SMM9月19日讯：

部分地区动力煤价格先行回暖提振了市场对煤炭板块的信心，叠加“金九银十”旺季及国庆节前下游补库需求预期，电厂、化工企业备货推升现货紧俏；供给端减少市场供应压力政策发酵与大秦铁路秋季检修（10月7日启动）预期，进一步强化“需求增、供给缩”的改善逻辑。此外，尽管2025年煤炭行业盈利整体承压，但2025年半年报显示，有多家上市煤企发布中期分红方案，高股息率吸引了不少投资者的青睐；这一系列因素推动煤炭行业板块在9月19日出现逆势上涨，截至19日收盘，煤炭行业板块涨1.84%，个股方面：华阳股份涨7.8%，潞安环能、晋控煤业、淮北矿业以及中煤能源等涨幅居前。

消息面

2025年9月16日，内蒙古自治区能源局通报了全区93家超产能生产的煤矿，其中有15家煤矿的产量，超过公告产能10%，且全在鄂尔多斯市境内。通告文件指出：严格落实国家分类处置要求，对2025年1-6月单月原煤产量超公告产能10%的煤矿，一律责令停产整改；鄂尔多斯市还需对15处煤矿后续生产计划等进一步核实，全面整改后才可复工复产。文件中明确指出，今年以来煤炭市场供需宽松、价格下行，国家能源局在包括内蒙古在内的8个重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查，发现内蒙古部分盟市对核查工作重视不足，超公告产能组织生产的煤矿占比高，且行为集中。此次核查覆盖2024年至2025年6月生产或阶段性生产的 299处煤矿，产能达123570万吨/年，其中有93处存在超公告产能（含保供产能）生产问题。

为做好陕西省煤炭稳供稳价工作，近日，陕西省发展和改革委员会印发《关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知》（以下简称《通知》）。《通知》指出，各产煤市发展改革、煤炭行业管理部门要进一步强化煤炭生产供应监测，完善产量日调度机制，优化统计方式方法，及时准确掌握辖区内煤炭产量、销量和库存等关键信息。要密切关注煤炭市场价格走势，加强上下游市场联动分析，强化监测预警和预期引导，及时采取针对性措施稳定市场供应。《通知》强调，各产煤市煤炭行业管理部门要指导煤炭企业根据市场需求变化，优化生产计划，合理调整采掘接续，督促煤炭企业严格按照合法产能组织生产。对超合法产能生产的煤矿，要依据煤炭产能管理有关规定责令其整改，维护正常的生产秩序。省属煤炭企业要发挥带头作用，稳定煤炭生产节奏。

【兖矿能源上半年盈利46.52亿元拟中期分红18亿元】兖矿能源8月29日晚间发布2025年半年报，报告期内，实现营业收入593.49亿元，归母净利润46.52亿元。在行业性煤价下行压力下，兖矿能源发挥龙头优势，商品煤产量创同期历史新高，煤化工板块盈利贡献持续增强，主导产品降本显著，展现出较强的抗周期能力。兖矿能源持续进行中期分红，拟现金分红0.18元/股，总额18亿元，约占2025年上半年归母净利润的40%。

【中国神华：上半年实现净利润246.41亿元中期拟10派9.8元】8月29日晚间，中国神华披露半年报。2025年上半年，公司实现营业收入1381.09亿元，同比下降18.3%；归属于上市公司股东的净利润246.41亿元，同比下降12%；基本每股收益1.24元。董事会建议，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，派发2025年中期股息每股0.98元（含税）。

【中煤能源上半年营业收入744亿元拟每股派发现金红利0.166元】中煤能源8月22日晚间发布半年报，2025年上半年，公司实现营业收入744亿元、归属于上市公司股东的净利润77亿元；经营活动现金净流入77亿元，资产负债率为45.0%。此外，为积极回馈投资者，优化分红节奏，提升投资者获得感，中煤能源实施2025年中期分红，拟A股每股派发现金红利0.166元（含税）。

【山西焦煤：上半年净利润同比下降48.44%拟10派0.36元】山西焦煤8月27日晚间披露半年报，2025年上半年，公司实现营业收入180.53亿元，同比下降16.3%；归母净利润10.14亿元，同比下降48.44%；基本每股收益0.1786元；拟每10股派发现金红利0.36元（含税）。

【冀中能源：近期公司煤炭价格有所上调】冀中能源8月13日在投资者互动平台表示，近期，受超产核查、电煤需求旺季等因素的推动，公司煤炭价格有所上调。关于收购锡盟电厂49%股权事宜，公司正在办理登记变更手续。

