美联储将于北京时间周四凌晨2点公布备受瞩目的10月利率决议，主席鲍威尔则将按惯例在半小时后(2点半)举行新闻发布会。这无疑是本周这个涵盖了美欧日加四大央行决议以及众多科技巨头财报的“超级周”中，最为重要的一出“大戏”！

对此，不少业内人士表示，美联储周三最轻松的任务，或许是在为期两天的政策会议结束时宣布再度降息。然而，真正的挑战则将在于如何处理其他细节问题——这些细节恰恰正给当前的政策制定带来重大挑战。由于并非季度末的决议，本次议息会议将不会公布新的经济预测及利率点阵图。

目前，市场普遍预计联邦公开市场委员会(FOMC)今晚将会连续第二次会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4%——根据芝商所的美联储观察工具，这一降息概率目前已高达99.9%。

然而，本月降息几乎板上钉钉的概率预期，或许并不意味着美联储内部在货币政策前景方面就能完全达成一致。事实上，由于美国政府停摆所导致的政府官方数据缺失，美联储眼下其实正处于了一个极其尴尬的境地——在本周的议息会议上，鹰鸽阵营的不同决策者们很可能会就未来利率路径的走向、缺乏经济数据带来的挑战、乃至是否应提前结束缩表的问题上，展开一番唇枪舌战。

以下是我们对今晚这个美联储“降息夜”一些主要看点的前瞻解读，这些悬念很可能将会决定今晚乃至接下来一段时间里全球金融市场的走向：

悬念一：美联储将如何评估未来利率路径？

考虑到今晚美联储降息基本已板上钉钉，市场交易员们最为关注的一点，或许就在于美联储是否能释放出未来政策走向的更多线索。

美联储主席鲍威尔在本月早些时候的一次演讲中已表达过对劳动力市场的担忧，这暗示了其对10月再度降息的默许。而近期的私营部门数据和坊间调查确实也显示，美国就业市场可能仍在恶化。

薪资处理机构ADP报告称，9月份私营部门就业岗位减少了3.2万个；同时，美联储褐皮书——一份汇集了全美各地坊间调查、供美联储开会时参考的报告，也描绘了就业市场疲软的景象。

不过，尽管承认就业市场存在风险，但仍有相当一部分美联储官员同样对通胀表示担忧。数据也显示，虽然美国9月份CPI全线低于预期，但核心CPI(被视为衡量通胀潜在趋势的更好指标)同比仍上升了3%，依然比美联储的目标高出整整一个百分点。

耶鲁大学教授、美联储前货币事务主管Bill English指出，“当前政策周期中，美联储内部存在切实的分歧——一方认为虽可以降息但尚不急于行动，另一方则主张尽管存在(通胀)风险，此刻依然应采取更大力度的宽松措施。主张立即降息派与主张观望派之间分歧严重。”

根据最近的声明和华尔街主流观点，特朗普今夏新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰，此次很可能因支持更大幅度的降息而再度投下反对票——正如他在9月议息会议上所做的那样。

与此同时，克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根和圣路易斯联储主席施密德，则可能对进一步降息持保留态度。其中，作为今年轮换票委的施密德握有本次会议投票权——业内人士预计他可能成为“支持维持利率不变”的潜在异议者。

在这种背景下，不少分析师预计，美联储主席鲍威尔在今晚的新闻发布会上，可能会寻求避免对未来几次会议的政策路径做出过于明确的指引。由于政府停摆导致官方经济数据缺失，他也将会更为谨慎。

德意志银行美国首席经济学家Matthew Luzzetti表示，“目前只能希望未来公布的数据，能帮助弥合美联储鹰鸽两派之间的分歧。但只要分歧仍在，鲍威尔就会尽量避免对12月及之后的会议走向发出信号”。

耶鲁大学教授English也表示，“我预计他(鲍威尔)会试图走中间路线，不在12月是否降息的问题上透露太多——我不认为他想被锁定在12月降息上。但另一方面，他似乎对劳动力市场和实际活动前景感到担忧，所以他也不会想显得很鹰派。”

悬念二：数据迷雾中美联储如何看待当前美国经济处境？

由于美国政府陷入停摆，本月迄今美国金融市场可以说陷入了经济数据的迷雾之中。在此期间，美国劳工统计局仅发布了一份延迟公布的美国9月CPI数据，令市场得以一窥美国经济现实处境的“冰山一角”。

