SMM9月23日讯：

市场对美联储进一步降息预期的升温，美元的疲软，多国央行持续购金，地缘政治冲突持续引发的市场避险需求以及部分市场资金的青睐等多重因素持续发酵，带动贵金属频繁刷新历史新高，截至截至9月23日18:45分，COMEX黄金涨1.1%，盘中刷新历史新高至3824.6美元/盎司；COMEX白银涨0.82%，盘中刷新历史新高至44.61美元/盎司；沪金主连涨1.99%，盘中刷新历史新高至856.3元/克；沪银主连涨1.78%，盘中刷新上市以来的历史新高至10395元/千克；白银T+D涨1.42%，盘中刷新上市以来的历史新高至10327元/千克。部分机构提醒需警惕贵金属的技术性回调与部分资金的获利了结。

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消息面

【上金所：2025年国庆节期间 对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整】上金所发布关于做好2025年国庆节期间市场风险控制工作的通知，根据国庆节假期安排，我所10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市，9月30日（星期二）晚上不进行夜市交易。为防范节日期间国际市场黄金、白银价格波动，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下：自2025年9月26日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从14%调整为16%，下一交易日起涨跌幅度限制从13%调整为15%；Ag（T+D）合约的保证金比例从17%调整为19%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为18%。若9月26日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》的相关规定调整的保证金和涨跌停板的水平高于上述标准时，则按较高的标准执行。以上合约的保证金比例和涨跌停板限制的后续调整安排，国庆节后交易所将另行通知。请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。》点击查看详情

【央行连续第10个月增持黄金】黄金储备方面，央行数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。

市场等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔的讲话，以了解更多的政策见解。根据芝商所的FedWatch Tool，投资者预计10月降息25个基点的可能性为90%，12 月再次降息的可能性为75%。　

全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust公布，截至周一(9月22日)，其黄金持仓量为1000.57吨，增加6.01吨，或0.6%。前一交易日为994.56吨。

【国内多家金饰企业的黄金首饰价格升至1100元附近】国际金价9月23日持续走高，将纪录高位刷新至3759美元/盎司。国内首饰金价方面，多个品牌价格持续走高，周大福足金首饰报1098元/克，老凤祥足金首饰报1098元/克，周生生足金首饰价格达到1100元/克。（财联社）

【周大福：“一口价”黄金产品将于10月起陆续加价】针对市场传闻的周大福“一口价”黄金饰品即将涨价的消息，周大福相关负责人回应财联社记者称，现阶段确认“一口价”黄金产品将于十月开始陆续加价，调价幅度后续将公布。（财联社）

【韩国市场掀起黄金投资热潮 交易所单日交易量突破1吨】国际金价近期屡创新高，韩国国内金价也随之上涨，市场再次掀起黄金投资热潮。数据显示，9月1日至11日，韩国五大商业银行的金条销售额超373.1亿韩元（约合人民币1.9亿元），几乎与8月全月的销售规模持平。近期，韩国交易所黄金收盘价一度创下每克167740韩元的历史新高，约合人民币863元，单日交易量更是首次突破1吨。除实物黄金外，方便、安全且节省交易手续费的黄金银行账户也明显增加，本月初韩国主要银行黄金银行账户数突破30万个，较去年年末增幅超一成。截至本月11日，韩国开办黄金理财业务的三家主要商业银行的黄金银行账户总额首次突破1.2万亿韩元（约合人民币62亿元）。此外，作为黄金简便投资手段的黄金ETF需求也随之飙升，截至15日收盘，韩国国内上市的10种黄金ETF净资产合计达2.52万亿韩元（约合人民币130亿元），是去年年末的约2.9倍。（央视财经）

银价迭创新高 现货市场交投偏淡

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现货方面：9月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10246元/千克，均价较前一交易日上涨79元/千克，涨幅为0.78%。据SMM了解，持货商仍有较多惜售，现货市场以升水报价为主。上海地区国标银锭持货商对TD升水5-6元/千克报价，大厂银锭持货商对TD升水5-7元/千克，深圳地区持货商国标银锭对沪期银2512合约贴水58元/吨。23日银价延续偏强震荡，下游刚需慎采，部分贸易商逢低接货，现货市场交投偏淡。

