投资小红书-第251期

A股“升温”，如何面对骤然而起的市场热度？

数据显示，剔除年内刚上市的新股，截至9月5日，年内已有381只股票翻倍。其中，10倍股1只，6倍股2只，4倍股4只，3倍股9只，2倍股48只（互不包含）。

投资的智慧与人生的智慧是一致的，投资大师们之所以能够业绩长青，是因为无论市场冷暖如何变迁，他们都能始终如一地处理好三件事：“自己的事”“他人的事”和“老天爷的事”。

投资的核心是，做好自己的事，不要被他人的非理性情绪裹挟，长期大概率能得到老天爷（市场）的超额收益奖励。

自己的事

在投资中，看懂生意的经验是可以积累的，属于可知范畴，那些成功的投资者日复一日地阅读年报，日复一日地进行调研和思考，就是在“重要且可知”的方向上努力。

那些在数十年的时间中取得长期复利的伟大投资者，无不是把投资的大厦建立在做好自己事情的基石上。他们选择自己能看懂的杰出公司、谨慎估值、不懂不做、不做超越自己承受能力范围的投资，这些都是投资者自己可以掌控的事情。

正如巴菲特的价值投资实践所体现的：如果将自己限制在一个相对有限且容易明白的行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的精确度判断投资风险。具体而言，则有以下两点：

一是投资者要努力坚守自己了解的东西。这意味着，它们必须相当简单，并且经济特征稳定。如果一家公司的情况太复杂，或一直变化，那么，投资者就可能无法聪明到可以预测其未来现金流的程度。对于投资中的大多数人而言，他们懂什么并不重要，重要的是，他们知道自己不懂什么。一个投资者只要做出为数有限的正确的事，就可以避免犯重大的错误。

二是投资者需要坚持买入时的安全边际，如果一只股票的价格仅略高于其价格，投资者需要谨慎购买。格雷厄姆强烈主张的安全边际原则是投资成功的基石。

总之，最值得拥有的公司是那些在一个一直延伸的时期周期里，可以不断利用增量资本获得很高回报率的公司。与此相反，最糟糕的公司是那些必须或要求不断大量的资本投入，但回报率低下的公司。不幸的是，第一类好公司很难发现，大多数高回报的公司只需要相对少的资本，如果这类公司支付股息或回购股份，那么股东们将会从中受益。

他人的事

股市是由数以亿计投资者组成的市场，短期市场情绪变化则属于他人的事。对于同一家公司，在不同的市场时期，人们给出估值可能相差甚远。但如果投资者受他人情绪的影响，放弃自己的估值标准，则非常可能陷入灾难性的后果之中。

比如在2000年互联网泡沫中，美股给了互联网类公司极高的估值，但诸多泡沫公司的生命周期很短暂，即使其中优秀的公司也差不多花了10年以上的时间才化解了泡沫；而在2013年A股的那波牛市中，市场给予了移动互联等概念股上百倍的估值，但在2015年中期之后，这类公司的市值跌到只有高峰时期零头。

当身边的人都向一个方向跑，且貌似都赚了大钱，自己原地不动看起来很傻，只有具有极强心理学素养的人才能坚守自己的投资理念。“别人的财富增长速度比你更快，比如说，在投资高风险的股票上赚了钱，那又怎样，总是会有人的财富增长速度比你快，这并不可悲。”正如芒格曾说过的。

芒格还说，关注别人赚钱（比你）更快的想法是一种致命的罪行。妒忌真的是一种愚蠢的罪行，因为它是仅有的一种你不可能得到任何乐趣的罪行。它只会让你痛苦不堪，不会给你带来任何乐趣。你为什么要妒忌呢？

更致命的是，那些受到他人情绪影响，被市场潮流裹挟的投资者，当他们举起白旗的时候，往往会买在高点卖在低点，成为反面案例。

正如巴菲特所忠告的，“如果依赖股票的市场价格来对一家公司估值，你就更容易错失一些在市场低迷时买进、在市场活跃时卖出的机会。你不可能让市场替你思考，投资者明白这些工作必须亲力亲为。”“永远不要让市场价格短期波动左右你的判断，那样的话，原本可以利用好的差价反而会让你负债累累。”

“老天爷”的事

只要你长期设立比较高的投资标准，坚持做理性的事，“老天爷”（市场）一定会给你奖励。但奖励什么时候发放，却具有不确定性。理性会迟到但永远不会缺席。

长期来说，“市场先生”一定会干得不错，市场价格最终会反映公司内在价值，这也是价值投资的基础理论之一。当公司意识到自家股票价格偏低时会进行回购操作。大型公司和私募企业会经常关注并发现各种价值被低估的公司。市场参与者一旦意识到上述获利机会，往往会搜寻并买进价值被低估的股票，这一过程恰恰推动了股价上涨而填补价值缺口。

由于整体趋势以年化10%左右的水平始终向上，那么从长期来看，你就会在股票市场中取得不错的成绩，你大可不必理会反反复复的市场膨胀和市场回落，毕竟这是难以避免的。正如你所观察到的，沪指第一次攀上3000点是估值大泡沫阶段，本来就难以持续，而现在的3000点则是估值低洼阶段，相比其他大类资产具有吸引力，A股估值的底是在不断抬高的。

因此，我们学会把精力和时间放在“自己的事”上，不要被他人的非理性情绪影响，长期一定会得到市场的超额奖励。“买入定输赢”的含义是：股票市场通过发展很大程度上将决定我们什么时候是正确的；但是，我们对一家公司分析的准确程度决定了我们是不是正确的。换句话说，我们更应该关注将会发生什么，而不是什么时候发生。

校对：杨舒欣