”。而随着全球对中国综合国力重新评估，中国资产已进入估值提升期。系列丛书聚焦“东升西降”的时代红利，为建设多样化专业性的金融产品和服务体系提供新思考：《基金掘金：中国市场的投资之道》为读者提供“听得懂、用得上”的中国式基金投资方法论；《保卫财富：黄金投资新时代》聚焦百年未有大变局之下的贵金属配置价值；《人民币汇率分析与风险管理》助力企业树立汇率风险中性理念；《中国宏观经济与债券市场》旨在系统做好中国债券市场研究，服务金融强国。

延续兴业银行深厚的绿色基因，系列丛书以碳达峰碳中和为牵引，助力加快经济社会发展全面绿色转型，增强绿色发展动能：《碳中和与绿色金融创新》《转型与创新：绿色发展与绿色金融蓝皮书》《创新与实践：转型金融与绿色金融蓝皮书》《实践与足迹：绿色发展与绿色金融蓝皮书》聚焦绿色金融助力碳中和的方法与实践，并逐年对国际国内绿色金融领域发生的重大事件进行记录与剖析，助力“双碳”目标下美丽中国建设行稳致远。

十年砥砺，见证研究与时代的同频共振；十余部专著，汇成一道穿越周期的思考之光。五彩斑斓的“兴业研究系列丛书”背后，是始终贯穿着服务实体经济发展的清晰主线，凝聚着助力建设金融强国的不变初心。我们始终期许，这些书籍能激起同行者们的共鸣，给时代命题留下一笔可感可行的注脚，让每一纸书页都成为奔涌向前的力量。