后市

对于贵金属的后市表现，多家机构的观点如下：

银河期货表示：上周美联储靴子落地降息25bps，和市场预期一致，并且由于年内再降息两次的预期仍高，美国的类滞胀风险犹存，且地缘冲突仍时有抬头，黄金在短暂调整后继续攀高；另外，由于降息带来了相对更乐观的市场情绪，白银表现出了更大的向上弹性，金银比小幅修复。但需要注意今晚将出炉美国PMI数据，可能为市场带来一定波动。整体来看，由于美国处于降息通道，海外多个主要经济体的财政都面临问题、未来全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力，贵金属中长期价值彰显的前提下，短期若遇波动可仍以低多思路为主。

国信期货认为，目前市场多空力量处于拉锯状态，价格波动可能加剧，但中长期上行趋势未改。重点关注即将发布的美联储主席鲍威尔讲话，若其表态偏鹰，可能引发技术性回调与部分获利了结。技术面上，纽约金关键支撑位于3600美元/盎司附近，当前价格已逼近3800美元附近高位，如有效突破则下一目标看向3900美元/盎司左右。白银在金融属性和工业需求双轮驱动下表现更具弹性，当前支撑位于41美元/盎司，下一关键目标为45美元/盎司。操作上建议保持逢回调分批布局的策略，避免追高，重点关注中长期配置价值。

新湖期货表示，金价上涨的直接推手来自于美元指数的走弱，上周在美联储议息会议落地后，美元指数持续反弹，但在近日重新回落，对金价形成支撑。短期来看，当前市场对美联储年内降息的预期已经较为充分，联储利率公布属于利好落地，叠加鲍威尔发言并未超出市场预期，黄金存在一定震荡压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。

杰富瑞（Jefferies）全球股票策略主管Christopher Wood认为，尽管年初迄今黄金走势强劲，但未来几个月仍有更多的上涨空间，他预计金价将触及每盎司6,600美元大关，较当前价位3,745美元上涨逾76%。早在2002年的12月，Wood就曾预计金价将触及每盎司3,400美元。Wood表示，这一目标是根据1980年金价峰值为每盎司850美元，加上当时美国个人总收入以6.3%的年化增长率计算得出的。“由此可以得出，金价的目标价为每盎司3,437美元，”Wood说道。随后，由于更新了个人收入增长数据，该目标价在2005年1月初上调至每盎司3,700美元。2007年9月，Wood对计算方法进行了微调，使用自1980年1月以来的美国人均可支配个人收入增长率来代替个人总收入。此后，随着人均可支配收入的增长，该目标价在2016年3月更新至每盎司4,200美元，并在2020年8月更新至每盎司5,500美元。Wood表示，在1980年1月黄金上次长期牛市的顶峰时期，金价相当于美国人均可支配收入（8,551美元）的9.9%。“当前的金价相当于美国人均可支配收入（66,100美元）的5.6%。要达到美国人均可支配收入的9.9%，金价应该升至6,571美元。这意味着，在当前长期牛市的顶峰时期，6,600美元的金价是合理的目标价位，”Wood在其每周投资者报告《贪婪与恐惧》中写道。（文华综合）

瑞士宝盛银行（Julius Baer）认为，全球央行或许仍是当前金价走势的“编剧”，但舞台正加速远离美国。他们在近期的一份报告中表示，那些愿意将目光头像美联储以外的投资者，将发现更多的机会。他们表示，从短期到中期内，技术模型显示，金价可能达到每盎司4,500-4,800美元水平。该行贵金属分析师Mensur Pocinci表示：“同样的，白银似乎有望进一步上涨，潜在的目标位在每盎司52-58美元之间。”（文华综合）

Kitco Metals分析师Jim Wyckoff明确指出，俄乌冲突、中东加沙等地缘政治局势依然摇摆不定，这种持续的紧张感促使投资者将资金投入黄金这一传统的“避风港”。在政治和经济前景不明的时期，黄金作为非主权信用的实物资产，其保值和避险属性显得尤为珍贵。（汇通财经）

华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。

渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社)

德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。

美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。

德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。

法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计，未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。

东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。

中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。

世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经)

中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。

高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。

瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。

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