而随着今晚美联储货币政策声明的发布和鲍威尔新闻发布会的召开，市场人士无疑也将会迫切想要知道，美联储当前又究竟是如何看待美国经济处境的？无论如何，美联储手中掌握的信息和资料，总要比普通市场人士多一些……

有业内人士表示，在货币政策声明方面，投资者可能需要关注于美联储是否会将有关“就业下行风险”“通胀压力缓解”等的表述进一步强化。当然，更多的信息和线索可能仍将从鲍威尔的口中方能获悉。

Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley指出，“当你无法获得美联储双重使命中至少一个目标的数据时，制定政策来实现两个目标……是很困难的。”他指的是美联储的就业最大化和保持物价稳定的双重使命，以及由于政府关门而缺失的9月非农就业报告。

“我预计他们会传达对未来路径的更多不确定性——他们必须准备好转向并维稳利率；或者如果必要的话，在最终获得数据时更快地降息，”Tilley称。

Tilley认为，美国就业市场放缓，可能主要源于劳动力需求疲软，而非特朗普政府政策导致移民减少引发的劳动力供给缩减。他预计就业增长不会加速回升。“就业市场属于滞后指标，存在持续下滑风险，表明经济已出现转折点。”

费城联储前主席、现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授哈克(Patrick Harker)则表示，“美联储目前处境艰难。当前的局面看似已处于滞胀——虽非1970年代那般严重，但确实有滞胀之感。”

“劳动力市场明显趋弱。尽管尚未获得官方数据，但所有其他指标均显示其正在走软。虽未出现断崖式下跌，但确实在走弱，而通胀却持续居高不下。”哈克还认为，通胀短期内难以缓解，因为关税正逐步传导至经济体系，此前按兵不动的零售商也已开始提价。

悬念三：美联储是否会正式宣布结束缩表？

最后，本次美联储决议的第三大悬念——无疑是近来被越来越多投行提及的“结束缩表”话题。

摩根大通和美国银行策略师近期均已预计，美联储本周的议息会议上就可能会宣布停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，从而终结这一旨在从金融市场抽离流动性的进程。这两家华尔街大行均进一步提前了对美联储结束量化紧缩(QT)的窗口预测，理由是美元融资市场近期借贷成本上升。

从数据层面看，美联储决定是否继续缩减资产负债表的关键考量因素——美国银行体系的准备金，上周已连续第二周跌破3万亿美元大关，这恰逢联储即将敲定资产负债表调整路径之际。

美联储主席鲍威尔本月早些时候在演讲中曾表示，当银行准备金略高于政策制定者认定的“充足”水平时，缩表进程就将停止——该水平是防止市场动荡的最低要求。他暗示美联储认为该水平已近在咫尺，称央行“未来数月”可能接近这一节点。

宏观经济学家Anna Wong表示，“美联储预计将在10月28-29日的会议上降息25个基点，但市场目前尚不确定FOMC是否会同时宣布结束量化紧缩(QT)。我们的预测是FOMC此次将会宣布在11月正式结束QT。”

值得一提的是，美国利率市场上周晚些时候也出现了一笔规模可观的大宗交易，似乎是在为美联储即将宣布结束缩表计划进行布局。根据芝商所集团(CME)的数据显示，上周四出现一笔涉及4万份11月到期合约的大宗交易，押注11月份有担保隔夜融资利率(SOFR)平均只会比预期的联邦基金利率高出不到9个基点。

数据显示，SOFR目前为4.24%——该利率是主要以国债作为抵押品的短期现金的隔夜借款利率，反映隔夜回购市场的融资成本。而联邦基金利率目前为4.11%——该利率是银行为满足准备金要求而相互收取的无抵押隔夜贷款成本。本质上，该交易是在押注若美联储在本周为期两天的会议上宣布缩减量化紧缩计划，并如预期实施25个基点降息，则11月SOFR平均利率将降至3.95%或更低，而联邦基金利率则将处于3.86%(4.11%-0.25%)或更高。

德意志银行美国利率策略师Steven Zeng表示，这是一笔押注美联储本周将停止QT并宣布新政策以安抚融资市场的交易，这将使SOFR相对于联邦基金利率的利差从当前水平下降。

Tilley则指出，“有迹象表明，美联储在准备金是否充裕方面已接近底部，甚至可以说，在流动性方面实际上出现了一些紧张。所以这就是为什么我预计(此次会议至少)会有结束缩表的公告，如果不是直接行动的话”。