【平煤股份：目前不存在超产情况】平煤股份8月4日在互动平台表示，公司目前不存在超产情况，国家“反内卷”系列政策将致使煤炭整体供给收缩，下游钢铁行业盈利改善并向上游传导，大型基建项目拉动需求提升预期转好，公司业绩受煤价筑底回升影响有望向上修复。

现货市场：市场采购比较谨慎短期焦煤现货价格或将稳中偏弱

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现货价格方面：9月19日，临汾低硫主焦煤报价1510元/吨。唐山低硫主焦煤报价1390元/吨。一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。

焦煤市场：部分事故煤矿仍处于停产状态，产量尚未恢复正常水平，供应小幅减少，下游对部分刚需煤种有适当补库现象，煤矿部分煤种成交转好，短期焦煤价格或稳中偏强运行。

焦炭市场：供应方面，焦炭两轮提降落地，且焦煤价格有所反弹，焦企利润空间显著收缩，但目前生产仍保持正常水平，焦炭供应相对稳定，加之焦企出货比较顺畅，暂无明显库存压力。需求方面，高铁水产量支撑焦炭需求，钢厂对焦炭仍存在补库需求。综上，期货市场情绪有所回落，但焦炭成本支撑增强，加之国庆节前下游存在补库预期，短期焦炭市场或暂稳运行。

机构声音

兴业期货表示：焦煤：能源局煤矿超产抽查一事仍将发酵，焦煤供给端难有进一步增量，而钢厂原料煤补库速率虽有放缓，焦企采购积极性不减，矿端库存维持降库趋势，基本面尚处改善势头，煤价下方空间有限。焦炭：焦炭连续两轮提降落地，焦企利润收窄，但生产积极性尚未明显降低，而节前部分原料库存偏低钢厂仍有采购意愿，焦化厂出货积极，焦炭短期供需矛盾暂不突出，价格走势或暂稳。

国投期货指出：焦煤：由于市场对于查超产以及“反内卷”的预期较高，价格表现相对强势。炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交有所走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降。炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅下降，焦煤短期内停产基本恢复，影响时长较短，对库存扰动较小。整体来看，碳元素供应是充裕的，下游铁水持较高水平，焦煤盘面升水，不过在市场对政策预期的背景下，回调后建议买入为主。焦炭：焦化第三轮提降仍有预期，不过由于利润较低，部分焦化厂第一轮提涨，博弈有所加剧。焦炭整体库存累增，贸易商采购意愿一般。由于市场对于焦煤查超产以及“反内卷”的预期较高，所以对焦炭成本抬升有一定预期，价格跟随焦煤上涨为主。整体来看，碳元素供应是充裕的，下游铁水持较高水平，市场情绪对煤炭查超产仍有预期。焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内建议关注回调买入机会。

开源证券研报表示，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。从中报数据看，即便在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元，基本延续了2024年中7家公司分红趋势，企业分红意愿与频次实现跨越式提升。煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。

中泰证券研报称，在“宽货币、低利率、风险偏好改善”的背景下，市场风格高低切、板块轮动将再现，叠加“反内卷”政策催化产能收缩预期强化，煤炭行业逐步走向高质量发展的背景下，煤炭板块有望迎来新一轮上行周期。政策落地从预期到现实仍有时间差，板块轮动或一触即发，因此建议“丢掉放大镜”以弱化对短期报表盈利端的过分关注，重点关注流动性及风险偏好持续改善带动下的估值提升确定性，把握煤炭估值修复与业绩弹性双重催化下的投资机会。

华泰证券研报表示，尽管2025年上半年受煤价下滑影响，煤炭板块公司盈利普遍承压，但是上市公司普遍维持或增强了分红。其中中国神华、山西焦煤实施首次中期分红，首钢资源则进一步提升中期分红比例到76%，也侧面反映动力煤和焦煤龙头对于行业长期稳定发展的信心。华泰证券认为在下半年煤价维持较高区间震荡的预期下，板块投资仍将围绕红利逻辑，高长协销售的动力煤龙头能保持较好的销售兑现及盈利稳健，现金流充沛趋势不改，而美联储降息预期的升温则将进一步催化相关高股息率公司的配置价值。

中信证券研报表示，尽管今年以来各煤炭企业吨煤成本管控力度加强，但受煤价下跌等因素的拖累，上半年样本公司加总净利润同比下降约32%，第二季度环比下降约15%。业绩下滑的背景下，板块中期分红活跃度有所提升，也体现出龙头公司积极回报投资者的态度。展望下半年，行业供需格局或整体改善，煤价中枢较第二季度或有显著提升，第三季度业绩环比或显著改善，而“反内卷”政策执行力度等因素或成为板块表现的主要催化剂。