SMM10月27日讯：

近期钨市场再度迎来反弹，多家钨企上调下半月长单报价。以APT为主的原料市场，流通紧张，价格上涨为主，下游粉末及硬质合金企业库存低位，进场补库，市场成交好转，带动成交重心上移。与此同时，三季度业绩高增的稀土永磁概念股表现亮眼，进一步带动小金属行业整体走强，截至10月27日10:06分，小金属行业涨2.88%，个股方面：厦门钨业、东方钽业涨停，中钨高新、铂科新材、北方稀土、章源钨业、翔鹭钨业以及金力永磁等涨幅居前。

消息面

【厦门钨业：第三季度同比增长109.85%】10月24日，厦门钨业发布2025年第三季度报告。2025 年前三季度公司实现合并营业收入 320 亿元，同比增长 21.36%；实现归属于上市公司股东的净利润 17.82 亿元，同比增长 27.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.15 亿元，同比增长 39.63%。从单季看，2025年第三季度公司实现营业收入128.22亿元，同比增长39.27%，归属于上市公司股东的净利润8.1亿元，同比增长109.85%。公司认为，报告期内，受钨矿价格、稀土矿价格和钴原材料价格同比大幅上涨，相关产品的价格联动上涨，加上大部分产品的销量同比增加，合并营业收入同比大幅增长。

【中钨高新：2025年前三季度净利润8.46亿元 同比增长18.26%】中钨高新10月27日披露2025年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入127.55亿元，同比增长13.39%；归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%；扣非净利润7.81亿元，同比增长407.52%。

【三川智慧：第三季度净利润同比增长269% 稀土氧化物市场价格上涨】10月24日，三川智慧公告，公司2025年前三季度实现营业收入8.28亿元，同比下降25.53%，实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长101.23%。第三季度营收为3.38亿元，同比下降9.87%；净利润为9896.48万元，同比增长268.99%。报告期稀土氧化物市场价格上涨，导致部分存货跌价损失转回、转销；子公司天和永磁扭亏为盈，实现盈利563.40万元。

【广晟有色：稀土市场行情整体上涨 预计前三季度净利润同比扭亏为盈】广晟有色10月16日发布前三季度业绩预增公告，公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为1亿元至1.3亿元，同比扭亏为盈。前三季度稀土市场行情整体上涨，公司抓住市场机会，加大分离企业生产规模；同时强化市场研判，统筹企业管理，加强上下游营销业务协同，并创新市场营销模式，调整贸易结构，稀土冶炼分离及稀土永磁材料产销量均实现不同程度增长，实现预期利润。

【盛和资源前三季度净利润预增696.82%至782.96% 稀土主要产品市场需求整体向好】10月14日晚间，盛和资源发布公告称，2025年前三季度，公司预计实现归母净利润7.4亿元至8.2亿元，同比增加696.82%至782.96%；预计实现归母扣非净利润7.265亿元至8.065亿元，同比增加769.06%至864.76%。公告称，2025年前三季度，受市场供需格局变化等因素影响，稀土主要产品市场需求整体向好，产品价格同比上涨。

【北方稀土：前三季度净利预增272.54%至287.34%】北方稀土近日发布2025年前三季度业绩预告，预计实现归属于母公司所有者的净利润15.1亿至15.7亿元，同比大增272.54%至287.34%；扣除非经常性损益后的净利润预计13.3亿至13.9亿元，同比增幅更高达399.90%至422.46%。

【金力永磁前三季度归母净利润同比增长161.81% 四季度在手订单充足】10月20日，金力永磁发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比增长161.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.30亿元，同比增长381.94%。2025年前三季度，公司营业收入53.73亿元，同比增长7.16%，其中主营业务收入48.99亿元，同比增长12.59%；毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46个百分点。

现货市场

原料供应紧俏 钨价近来连番上行

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10月27日，黑钨精矿（≥65%）价格为283000~284000元/标吨，均价报283500元/标吨，较前一交易日上涨1.8%。而黑钨精矿的均价自10月20日迎来上涨之后，便持续上行主要是源于产业链的供需传导与盈利修复。具体来看，APT 市场作为关键牵引，受行业开工率偏低、货源紧俏的双重支撑领涨，带动行业整体盈利较前期改善；叠加下游订单需求的持续加持，进一步激发了钨精矿市场的补库积极性，形成价格上涨的正向循环。

展望钨市场后市，此轮反弹并非单一因素推动，而是上游低库存、政策托底、需求结构性回暖及国际市场联动多重因素共振的结果。短期来看，市场供需矛盾基本面难以扭转，钨市场仍受前段原料市场紧张支撑维持高位震荡为主，中长期来看，仍需关注国内开采指标的下发进展以及矿山开工情况，从战略的角度来看，开采指标仍维持收紧为主，而下游低价库存的出清，市场仍有刚需补库预期，中长期钨市场仍面临供应紧张问题，加之美联储降息、全球贸易摩擦等宏观情绪带动，预计钨价中枢上移，行业战略投资价值凸显。

各方声音

中信证券研报称，商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。中国稀土战略地位进一步得以强化，预计海外备库动作加强，稀土价格有望进一步上涨；长周期看，中国对稀土开采-冶炼分离-磁材制造-磁材回收全产业链的技术、设备、软辅材料管控，无疑将增加海外稀土自主可控产业链建成的难度，时间周期也将延长，长期强化中国稀土的壁垒优势，利好稀土价格中枢上移。此外，海外稀土磁材供给受限，将利好高性能铁氧体永磁的需求增加，铁氧体磁材订单大增。

国盛证券指出，战略小金属的“类避险”价值有望迎来重估。传统的避险资产是贵金属，主要基于“稀缺”+“信用中性”+“共识”。而小金属亦具备“稀缺”的自然属性以及不可替代战略用途的“共识”，且定价上相对货币中性，因此可视为“类避险”资产。海外标的估值抬升，或将推高国内战略资产的“重置价值”；看好稀土、钨、锑等战略金属标的后市表现。

中信建投研报认为，重视钴和稀土的战略配置机遇。刚果（金）钴出口企业配额细节落地，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源配额占比前三，分别为35.9%、27.3%和21.6%。其他中资企业获得较多配额的有中色集团、盛屯矿业、华友钴业、北方矿业等。2026和2027年的配额总量均为9.66万吨，其中包括8.70万吨的基础配额分给各个生产企业，0.96万吨的战略配额。该配额制下，仅有约44%产量可以出口，减量超10万吨。按照2024年27万吨供给、23万吨需求估算，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移。商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。

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